国金周观点：光伏3个积极边际变化继续推升板块

　　光伏近期3个边际变化，继续推升板块热度，龙头企业7月产品指导价维稳、2020竞价结果26GW略超预期，有望形成进一步催化。

　　我们在6月11日发表重要观点更新，提出“产品价格企稳反弹、国内Q3淡季不淡、外需开始恢复、Q4最强抢装、中期需求乐观、成长板块中估值洼地”推动光伏板块上涨的观点，并明确看好组件、玻璃、胶膜、电池片龙头。近日在市场流动性保持充沛的背景下，以上逻辑持续发酵推动板块加速上涨的同时，我们认为有3点基本面边际变化形成助力：

　　1）“Q3淡季不淡+Q4最强抢装”的认知度提升：4-5月间，海外疫情高峰和国内组件招标频繁出现的超低报价，将市场对Q3行业景气度的预期打至谷底，我们前期提出630项目的组件补装需求向7月延伸、2020竞价项目需求的提前释放、以及Q3原有的户用和特高压基地项目，将有效支撑需求（即实际组件需求会显著高于表观并网数据），近期随着竞价项目申报完毕，组件厂国内洽谈/签单/排产加速转暖，令这一预期得到加强。近日隆基、通威先后公布7月硅片、电池指导价维持不变进一步佐证这一判断。28日能源局公布2020年竞价结果26GW项目纳入补贴范围，规模略超市场预期（详见专项点评）。

　　2）双面双玻渗透率提升速度超预期：继5月中旬薄玻璃、POE价格因630抢装项目中双玻占比较高而率先出现涨价后，近日三峡新能源、国电投先后公布的2GW/5.5GW组件集采中双面双玻比例达到50%/62%，进一步验证我们今年以来重点强调的“双玻渗透率将在2020年加速提升”的观点。参考单晶组件经历的“与多晶单W同价→需求爆发→恢复合理溢价”的过程，我们此前认为双面双玻组件今年会复制这一历程，但目前来看，由于电站投资商对双玻发电量增益认可度的快速提升，双面双玻组件可能跳过“单W同价”这一触发点，直接在保持溢价的情况下获得终端的大比例选择。而双玻渗透率提升速度的超预期，将同时有利于光伏玻璃供需关系、竞争格局、企业单位产能盈利的改善。

　　3）166规格产品线需求火热：调研了解，近期各类国内项目招标/采购中，440/445W组件（166mmx72片布局）成为绝对主流选择，这反映出：在500W+（18x/210mm路线）的超大型组件因硅片/电池尺寸大幅度变化带来的可靠性验证和配套产能供应能力尚未成熟的情况下，业主对大功率组件节省BOS成本的认可及显著的采购偏好。而这种偏好已经令166规格路线的硅片/电池/组件产能呈现出一定的紧张局面，并有望带来相关产品的阶段性销售溢价。PS：对于近日7大厂联合发布的M10标准倡议，我们倾向于认为：如果全产业能达成尺寸共识，那对行业肯定是利好，如果达不成一致，也不会有谁吃大亏。

　　当前时点我们维持版块推荐，中长期逻辑角度仍然优选组件、玻璃、胶膜，短期基本面改善弹性角度关注硅料、电池片，热点角度关注储能（逆变器）、银浆。