光伏行业:光伏20年消纳空间提升 电池片盈利底部已现

　　年光伏竞价省份将新增新疆、甘肃：4 月 3 日，国家能源局发布《2019 年度光伏发电市场环境监测评价结果》，2019 年光伏发电市场环境监测评价结果如下：红色区域包括：西藏；橙色区域包括：天津、河北、四川、云南、陕西II 类资源区、甘肃 I 类资源区、青海、宁夏、新疆；其他地区为绿色区域。2016——2019 年国内光伏电站运营环境不断优化，弃光率逐年下降，有利于光伏电站运营效率的提升。目前仅西藏为红色区域，与上一年度光伏发电市场环境监测评价结果相比，甘肃、新疆由红变橙，内蒙、山东等多个地方由橙变绿，即 2020 年竞价省份将新增新疆、甘肃两个省。

　　电池片盈利底部已现：近期，电池片价格快速下跌，目前单晶 PERC 电池片已跌至 0.85——0.88 元/W，全行业基本均处于亏损状态。电池片盈利底部已现，后续电池片盈利能力有望企稳回升：（1）PERC 产能扩张高峰已过；（2）电池片折旧成本占比仅 3——4%，产能出清相对较易；（3）电池片行业集中度提升，龙头企业定价权增强。

　　PERC 产能扩张高峰已过：从扩产的绝对增幅和相对增幅来看，2019 年是PERC 产能扩张的高峰期，2019 年 PERC 产能同比增长 120.3%至 130GW，因此造成 2019 年下半年 PERC 电池片价格雪崩，同时也推动了 PERC 电池市占率的快速提升，PERC 技术从 2018 年 33.5%的市场占比迅速提升至 65%。目前来看，2020 年 PERC 产能扩张速度相对放缓，产能扩张高峰已过。

　　电池片集中度逐年提升：近年来，电池片行业集中度逐步提升，CR10 提升至58%左右的水平，虽相较于硅料、硅片、组件等环节仍较低，但一直在稳步提升。我们认为这主要是由于（1）行业历经几轮兴衰，小企业逐步退出市场；（2）电池片环节对度电成本的影响程度越来越大：随着硅料及硅片历经了 11 年——16年的成本大幅下降后，成本下降空间已相对有限，并且组件占 EPC 成本占比也以低至 35%——40%的水平，因此需要提高电池片的转换效率来降低分硅成本；（3）自 2016 年后，通威、隆基、爱旭等企业开始大幅扩产电池片环节产能，主动提升电池片环节的集中度。

　　通威电池片成本行业领先源于优异的管理能力+后发优势：公司通过改造产线自动化水平、精细化管理等方式降低成本，到目前为止，公司 Perc 单晶电池片非硅成本已降至 0.23——0.24 元/W，普通多晶 0.22——0.23 元/W，两类电池产品都远领先于行业平均水平，因此公司电池片毛利率一直高于行业同行。