关注新能源的400亿美元中非中拉产业合作基金如何运作？

　　今年年初，来自媒体的报道称，国家外汇管理中央外汇中心旗下的两只对外投资基金---中非产能合作基金和中拉产能合作基金，已确定合并管理，总设置额高达400亿美元。而日前的无锡新能源大会上，上述基金内部管理层正式对外透露了重量级主权基金的使用、投资情况。同时，其谈到了这类基金对于新能源投资的五大关键点。以下是能源一号的完整整理。

　　该基金一位负责人表示，截至2019年9月末，这两支基金完成出资18个项目，累计出资24亿美元；已完成投决29个项目，累计批准投资40亿美元。已完成立项59个项目，撬动或涉及项目总投资超过150亿美元。

　　“我们的优势是，可提供覆盖拉美、非洲等地区的投融资整体解决方案。我们投资的范围特别广泛，可以包括基础设施、能源资源、产能合作和金融合作。细分来看，又分农业、制造业、能源电力、工业园区、通讯电信、油气、矿产等等，行业基本不限。”

　　其说道，两支基金具有六大优势：第一，资金期限优势。作为公司制基金，存续期限永续，可开展中长期战略基金。

　　第二，资金支持的优势。两支基金都是国家主权基金，资本金各是100亿美元，可以为走出去的企业提供快捷便利的美元、人民币资金支持。

　　第三，独立决策的优势。两支基金的投委会委员都由公司高管构成，项目决策较高效，项目资料比较齐备后，可用两个月实现完成出资。

　　第四，地区经验优势，项目集成的能力非常强。两支基金有投贷结合的优势，充分发挥和股东和商业化金融机构、国际金融金融机构的协同机制。基金与产业投资者、较知名的PE基金（包括国际金融机构）加强合作共同投资，进一步扩大“朋友圈”。

　　上述基金可提供多种投资工具，主要是股权、债权等。“第一，我们提供普通股、股权融资、收益共享，风险共担。而且可以降低资产负债率，优化财务报表。第二种则是优先股，也是股权融资，我们获得优先分配股息的权力，同时让渡超额的收益。第三，我们参与A股、H股的IPO和定增。我们的退出方式可以是资本市场的退出，也可以大股东回购，向第三方转让项目，也可以考虑长期持有。”

　　该人士透露，债权方面，基金也可提供很多工具，包括可转债、可交债、永续债等等。可转债大家较了解，可交债是上市公司以抵押形式获得贷款，一定时间以后贷款可转化为上市公司股票。

　　而借款人也非常灵活，可以是公司借款、股东借款，也可以做项目融资，币种可以是人民币或者美元，期限为中长期。担保方面，主要是看项目情况来评估可靠的担保措施。该人士也强调，由于中非中拉产业合作基金为主权基金，所以也非常重视声誉风险。

　　项目流程上，简单说，主要包括项目开发入库、立项、尽职调查、项目投决、签署协议和出资，之后便是投后管理及退出，这都是PE投资的全流程。

　　该人士还对主权基金做了案例分享。其举例说，巴西水电站项目就是投资的一个项目。这是中非中拉产业基金与国内知名的水电企业共同投资的，主要针对巴西两个水电站的30年特许经营权。上述电站的装机容量为5GW，项目优势是巴西政府保证购电70%，意味着70%的销售是没有任何风险的。其次是成熟的宗地项目，同时具有稳定的现金流。

　　第二个案例项目则是安哥拉铝合金型材厂。它落户安哥拉的首个特殊经济区，所以可取得比较好的税收优惠条件。所有的设备都在中国采购，促进了中国产品的出口，不仅具有非常好的社会效应，而且还提供了大量就业岗位。

　　还有个案例则是基金方协助洛阳钼业对刚果金铜矿的并购。该铜矿年产17万吨铜、1.9万吨钴，收购后也进一步带动了周边经济的发展。

　　谈及新能源的投资，该人士表示，有五大关键点：第一，新能源发展潜力巨大。可以看到，2019年风电、太阳能、生物质发电已占全部发电量的10%。BP预计，2040年该比例会上升至28%。

　　第二，过去十年中新能源价格大幅度下降，竞争力显著提升。

　　2018年时，新能源产品中，除光伏之外，其他新能源类型的售价基本与煤电相当，最低的是水电价，第二是陆上风电，第三是生物质及地热。光伏虽比煤电价格略高，但2010年起售价也下降得非常快，而且以后还有非常大的下降空间。

　　全球风电方面，其成本同样也在快速下降，容量系数则在不断上升。这样使得平准化度电的程度在下降。从2010年每度电8美分，到如今的每度电5.8美分。海上风电的成本目前还比较高，大概每度电0.12美元。海上风电还有非常大的下降空间。

　　全球光伏则进入了平价时代。最近的墨西哥第三轮光伏招标上，与沙特当地的售价已基本相当，到了每度电两美分的低价区间。智利则是每度电3美分。德国的光伏招标电价为4.5欧分，印度的招标价格则低于煤电。中国的2018年领跑者项目招标上，电价也已非常接近火电了，其中青海格尔木基地的中标价已略低于煤电价了，所以确实市场已进入新能源的平价时代。

　　第三个关注点则是新能源发展所存在的固有制约因素。首先，对于新能源发电来说，风和光的自然资源禀赋非常重要。某个地区的自然资源禀赋决定了这个项目70%~80%的成败。其次，新能源发电是不稳定的电源，是随机性间歇性发电的，受到了并网的限制。光伏在中午出力最强，早晚是没有，因此其间歇性的形式，让电网并网受限。

　　新能源电力的消纳能力，需要较强的发电机组调峰能力、完善的电网结构保障，实现区域之间的错峰调峰、削峰填谷、互为备用。目前可看到，光伏占全球一次能源的比例是0.7%左右，中国是在1%的水平，德国领先于其他国家，占比为3.2%。这两个国家具有较强的发电机组调峰能力，也有完整的电网结构保障。

　　就政策影响层面（行业政策和国际贸易政策），以中国为例，补贴政策往往会引起抢装，同时存在弃风、弃光、弃电等问题。弃风率高时，对装机会产生限制。当前，在国内政策非常重视的情况下，可以看到弃风率在不断下降。总体来说，行业政策对这种能源的影响非常大。国际贸易政策也影响新能源产品的进出口价格。

　　技术进步，则是推动成本降低和装机提升的最关键因素。对于具体投资项目，中非中拉产业合作基金主要关注以下这些点：由于基金主要做境外投资，在投资的国别和地域风险上，会关注政经的稳定性、投资环境是否良好，以及PPP、BUD机制是否相对完善。也会注意外汇汇兑风险的相对可控性，或具有一定的货币调期的工具。

　　而当地的融资市场如资本市场，也要有一定的规模。这样一来，融资较易于取得且成本合理。

　　政策上看，主要关注行业监管政策的稳定性，是否有补贴，该补贴政策何时退坡。另外就是电力市场机制是否完善。

　　而项目条件也非常重要。首先是风光资源条件，周边电网设施是否足够完善。对于主权基金来说，更喜欢没有建设风险的宗地项目。而建设成本、运维成本、融资成本（包括利率、期限、担保要求等）也很重要。人力、用工和法律风险也都是大家要考虑的。

　　收益方面，主权基金主要考虑所签订的PPA。如它的期限、价格以及PPA企业的信用情况。另外，也包括电价是否可随通胀调整。

　　很多新兴市场国家的通胀较高，假如电价可以逐年随通胀调整，就会对汇率风险起到部分对冲的作用。而现货市场的交易情况也非常重要，往往在签署PPA之后，该项目还需要在现货市场进行买入或卖出。而合作伙伴的管理、运营团队也是非常重要的考虑因素。此外，退出机制也要比较灵活、具有可操作性。