光伏电站现金流逼近临界点 被动接盘频现

　　在近日发布的2019年光伏新政中，虽然面临着规模和补贴削减等不利因素，但30亿的补贴预算无疑算是一个利好消息，这意味着今年新增的光伏电站不会再面临补贴拖欠。

 

　　而从一些上市公司的年报来看，此前迟迟不能拨付到位的电价补贴，正在给这些企业带来资金链断裂的风险，并进而传导至上游的制造业企业。

 

　　以协鑫集成为例来看，其2018年年报中的子公司名单里多就出来了一些电站项目公司。这些项目公司的共同特点，多是属于被动接盘，主要是一些购买该公司组件的客户由于迟迟不能偿还货款，而不得不将项目抵债。

 

　　另外一家上市公司航天机电也在经历着类似的情形，当初曾高调进军光伏领域的中民新能投资集团有限公司，正是拖欠航天机电货款的客户之一。来自后者的年报信息显示，如果其资金链仍无好转的话，将考虑以旗下电站偿债给前者。

 

　　在当下的光伏行业，这样的例子几乎俯拾皆是。从一些上市公司透露出来的信息看，补贴款占整个光伏电价的比例平均在60%以上，标杆电价只占到30%左右。

 

　　显然，光伏电站的补贴拖欠问题，确实到了一个必须解决的时候了。

 

　　被动接盘

 

　　只要稍微浏览一下国内光伏制造业上市公司的年报，可能就会发现，不少公司都披露了一些官司信息，其中的案件当事人，多数都是原本是作为客户的光伏电站投资人。

 

　　根据协鑫集成此前发布的关于累计诉讼情况的公告显示，该公司作为原告的诉讼已达到近30起，且其中大部分都属于货款纠纷。

 

　　以其与阜宁新瑞太阳能发电有限公司、秦能卢龙县光伏电力开发有限公司及石源元氏光伏电力开发有限公司债务转让合同纠纷为例，虽然法院判决上述阜宁新瑞等相关方支付公司货款19,927.49万元，但到了截止日，上述被告并没有如期支付。不得已之下，双方最终达成和解，被告以旗下光伏电站项目公司股权偿还部分贷款。

 

　　就该公司年报来看，通过项目抵债方式被动接盘的项目公司，达到了10家左右。

 

　　航天机电的情况，基本与此类似。

 

　　根据航天机电的年报，虽然中民新能投资集团就货款向前者开出了相应额度的商业承兑汇票，但由于中民新能集团出现资金困难，致使上述汇票到期仍无法承兑。

 

　　该事件的最近进展是，中民新能通过内部调配，在去年6月底付给连云港神舟3,000万元银票，款已到账。2018年12月24日，中民新能与连云港神舟于签署了《股权质押担保协议》，中民新能以其全资子公司中民新光有限公司50%的股权及该股权所对应的所有者权益，向连云港神舟提供股权质押，对债权和商票承兑提供担保。

 

　　与此同时，中民新能2018年12月25日向连云港神舟共出具了5张商票，金额合计1.195亿元，到期日为2019年6月25日，并于随后又出具《还款计划书》承诺：2月28日前支付500万元；如果收到国家已经明确的财政补贴，将优先支付连云港神舟的欠款；提供已经并网的7个电站项目供连云港神舟选择并购。

 

　　期限错配的叠加影响

 

　　银行业有一个专业词汇——期限错配，通俗的解释是，银行吸收的存款，大多是几年之内的短期存款，而贷给企业的却是5年、10年甚至是长达30年的房贷这样的长期贷款。而如果储户集中从银行取现，由于银行贷出去的钱没有到期返还，此时银行可能就将面临着无钱给储户的局面。

 

　　目前光伏电站行业面临的，正是类似的情形。

 

　　就光伏电站的融资方式来看，融资租赁是不少公司的主要手段之一。但这种融资模式有两个特点，一是期限多在3—5年，无法覆盖光伏电站25年运营周期的融资需求；二是还款方式大多是按季偿还利息或者本息，通俗的讲也就是分期付款，这就要求光伏电站发电带来的现金流能够覆盖相应的本息。

 

　　从一些上市公司的信息来看，目前补贴款平均要占整个光伏电价的60%以上，标杆电价只占30%左右。在电价补贴拖欠的情况下，单一的电站如果仅仅依靠燃煤标杆电价的收入，可能很难覆盖正常的融资本息，这意味着许多光伏电站都面临着资金链断裂的风险。

 

　　而从整个行业来看，相比风电项目主要集中在一些大企业手中的情况不同，光伏电站的投资则要分散得多，其中就有不少只有一两个电站项目的公司。对他们而言，即便在投资之初融到了资金，但正如前述所言，如果还款期限为3、5年，那么在这部分融资到期后，以目前补贴拖欠占较大比例的情形，就很可能面临债务偿还违约和无法保持续正常运营的问题。

 

　　从行业的实际情况来看，补贴拖欠所带来的影响可能正在接近某种临界点，这显然并不仅仅只是对中小公司而言，那些近两年扩张过快的大企业，同样也面临着越来越大的压力。