历经多次重组的SunPower能否实现最终突围?

 

　　美国高效太阳能组件制造商 SunPower最近举办了 "资本市场日" 活动，种种迹象表明，该公司商业机遇的缓慢扭转将成为2019年的一项核心发展趋势。

 

　　对于一家近年来历经数次重大重组的公司来说，SunPower面临的关键挑战之一是缺乏盈利能力。

 

　　高运营支出和有限的制造能力又加剧了这一挑战。随着员工总数和制造业务员工人数的下降， SunPower终于完成了为期数年的重组，特别是制造业务重组。

 

　　SunPower关闭了一家老旧的太阳能电池厂以及菲律宾的所有组件厂，并将组件生产转移到墨西哥。2015年至2016年， 公司员工总数保持增长。然而，2017年和2018年，公司连续两年裁员。

 

　　SunPower首席财务官Manavendra Sial表示，SunPower的商业模式已经完成“转型”，三个强大的业务部门已为2019年的业绩增长做好准备。但是，他也许过于乐观了。显而易见的是, 自2016年以来，管理支出的降幅已超过25%。

 

　　预计今年管理支出会进一步改善。尤为显著的是，企业管理支出会少于销售额的2%。预计非公认会计准则年度管理支出将在2019年实现2.7亿美元的目标，比2019年2月公司上一次电话营收会议中的指导值低1000万美元。

 

　　制造业成本基数仍为最高，尤其是在员工数量方面 (尽管进行了实质意义上的削减) 。管理支出和资本支出要求有望进一步下降。 Sial 指出, SunPower 的每瓦资本支出有望在2019年下降70%。

 

　　Sial强调称，自2016年以来，公司净债务下降了60%，公司与Hemlock Semiconductor签署的多晶硅合同也近终点，这会在2019年下半年推动约1.1亿美元的运营现金流。

 

　　然而， 问题又回到了困扰SunPower多年的制造制约因素。如果不提高低成本制造能力，那么收入将保持在自2015年以来的狭窄范围内。

 

　　组件出货量增长

 

　　2019年的最大变化是SunPower发布的出货量（装机量）指导值。自2015年达到1.1GW后，公司又用了三年时间（2018）令装机量达到近1.5GW。

 

　　由于2019年年底ITC的退出，2019年指导值范围为1.9 GW-2.1GW。SunPower 向PV Tech证实, 公司已启动仓储工作。

 

　　额外产能来自公司马来西亚工厂首条量产NGT生产线（约120MW）。公司已为Fab 3的第二条 NGT 生产线订购了所需设备。SunPower于2018年四季度向客户交付了首批 NGT 组件。首条生产线于2019年一季度完全实现量产。

 

　　在资本市场日活动之后，SunPower 首席执行官Thomas Werner向PV Tech表示，随着这两条NGT生产线的投运，今年年底生产线产能将达到约250MW。

 

　　尽管SunPower正在将产能从E-Series组件转移到 NGT，但 Werner 指出，Fab 3 NGT生产线的进一步迁移将“取决于”来自战略合作伙伴的资金，这些战略合作伙伴目前正在评估当中。在E-Series电池基础之上，公司又新增了效率更高的NGT电池 (25%)MW级产能。

 

　　如果能够达成交易，SunPower 希望完成 Fab 3 的全面转型并将 Maxeon Gen 5 (NGT) 产能扩大至约1.8GW。

 

　　通过收购SolarWorld Americas及其在俄勒冈州 Hillsboro 的制造业务，SunPower在2019年还会获得约150-160MW的P-Series PERC（钝化发射极和背面电池技术）组件产能。

 

　　然而，装机量的重要导向性增长来自于SunPower与中国合作伙伴东方电气和天津中环半导体成立的轻资产合资公司。中环半导体是SunPower P-Series组件的主要制造中心。

 

　　Werner向PV Tech证实，该合资公司电池和组件名义总产能为2GW，SunPower可以选择分销其中的三分之二。Werner证实2019年计划分销约900MW项目。SunPower公布的2018年总产能为1175MW。

 

　　很明显，SunPower的内外部产能超过了公司制定的2019年组件装机量指导值的高点。

 

　　推动需求

 

　　当然，为了突破制造能力的限制, SunPower产品的终端市场需求必须与其装机量目标相匹配。

 

　　SunPower Technologies (SPT) 是SunPower更名后的制造业务部。最近被任命为SPT首席执行官的Jeff Waters制作了一组鲜为人知的图表，重点展现了2019年对公司组件的地区性需求预期。

 

　　显然， SunPower 的主要下游市场是美国。Waters指出, 公司的SPES业务部包括了北美的户用和商用业务，是公司最大的业务单元，预计2019年的装机量增长率约为14%。

 

　　2019年装机量目标为600MW，高于2018年的462MW， 但北美的区域增长率最低, 2018年装机量也有所下降。这是可用产品增多的关键原因，欧洲的装机量也因此有所提升。

 

　　2018年，在北美501MW的装机总量中, 户用领域约占279MW，而2017年约为242MW。

 

　　美国户用市场的竞争更为激烈。此外，随着许多 “本地”安装商从最大的玩家们 (特斯拉、SunPower、Sunrun 和 Vivint Solar) 手中夺取市场份额，高效率组件制造商之间的竞争也日益激烈，例如关注美国市场的LG电子、松下以及像晶科能源和隆基乐叶这种快速增长的单晶PERC生产商，它们的市场份额也在增长。

 

　　如下图所示，2018年SunPower的市场份额输给了 Sunrun。年底，长期领头羊特斯拉也被取而代之。实际上，2018年Sunrun的发展势头一直向好，2019年的装机量增长率指导值为16%-18%。2018年，Sunrun的装机总量为373MW，年同比增长15%。

 

　　在强大需求的推动下，2019年，兼容并包的APAC/ROC区域性领域的增长率达到了51%。由于得到了“充满活力的经销商渠道”的支持（在这一渠道中有逾200家经销商），澳大利亚已经经历了这种强大的需求推动。

 

　　在可用P-Series 组件的推动下，预计东南亚、非洲和拉丁美洲也会出现增长。

 

　　尽管十年前欧洲就已成为 SunPower 的主要市场，但由于可用组件有限，近年来，在德国、英国和法国这样的重要市场上，可以满足美国和日本需求的组件的供应非常有限。

 

　　经销商的扩张及可用E-Series和X –Series组件产品（尤其是2018年）意味着自2015年以来， SunPower 的需求增长了一倍。SunPower 预计2019年欧洲装机量约为274MW，高于2018年的172MW，增长率为36%。

 

　　SunPower 似乎有很不错的机会突破近年来的装机量制约问题。公司能够达到或超过1.9GW-2.1GW的装机量目标，同时也能达到18亿-19亿美元的公认会计准则收入指导值。

 

　　这表明，两种核心业务参数的潜在可持续增长趋势已启动。盈利能力的回归表明 SunPower 业务会出现华丽转身, 根据公司高管在“资本市场日”发表的评论，这一时机将出现在2021年。