中国储能企业财务健康指数排行榜

　　从沃特玛到猛狮科技，大量鲜活案例都说明了一个道理：当杠杆支点被贪婪的规模之战撬折，又无钱还债的时候，预示着这家企业的艰难时刻已经到来。

　　储能系统相关核心部件都有5-10年左右的质保期，除了考虑产品质量和价格外，企业或母公司的财务状况和经营状况是否可持续，是否拥有较强的续航能力，能否提供全生命周期的售后服务成为黑鹰光伏与储能100人联合制作此次榜单的重要考量。

　　对于储能概念上市公司的筛选标准，我们综合考虑了三大因素：

　　第一. 在公开信息中，公司将储能业务作为现在或未来的战略方向性业务。

　　第二. 所有公司均为A股上市公司，数据均来自公司财务报表和公开的二级市场信息，截止日期为2019年9月30日。

　　第三. 我们的标的主要是围绕储能上下游产业链来筛选，包括电池、PCS、BMS、EMS、系统集成及投资运营企业，电池上游的材料供应商不在此次筛选范围内。

　　此次排行榜算法，我们采用阿特曼Z值模型。纽约大学斯特恩商学院教授、金融经济学家爱德华·阿特曼（Edward Altman）在1968年就对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z-score模型。

　　阿特曼Z值观测的维度包括：变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率。阿特曼教授对Z值的评估结果是：Z值越小，企业失败的可能性越大，Z值小于1.8的企业很可能破产。

　　我们根据上述5个方面数据进行加权评估得到综合指数Z。从我们独家统计分析的数据和以下排行榜中，我们可以看到储能企业当前承受的压力和困难。

　　根据排行榜的数据显示，Z值<1.8的上市公司有28家，意味着超过半数的公司有破产风险；1.8<Z值<2.99为灰色区域，有上市公司15家；Z值>2.99位于安全区的上市公司仅为12家，占比不到总数的1/4。

　　从以上榜单可以看出，中恒电气之所以排名第一，关键在于其较低的资产负债率，仅为13.11%；排行榜中也有不少新面孔，汇川技术、德创环保、大族激光在2019年正式进军储能领域，其中汇川技术和大族激光有着相对健康的财务结构，实力不容小觑。

　　光伏公司是在储能领域布局最为庞大的产业群体，在经历2018年5.31剧变，国内业务断崖式调整的情况下，不少企业正在通过加码海外市场来缓冲，锦浪科技、科士达、阳光电源、正泰电器等企业依然有着有较强的抗风险能力。

　　在动力电池大洗牌之际，比亚迪、国轩高科虽然挤进国内动力电池行业前二、前三的位置，但二者都呈现出增收不增利的态势，在动力电池竞争日趋激烈的情况下，净利润也已经转化为应收账款。

　　截至2019年9月，比亚迪流动资产1116亿元，在流动资产中应收账款和存货占比最大，合计755.5亿元，而货币资金只有109.3亿元，短期借款高达430亿元，流动负债1091亿元。虽然流动资产可以覆盖流动负债，但货币资金在流动资产中的比例太小，甚至短期借款也无法覆盖。

　　同期的国轩高科货币资金余额21.42亿元，占总资产的9.1%，而公司短期有息债务仅本金就有37.95亿元，短期债务偿还期间至长一年，留给公司的运营周转时间有限，货币资金并不充沛。

　　在当下的经济及产业环境之下，企业之间除了技术实力上的较量外，还要比拼的是“粮草”。只有资金储备充裕的企业，才有可能抵御这轮寒潮。

　　根据咨询公司麦肯锡的分析，电池储能产能严重过剩的产业格局可能会引发价格战，从而推动储能系统成本的快速下降，以至于让那些缺乏效率的公司无利可图，预计只有少数的储能公司才能获得巨大的成功。