解密协鑫集团旗下三家光伏上市公司2019年暴涨逻辑

　　2019年的岁末年初，光伏资本市场多次迎来利好消息。

 

　　黑鹰光伏曾撰文统计，1月10日，光伏概念股整体市值大涨超过170亿。春节过后第一周，中国光伏企业在全球三大资本市场再次迎来开门红，截至2月15日，77家在A股、美股、港股上市的光伏公司总市值合计达6730.33亿元，较一周前增加了302.89亿元。今日（2月19日），多支光伏股票再次获涨。

 

　　黑鹰光伏特别注意到，从1月1日至今的涨势行情中，协鑫集团旗下保利协鑫能源(03800.HK)、协鑫集成（002506）、协鑫新能源(00451.HK)等三家上市公司均出现大幅上涨。其中：

 

　　保利协鑫能源2019年1月2日收盘价为0.48港元/股，2月20日收盘价达到0.72港元/股，同比涨幅达到50.00%，同阶段内，这样的涨幅在中国77家光伏上市企业中名列第一。

 

　　协鑫集成2019年1月2日收盘价为4.99元/股，2月20日收盘价达到5.52元/股，同比涨幅10.62%。黑鹰光伏曾统计发现，2018年中国光伏在三大资本市场的60家（上市未满一年的企业暂时未予统计在内）企业整体市值缩水高达近2708亿元，其中只有4家企业市值股价实现增长，而协鑫集成成为唯一一家在2018年市值增长达到10亿元以上（38.63亿元）的光伏企业。

 

　　协鑫新能源2019年1月2日收盘价为0.295港元/股，2月20日收盘价达到0.38港元/股，同比涨幅达到28.81%。

 

 

　　2019开年以来，除却政策层面的日渐明朗，以及光伏市场的积极预期，到底还有哪些重要因素促成协鑫各光伏股价在资本市场有如此强势的表现？黑鹰光伏重点为读者分析保利协鑫能源和协鑫集成两家企业的“促涨”因素。

 

　　保利协鑫能源：开年至今涨幅第一

 

　　“低电价+新产能”布局规模效应凸显；单、多晶“双引擎”驱动战略日渐发威；产品性价比优势和市场竞争力加速提升.....

 

　　根据公开资料，2018年，协鑫多晶硅的市占率提升3%，硅片提升4%。垂直成本多晶硅片继续下降了18.6%，单晶硅片降幅为21.2%，创下三年以来的最大成本降幅。

 

　　过去的2018年，保利协鑫实现“腾笼换鸟”，完成了标志性大动作。保利协鑫是全球最大的多晶硅生产企业，在徐州生产基地拥有6万吨多晶硅产能。新疆基地是其新布局的产能基地，规划建设年产10万吨高纯多晶硅。2018年10月28日，公司第二次发布增产公告称，新疆多晶硅基地产能从5万吨增至6万吨，并正式调试投产。由此，新疆与徐州形成了“6+6”万吨的双基地格局。

 

　　据黑鹰光伏最新了解，2019年3月，首批多晶硅5万吨产线将实现满产，接下来是6万吨，将在今年二季度末全部投产，未来还会释放更多产量。

 

　　据公开资料，2019年6万吨产能全面达产后，保利协鑫新疆基地多晶硅生产成本可降至每吨4万元以下。同时，徐州基地的生产成本可以控制在每吨5万元。目前，国内多晶硅出厂均价约每吨8万元。

 

 

　　此外，技术与产品层面，硅料、长晶、硅片方面的一系列技术突破应用，与协鑫升级版的“两化融合”智能制造模式相结合，正推动保利协鑫迈向产业链、价值链中高端，行业龙头地位更牢固。

 

　　2018年12月28日晚，保利协鑫发布盈警公告，并宣布作价8.5亿元出让一家切片子公司的股权，8.5亿元出售所得将会用作日常营运。该行动显示了保利协鑫正在加大力度推进内部资产及股权的优化，从而促使上市公司继续大幅提高实际盈利能力。

 

　　值得注意的是，保利协鑫已完成了金刚线切割多晶硅片的技术改造。分析人士认为，金刚线改造后，产能可大幅增加，“因此即使个别硅片厂被售出，母公司还是有大量的富余切片产能。未来增加长晶时，公司也不需要新增切片机。”整体而言，金刚线切技术使企业的生产效率获得大幅提高，也让保利协鑫以较少的硅片制造设施提升现有产能。

 

　　目前，保利协鑫的黑硅智能车间产线全部达产，具备12亿片/年以上的产能，总产能近7吉瓦。“金刚线+黑硅PERC”技术成为300W+多晶组件的标配。

 

　　此外，保利协鑫单、多晶“双引擎”驱动战略日渐发威，其历时8年潜心研究的类单晶技术趋于成熟，并已开始批量生产，预计2019年，性价比更好的类单晶片将大规模供应市场。保利协鑫已发布了第三代产品，实现了高品质整锭单晶的批量供应，目前已可实现月产铸锭单晶硅片1亿片以上。

 

　　协鑫集团对外表示：公司以接近单晶的效率，多晶的成本，创造性推出了对市场有重大影响的差异化产品。在单多晶之间，企业找到了一条低成本、低能耗、高质量、高效率的中间道路。

 

　　整体来看，随着保利协鑫新项目的投运、产能继续向低成本地区搬迁、现有切片机改造、类单晶技术这两项新技术的推广，资产出售和股权优化计划等措施的“多箭齐发”，预计明年，企业主营业务盈利能力、资产负债比等都有大幅改善。

 

　　协鑫集成：2018市值增长第一，盈利预期同比涨74.36%

 

　　全球战略布局迅猛，多种高效产品实现量产，经营现金流净额大幅提升，第二主业稳步推进.....

 

　　据黑鹰光伏统计，截至2018年12月31日，60家中国光伏上市企业（上市未满一年的企业暂时未予统计在内）整体市值约为4833亿元，这一年整体市值缩水高达近2708亿元。这60家光伏企业中只有4家企业市值股价实现增长，其中协鑫集成成为唯一一家在2018年市值增长超过10亿元以上（38.63亿元）的光伏企业。

 

 

　　业绩层面，2月19日晚间协鑫集成发布业绩快报（未经会计事事务所审计）称，2018年营业总收入为111.25亿元，同比下滑了23%，但其归属上市公司股东的净利润分别为0.42亿元，同比涨幅达74.36%。公告还称，公司已转向轻资产运营模式，积极降负债，缩小融资规模。黑鹰光伏认为，正是受益于业绩大增，2月20日协鑫集成放量大涨股价创下近两年新高。

 

　　协鑫集成解释原因有四：

 

　　1.强化全球战略布局，海外业务占比提升至50%以上，据黑鹰光伏统计，这较2017年至少提升了24%（2017年协鑫集成海外业务收入占比为26.37%）。

 

　　2.调整产品结构：公司以光伏扶贫为突破口，EPC业务已成为公司主要的利润来源，光伏系统集成业务占比稳步提升。

 

　　3.量产“单多晶PERC/MBB/半片/双面双玻/叠瓦”等高效产品，提升公司产品市场竞争力。

 

　　4.通过积极谈判、主动诉讼等措施，使得公司应收账款余额大幅下降，经营现金流净额大幅提升，公司的经营现金流保持全行业领先，各项财务指标持续向好。

 

　　协鑫集成还透露“2018年公司通过提前锁定订单、海外战略布局等措施，全年产品销量仍然与2017年基本持平。”此外，协鑫集成通过供应链管控、电子竞价、技术及工艺提升、只能怨等方式降低了生产成本，毛利率不降反升。

 

　　黑鹰光伏分析认为，在当前的产业及金融环境下，资本敢于再此时重金投资协鑫集成更主要的“协鑫解释的原因四”——即经营现金流现金层面的根本性好转。财报显示，截至2018年9月末协鑫集成应收账款规模为50.13亿元，较2018年年初下降了34.01%；而2018年1-9月协鑫集成的经营现金流净流量达到25.58亿元，是2017年同期的13.83倍。

 

　　颇受资本市场关注的，协鑫集成半导体业务战略布局也在稳步推进。在2018年12月7日晚间，协鑫集成发布了一份重量级扩张方案，公司拟募集不超过50亿元资金，主要用于投资半导体项目。协鑫集成表示，该项目投产后有望占据超过10%的市场份额，完成第二主业上的布局及突破。据悉，该方案已经获得了中国证监会的正式受理。

 

　　产品层面，2018年，协鑫集成“鑫单晶”高效组件产品量产实现突破性进展，目前包括领跑者及光伏扶贫在内的多个项目正陆续交货。“鑫单晶”组件平均量产功率超过305W，远高于领跑者多晶组件295W的标准。据悉协鑫集成“鑫单晶”已实现批量出货，业内预计2019年可形成3GW“鑫单晶”高效组件产能。而根据最新的消息，据说光协鑫一家就有超过10吉瓦的铸锭炉改产铸锭单晶。