2019年硅料硅片龙头企业财报：单晶全面反超 隆基中环领跑

　　IRENA数据显示，2019年我国新增光伏装机30.1GW，全球新增光伏装机97.1GW，较2018年同期增幅变窄，产业链各环节集中度进一步加强，整个光伏产业对于中国庞大产能的依赖度也越加明显，具体到硅料硅片环节更是如此。

　　根据CPIA数据，截止到2019年底，我国多晶硅产能达到45.2万吨，产量34.4万吨，同比增长32.0%，占全球总产量的66.28%，硅片产量134.6GW，同比增长25.7%，占全球产量的98%。2019年年我国各光伏产品出口总额约207.8亿美元，硅片出口额为20亿美元，出口量51.8亿片(约27.3GW)。

　　硅业分会的数据显示，在硅料环节，2019年我国多晶硅厂家减少到13家，其中产能达到万吨以上的有保利协鑫、新特、大全……等10家企业，这10家产能共计40.9万吨/年，约占国内总产能的94.5%，头部集中度加强，价格较为平稳，整体小幅下滑，多晶用料价格下滑幅度大于单晶用料；硅片环节也是如此，产能超过2GW的企业有中环、隆基、阳光能源……等9家，9家产量占比达到85.5%，其中最令人瞩目的是单晶市占率上升，单晶硅片占比达到惊人的65%(2018年这个数字是45.9%)，单晶硅片价格稳定，价格中枢在0.369美元/片，多晶硅片由于需求偏弱，全年价格跌幅达到23.3%，单多晶价差呈扩大趋势。

　　一句话，2019年单多晶占比实现历史性扭转。这一整体趋势，对身处其中的企业龙头影响深远。我们在已经披露2019年财报的企业中，挑选了3家硅料龙头(保利协鑫、大全、新特)3家硅片龙头(中环、隆基、阳光)进行财务比对，希望能够给过去2019年一个清楚的认识。

　　隆基中环顶起硅片的半边天

　　隆基、中环、阳光能源三家都是硅片企业，更确切的说都是单晶硅片供应商。基于2019年单多晶占比反转，单晶硅片全年需求强劲，各家都有扩产计划，不同的是有的新产能已经在报告期内投产，有的则没有，而这对于报告期内考核对象业绩表现有决定性影响。

　　报告期内，隆基营收328.97亿元，在三家硅片企业中居首，中环营收168.87亿元排名第二，阳光能源营收44.26亿元排名第三。

　　在营业成本的比对中，出现了跟营收比对完全一样的走势。隆基因为出货猛涨而带来了生产、经营及销售成本的大涨，233.89亿元高居三家硅片龙头经营成本之首，中环以135.96亿元排名次席，阳光能源40.84亿元排名第三。

　　毛利率方面，隆基28.90%毛利率最高，中环19.10%居中，阳光能源2019年全年毛利只有7.70%排名最末。

　　隆基股份

　　4月22日隆基股份发布2019年财报，报告显示，隆基实现营业收入328.97亿元，同比增长49.62%;归属于上市公司股东的净利润52.8亿元，同比增长106.40%;基本每股收益1.47元，加权平均净资产收益率23.93%，资产负债率为52.29%，在行业内处于低位。报告期内，隆基不仅迎来了单多晶占比的历史性扭转，也于年中迎来了期待已久的千亿市值。

　　报告显示，2019年隆基单晶硅片产能达到42GW，出货65.48亿片，对外销售同比增长139.17%；单晶组件产能达到14GW，全年出货9.08GW，同比增长28.39%，其中组件海外出货4.99GW，占总出货的67%，同比增长154%，一改之前国内出货占大头的局面。

　　报告期内隆基新推出166mm产能生产效率相较以往提升达35%以上，拉晶环节非硅成本同比下降25.46%，影响深远。

　　中环股份

　　4月18日，中环股份发布其2019年年报。报告显示，报告期内中环实现营业收入168.87亿元，同比增长22.76%，实现归母净利润9.04亿元，同比增长42.93%，归母扣非净利润6.21亿元，同比大幅增长98.38%，经营性现金流净额25.07亿元，同比增长46.80%。

　　截至2019年末，中环单晶硅材料二、三、四期及四期改造项目年产能合计达到33GW，超过设计产能50%以上，五期项目建设有序推进，已进入调试生产阶段，项目完成后，公司晶体产能将优化至85GW。中环太阳能硅片全年销量达到51.44亿片，同比大幅增长76.19%。报告期内，中环发布颠覆性产品210mm尺寸光伏硅片，有望提升全产业链通量型生产环节效率，降低制造成本，形成大硅片210、166对抗阵营。

　　阳光能源

　　3月13日，阳光能源发布其2019年财报称，截至2019年12月31日止，对外总出货量4.13GW(2018年这个数字为2.80GW)，收益由约人民币40亿元增加为人民币44亿元，成长幅度10%，取得亏损约人民币3.34亿元，比较2018年年度亏损约人民币2.21亿元上升。

　　对于亏损上升的原因，阳光能源认为主要由于云南曲靖新建低本高效的单晶硅棒与硅片产能调适及原辽宁锦州生产基地既有产能设备持续进行技术改造，导致新产能未大量投产旧产能未达产所致，经济规模优势未能充分显现。

　　硅料环节协鑫体量大大全不愁卖

　　硅料环节的3家龙头的景象也各不相同。协鑫因为多年押注多晶，无法及时响应市场对于单晶的强烈渴望，负担过重，导致年内盈利大幅度下滑，而一向稳健的新特和大全则完全不同，尤其大全，来自下游客户的说法是“一向价格高品质好“，在对手竞相压价的大环境下一枝独秀。

　　2019年保利协鑫净利润-13.03亿元，在册的3家硅料企业里排名第三，大全报告期录入净利润1.9亿元排名第二，新特以4.23亿净利润排名第一。

　　在总资产的比对中，老大哥保利协鑫以1015.3亿期末总资产排名第一，新特以417.05亿在总资产的比对中排名第二，大全期末总资产录得83.81亿元排名第三。

　　总资产周转率也是财务指标中的重要一项，它指向的是公司资产的实际使用效率。在这次比对中，大全以29.14%排名首位，新特20.91%居中，保利协鑫18.96%排名第三。

　　保利协鑫

　　3月30日，保利协鑫发布2019年度业绩报告。报告显示，截至2019年12月31日，保利协鑫收益达192.5亿元，较2018年同期下跌6.4%；毛利约46.78亿元， 较2018年同期下跌7.0%；股东应占亏损约1.97亿元，较2018年同期减少71.6%。

　　报告显示，保利协鑫收入来源主要来自三个部分：光伏材料业务、光伏电站及新能源业务。其中，光伏材料业务主要为多晶硅及硅片制造和销售。2019年度，保利协鑫光伏材料业务收入127亿元，硅片销售87.9亿元，多晶硅销售23.2亿元，报告期内多晶硅产量5.74万吨，新疆项目一期4.8万吨产能全部释放；硅片产能35GW，报告内产量31.58GW；电站收入4.9亿，截至目前，保利协鑫管理及运营光伏电站装机371MW，其中18MW位于美国，353MW位于中国。

　　新特能源

　　报告显示，截至2019年12月31日止，新特能源收入約87.22亿，同比下降27.64%；净利润4.03亿，同比下降63.65%；每股基本盈利0.34元。报告显示公司收入主要来自多晶硅生产、ECC、BOO三个业务板块，其中多晶硅生产板块收入22.3亿，同比下降33.49%，报告期内多晶硅产量3.7万吨，新项目3.6万吨在技改优化成本，2020年有望达产；ECC板块收入49.86亿，同比下滑33.40%，主要源自光伏风电行业政策影响；BOO板块收入8.29亿，同比增长41.93%，其中报告期内投产的750MW风光电站带来了5.66亿收入，另有1675MW自主运营风光项目将在2020年投产。

　　大全新能源

　　3月11日大全发布其2019年业绩报告。报告称，2019年全年大全新能源多晶硅产量为4.16万吨，而2018年为2.34万吨;2019年多晶硅外部销量为3.81万吨，而2018年为2.25万吨。在营收上，大全2019年持续经营业务收入为3.50亿美元，而2018年为3.016亿美元；2019年持续经营业务的毛利润为8010万美元，而2018年为9810万美元；2019年的毛利率为22.9%，而2018年为32.5%。

　　关于业绩变动，大全认为主要源自年内多晶硅市场份额向单晶硅料的历史性转移。而在公司第四季度的出货中81%的产品由高质量的单晶硅料组成，此外报告期内完成了一个3.5万吨扩建项目，这不仅带来了更高的产量也有效降低了能源消耗，提高了原材料的利用率，并降低了单位成本，应对了硅料价格下滑带来的风险。