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露笑科技并购猫腻多,自酿苦果商誉压顶

来源:全球财说 编辑:pvnews 点击数:时间:2019-05-08
导读: 5月7日盘后,露笑科技(002617. SZ)发布公告称,控股股东及一致行动人合计出让公司近13%股份。 应收账款坏账计提 巨额商誉压顶 近一年来,露笑科技一直饱受业绩下滑、巨额亏损、商誉减值、关联并购等多方面困扰。 2018年年报显示,露笑科技实现营收30.20亿
  5月7日盘后,露笑科技(002617. SZ)发布公告称,控股股东及一致行动人合计出让公司近13%股份。
 
  应收账款坏账计提 巨额商誉压顶
 
  近一年来,露笑科技一直饱受业绩下滑、巨额亏损、商誉减值、关联并购等多方面困扰。
 
  2018年年报显示,露笑科技实现营收30.20亿元,同比下滑6.93%;归属于上市公司股东的净利润-9.73亿元,同比下滑415.58%。
 
  净利的下滑主要是因为顺通新能源汽车服务有限公司(简称“顺通公司”)坏账及商誉减值。
 
  顺通公司是露笑科技是在2016年使用自有资金出资10亿元成立的,主要从事分期收款销售新能源汽车业务。
 
  受政策影响,2018年新能源汽车行业整体不景气,顺通公司应收账款回款难,其中对金塔竞日新能源有限公司应收账款为3.08亿元,其中坏账计提为8383.09万元,占比27.22%。
 
  值得注意的是,露笑科技的商誉减值损失为5.70亿元。
 
  2014年以来,露笑科技频频跨界收购,涉及机电、蓝宝石设备、汽车租赁、锂离子电池包等行业,结局均不理想。
 
  此次商誉减值主要是2017年露笑科技3.5亿元收购的上海正昀新能源技术有限公司(新能源汽车行业)及5.5亿元收购的江苏鼎阳绿能电力有限公司(光伏行业)。
 
  通过收购以上两家公司,2017年露笑科技营收达到历史最高的32.45亿元,同比增长132.48%,归母净利润为3.08亿元,同比增长376.18%。其中光伏行业收入占到营业收入的22.11%,新能源汽车行业占到营业收入21.49%。
 
  2018年,从收入构成来看,工业制造占比63.99%,光伏行业占比32.76%,新能源汽车占比2.60%。
 
  按照产品分类,主要以漆包线为主,占营业收入比例为55.12%,毛利率为5.82%;其次为光伏电站 EPC,占营业收入比例为31.76%,毛利率为25.59%。
 
  2018年,明显不如2017年理想。
 
  上海正昀2018年扣非归母净利为-7939.66万元,低于承诺的1.42亿元,业绩承诺完成率-127.03%,主要源于新能源汽车行业补贴政策变化,应收账款回款较慢,缺乏足够运营的资金,债务危机导致销售及服务业务大幅减少,且未来短期难以实现盈利,故全额计提商誉减值为2.68亿元。
 
  江苏鼎阳2018年扣非归母净利为-770.58万元,低于承诺的1.38亿元,业绩承诺完成率-5.92%,主要源于光伏“531”新政影响,光伏产品价格快速下降,产能利用率大幅下滑,计提商誉减值金额2.67亿元,
 
  拟溢价再收购光伏企业 涉嫌利益输送
 
  2019年一季度,露笑科技的业绩依旧下滑。
 
  财报显示,其一季度实现营业收入4.65亿元,同比减少42.27%;归属于上市公司股东的净利润2693.36万元,同比减少63.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1901.74万元,同比减少73.72%。
 
  同时,自2016年以来,露笑科技的现金流状况不容乐观。
 
  2016年-2018年,露笑科技经营活动产生的现金流量净额分别约为-2.93亿元、-10.2亿元、1.37亿元,而2019年一季度此项净额下降为948.69万元,同期减少73.72%。
 
  在业绩承压、现金流不稳、光伏行业前景不明的情况下,露笑科技依旧拟作价14.85亿元收购顺宇洁能科技股份(简称“顺宇股份”)92.31%股权,以此加码光伏产业。
 
  顺宇股份业绩不佳、负债累累,同时还存在大量行政处罚及诉讼。
 
  目前顺宇股份的估值为16.09亿元,增值率近三成,原因为何?
 
  值得注意的是,顺宇股份成立于2016年5月,注册资本6亿元,2017年9月才完成全部出资。彼时,露笑集团(露笑科技第一大股东)、露笑科技、董彪分别出资4.64亿元、1亿元、3600万元。
 
  2017年11月-2018年1月,顺宇股份两次增资,嘉兴金熹、杭州和骏、珠海宏丰汇等外部投资者进入,注册资本猛增至13亿元。
 
  重组期间,顺宇股份股权结构发生大幅变动。去年7月,露笑集团溢价收购杭州和骏将15.38%股权。一个月后,露笑集团将所持的64.62%股权以10.39亿元全部转让给东方创投,后者成为顺宇股份控股股东。
 
  此为一场不折不扣的关联交易。
 
  值得注意的是,2017年露笑科技对于江苏鼎阳的收购十分诡异。
 
  江苏鼎阳的营业收入从2015年的2609.48万元增长至2016年的20178.42万元,同比增长了673.27%,而2017年更是再次同比增长了257.44%。
 
  如此业绩增长主要源于江苏鼎阳本身存在关联交易方。江苏鼎阳从2014年至2017年营业收入年复合增长率高达524.12%。
 
  如此“妖”的业绩可谓是个大坑,2018年业绩急速下滑就是结果。
 
  但并购重组后,露笑科技也显露出小心思。
 
  仅公布过一个涉及江苏鼎阳签订日常重大经营的合同公告,合同总价4.55亿元,交易对手为关联方丰宁满族自治县顺琦太阳能发电有限公司,顺宇农业股份有限公司持有其100%股权并已将股份全部质押。
 
  顺宇农业股份的实控人也是露笑科技的实控人鲁小均先生。
 
  大股东急出逃 质押比例过高
 
  并购屡屡受挫,露笑科技财务压力必然不小。
 
  截至2018年末,短期债务为14.90亿元、长期债务为2.99亿元,而公司货币资金只有4.49亿元,偿债缺口较大且债务基本上是银行借款。
 
  截至目前,露笑集团所持露笑科技的83.35%股权被质押融资。
 
  露笑科技实控人为鲁小均、李伯英夫妇及其儿子鲁永。截至目前,鲁小均股权质押比为83.33%、鲁永股权质押比为99.99%。
 
  此次股份转让公告显示,露笑科技控股股东露笑集团拟将公司6754万股股份(占总股本的6.13%)协议转让给宁波合勋,交易价格5.24元/股,转让价款总额3.54亿元。
 
  露笑集团及其一致行动人李伯英拟将公司合计7300万股(占总股本的6.62%)协议转让给亿锦农业,交易价格5.52元/股,转让价款总额4.03亿元。
 
  交易后宁波合勋、亿锦农业持股比例分别为6.13%、6.62%。
 
  工商信息显示,宁波合勋背后为宁波鼎一资产。
 
  值得注意的是,此前2019年2月中旬及4月初,露笑集团及李伯英的质押股权刚刚解除。
 
  时隔一月,解除质押的股权近乎全数转让,可见露笑科技的自信心重挫,心有余而力不足。
 
  本次权益变动后,露笑集团直接持有露笑科技23.74%股份,李伯英直接持有露笑科技1.14%股份。
 
  截至5月7日,露笑科技股价为5.54元/股,较其2018年年初的高位已腰斩。
责任编辑:pvnews

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