美畅新材闯关A股 IPO前大额现金分红惹争议

　　4月19日，资本邦讯，杨凌美畅新材料股份有限公司(下称“美畅新材”)在证监会披露招股说明书，宣布冲刺IPO。

 

　　值得一提的是，美畅新材是新三板挂牌公司，其于2018年9月10日挂牌新三板，公司主要从事电镀金刚石线的研发、生产及销售。

 

图片来源：美畅新材招股说明书

 

　　财务数据显示，美畅新材2016年-2018年(下称“报告期内”)营收分别为1.84亿元、12.42亿元、21.57亿元;同期对应的净利润分别为9,400.36万元、6.77亿元、10.24亿元。

 

　　值得关注的是，美畅新材在IPO前进行大额分红。2018年11月14日，公司就宣布分红计划，拟每10股派25元现金(含税)，合计分红9亿元，而彼时持股55.11%的实控人吴英可以分得4.95亿元现金。

 

图片来源：美畅新材公告

 

　　资本邦注意到，美畅新材曾在2016年9月12日与上市公司四方达(300179)谋划重组事宜，曲线“登陆”A股，后者拟以19.50亿元受让前者100%股权，而前者只是一家2015年成立的新兴公司，2016年前三季度净资产仅1.60亿元，估值增值率高达11倍多。

 

　　不过在2017年2月，因美畅新材大股东对接资本市场的条件和方式产生不同的想法，该并购案终止，2018年9月，公司转而挂牌新三板。

 

　　在优秀业绩表现背后，美畅新材坦言，公司存在市场需求下降的风险。

 

　　报告期内，公司的主要产品为电镀金刚石线，用于光伏晶硅片的切割。公司产品的销量主要受下游光伏行业新增装机量以及金刚石线在晶硅片切割领域的渗透率影响。截至本招股说明书签署日，金刚石线在晶硅片切割领域的渗透率已超过 90%。

 

　　美畅新材称，2018 年5月31日，国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》，受该政策影响，国内光伏新增装机需求短期内出 现大幅下滑，政策旨在淘汰光伏产业过剩的中低端产能，倒逼光伏企业加速技术创新。

 

　　在国内光伏产业政策变化或光伏发电成本进一步大幅降低前，国内光伏新 增装机需求可能难以出现大幅增长的情形。因此，金刚石线市场国内需求可能受 “光伏 531 新政”影响出现下滑的情形。

 

　　此外，美畅新材表示，公司存在客户集中度高的风险。公司的下游客户集中于光伏行业，客户包括保利协鑫、隆基股份、晶科能源、阿特斯光伏、环太集团、比亚迪等知名企业。

 

　　2016 年、2017 年及 2018 年，公司 前五大客户的销售占比分别为 98.71%、70.12%和 67.42%，公司的主要客户集中度较高，一方面是受下游行业集中度较高的影响所致，另一方面与公司在上述期间内确定的以大客户优先的销售策略有关。

 

　　尽管公司与前述国内的知名光伏厂商建立了相对稳定的合作关系，但由于主要客户相对集中，一旦该等客户发生重大经营问题或对公司产品需求下降，公司在短期内又无法找到新客户进行替代，可能使公司出现订单减少、存货积压、货 款回收不畅甚至发生坏账的情况，进而对公司的生产运营产生不利影响。

 

　　由于光伏新政影响，可能产生一连串的连锁反应，因公司下游光伏行业受宏观经济、产业政策等因素影响较大，随着“光 伏 531 新政”颁发，国内光伏行业将出现一定时期的震荡调整，金刚石线行业的竞争程度也将加剧，未来公司产品的销量、单价、毛利率将存在下滑风险，进而对公司经营业绩造成不利影响。

 

图片来源：美畅新材招股说明书

 

　　在并不缺钱的背后，美畅新材拟IPO募资23.36亿用于美畅产业园建设项目、补充流动资金项目、高效金刚石线建设项目、研发中心建设项目。

 

　　资本邦注意到，美畅新材2018年上半年资产负债率仅为15.65%，而截至2018年年末，公司期末现金及现金等价物为5.45亿元，该部分现金并非通过借款，在现金流充足、资产负债率低，巨额分红，公司募资超20亿不免让市场疑惑。