南玻A业绩大变脸 钱花在哪儿了？

　　2019年4月16日南玻A披露了2018年年报，在宝能系入驻南玻A的第三年，在政府近亿元的巨额补助下，公司交出了营收下降、净利润“腰斩”的业绩。

 

　　净利润腰斩

 

　　南玻A年报显示，公司2018年营业收入106.10亿元，同比小幅下降2.48%；归母净利润4.53亿元，同比下降45.12%；扣非归母净利润更是仅有3.68亿元，降幅达到50.69%，终于“腰斩”了。

 

　　单季度业绩方面，南玻A 2018年的前三季度还是盈利的，但第四季度公司直接亏损1600多万，扣非归母净利润更是亏损高达5200多万，业绩出现大变脸：

 

 

　　业绩大变脸，政府的补助也不好使。年报显示2018年公司收到的政府补助高达9500万元，是近3年之最，但公司业绩还是“腰斩”了：

 

 

　　在年报中南玻A提到，虽然公司玻璃业务、电子玻璃及显示器业务实现较大幅度增长，但光伏政策等影响使得太阳能板块整体业绩大幅下降，拖累公司整体利润水平，使得净利润出现大幅下降。

 

　　产销量情况来看，南玻A2018年平板玻璃、电子玻璃和电池片产销量出现一定的增长，但电子玻璃和电池片库存增长明显。此外工程玻璃产销量下降、库存增长；多晶硅产销量与库存均出现下降，综合来看传统的工程玻璃和光伏业务还是受行业景气度影响颇深：

 

 

　　钱花在哪儿了？

 

　　南玻A目前形成了四大业务板块：玻璃业务、平板玻璃业务、电子玻璃及显示器业务和太阳能业务。其中作为传统的业务，南玻A目前拥有年产3600万平方米的镀膜玻璃和年产1600万平方米的镀膜中空玻璃，2018年玻璃业务实现营业收入74.54亿元，同比增长5.7%，实现净利润8.02亿元，同比增长13.17%。2018年玻璃下游行业建筑和汽车等行业低迷，公司还能在传统业务上取得如此成绩，也实属难得。

 

　　平板玻璃业务，南玻A拥有年产约232万吨高档浮法玻璃原片和43万吨太阳能加工玻璃的产能，2018年营业收入与净利润分别增长5.45%和2.5%，但公司年报未披露详情，具体营收不得而知。而在电子玻璃及显示器件业务方面，公司2018年营业收入与净利润分别为9.60亿元和1.42亿元，同比增长9.86%和140.26%，可以说公司包括平板玻璃等在内的玻璃业务很好的抵御了外部因素及行业景气度的影响。

 

　　影响南玻A最大的是2018年513 光伏新政。年报数据显示公司该项业务营业收入23.42亿元，同比减少25.08%，净利润亏损2.37亿元，同比降低222%。

 

　　但是从收入结构来看，南玻A的营业收入近8成来自玻璃业务，太阳能业务的收入占比仅占到22%左右：

 

 

　　因而，影响南玻A净利润的还有其他因素。

 

　　盈利能力来看，南玻A 2015年至2018年的综合毛利率为21.61%、26.88%、24.48%和23.46%，但公司销售净利率为8.61%、8.96%、7.62%和4.45%，下滑明显。从产品毛利率来看，2018年也就太阳能业务毛利率出现较大幅度下降，玻璃业务毛利率小幅提升：

 

　　从费用情况来看，南玻A的管理费用出现增长，进而使得整个期间费用增长，从而影响净利润：

 

 

　　管理费用明细可知，南玻A的管理费用最大的增长点来自职工薪酬，2018年增加近1500万元，换句话说增加的金额用来给高管发工资了：

 

　　笔者查阅了南玻A2017年年报，两年的高管薪酬对比可知，多位高管年薪大幅增加，仅此一项便增加了1000万元：

 

 

　　换句话说无论公司经营状况如何，南玻A高管的加薪不能忘。

 

　　截止2018年底，前海人寿的两只保险产品和深圳市钜盛华股份有限公司等多家具有宝能系背景的股东出现在南玻A的前十大股东中，公司背后的实际控制人还是宝能系掌门人姚振华。南玻A股权之争和宝万股权之争早已烟消云散，但入主南玻A的三年来，公司的业绩是乏善可陈的，股价也是跌到了5块钱。