科创板做市交易短板须重视 有助于缓解个股交投情况
10月份的最后一个交易日,首批科创板做市商将正式开展科创板股票做市交易业务。而在此前的10月28日,上交所、中证金融公司、中登公司已联合发布《科创板做市借券业务细则》并于当日开始施行。细则的出台,解决了券商此前不能从中证金融公司借入标的股票的难题。个人以为,随着科创板做市业务的正式启动,三个方面的问题须引起格外重视。
对于做市商制度,投资者并不陌生。做市交易在新三板已实施多年。而且,根据《全国中小企业股份转让系统做市商评价指引(试行)》,排名靠前的做市商还会获得做市交易经手费减免资格,此举明显有助于提升做市商的积极性,促进新三板市场的发展。除了新三板外,目前的沪深主板、科创板、创业板都实行统一的竞价交易制度,并没有引入做市交易机制。
尽管沪深A股市场实行时间优先、价格优先的竞价交易制度,但在科创板引入做市交易机制,个人以为还是有必要的。
首先,科创板虽然市场关注度较高,但某些个股的交投情况明显不乐观。以10月28日的交易情况为例。当天科创板换手率低于1%的股票多达73只,占比15%。而且,多只股票出现“心电图”走势,期间长时间零成交的个股不在少数。引入做市交易机制,有利于缓解换手率较低以及个股“心电图”走势的大量出现。
其次,由于科创板实行投资者适当性管理,50万元的高门槛,也将绝大多数投资者挡在了科创板的大门之外,进而波及到科创板的流动性,个股出现“心电图”走势,即是流动性缺失的印证。引入做市交易机制,由券商做中介,买卖双方不必等到交易对手的出现,就能按报价买入或卖出,如此将有利于活跃科创板的交投,提升市场流动性,增强市场活力。
此外,在市场流动性受影响的情形下,个股的估值同样会受到影响,这是不容置疑的。但做市交易由于自身的特性,具备价格发现功能,因而能让个股估值更加合理。
截至目前,共有14家券商获得科创板做市资格。科创板做市交易的正式启动,将为这些券商提供新的利润增长点,有利于增厚券商收益。不过,基于科创板自身的特性,在做市交易正式启动后,这三个方面的问题不容漠视。
券商作为中介实行做市交易,低价买入标的股票然后高价卖出,赚取合理的利润无可厚非,但如果利用做市交易机制,操纵市场则是值得商榷的。事实上,正是由于做市交易制度,为券商操纵相关个股的股价提供了可能。此外,在个股信息获取上,券商明显要优于一般的投资者,因此,须有效防范个中操纵市场与内幕交易的风险。
首批纳入做市标的股票超过42只,其中科创50成分股达22只,占比52%。从做市券商选择建仓的股票看,业绩增长、硬科技、科创公司等往往成为首选。但实际上,这类股票并不缺乏流动性。比如中信建投选择建仓的晶科能源,近10个交易日的日均成交量超过32万股。其股价的高低,也是市场充分博弈的结果。这类个股纳入标的股票,本身意义不大。个人以为,今后标的股票的扩容,重点应着眼于流动性稍差的个股,如此才能发挥出做市机制提升流动性与价格发现的功能。
而且,对于标的股票而言,要尽量避免甚至禁止一只标的股票只有单一做市商的状况出现。根据境外市场的经验,单个做市商容易产生道德层面的风险。一家标的股票有两个及以上的做市商,更能激发做市商间的竞争,有利于减少买卖价差,降低交易成本,活跃市场交投。
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