赫普能源突弃IPO蹊跷委身杭锅股份 或是估值较高的类借壳操作

在并购路上狂奔的杭锅股份再次出手。

11月7日晚间，杭锅股份披露，公司拟以交易方签署意向性协议，通过受让股份及增资方式，收购赫普能源环境科技股份有限公司(简称“赫普能源”)51%股权。

借助本次并购，杭锅股份拓展储能产业，切入千亿火电灵活性改造市场。

杭锅股份长期为火电企业提供锅炉装备，2011年登陆A股市场。上市10年来，公司经营业绩波动频繁，2015年曾出现亏损。今年前三季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为3.57亿元，同比下降14.87%。

wind数据显示，杭锅股份并购动作频繁。2015年以来，其先后筹划收购良运环保、宁波江南等多家公司全部或部分股权。

备受关注的是，本次拟收购的赫普能源，是一家“专精特新”小巨人企业，曾于去年筹划独立IPO上市，一周之前，中信证券披露其第六期辅导报告。

突然委身于杭锅股份，赫普能源放弃IPO着实让人意外。本次交易，初步估值，较其净资产溢价超过5倍。

标的公司突然放弃IPO

清洁能源异军突起，主营工业锅炉的杭锅股份也大踏步向新能源领域转型。

杭锅股份的产业转型主要通过并购及投资建设来实施。最新的动作是，公司拟收购赫普能源。

公告显示，杭锅股份近期与相关交易方签署《收购意向协议》，拟通过受让股份及增资的方式取得赫普能源51%股权，初步协商标的公司整体投前估值不超过30亿元，最终交易价格不超过15.3亿元，其中不高于5亿元用于公司对赫普能源进行增资。公司拟以现金方式支付收购对价。

公开资料显示，赫普能源成立于2016年6月，注册资本1.25亿元，其是国家高新技术企业、国家级“专精特新”小巨人企业，致力于新能源消纳和火电机组灵活性调峰储能改造解决方案，拥有多项火电厂调峰储能相关领域专利技术，为以新能源为主体的新型电力系统提供储能、调峰、调频、备用等辅助服务，在国内火电领域，积累了较多储能调峰项目的成功案例。

杭锅股份的本次收购备受市场关注，因为标的公司赫普能源曾是一家IPO企业。

去年10月27日，证监会官网显示，赫普能源于9月已同中信证券签署上市辅导协议，并于近日在北京证监局备案，拟创业板挂牌上市。今年11月1日，中信证券披露了对赫普能源辅导工作备案报告第六期。

11月1日刚刚披露第六期辅导报告，公司正常筹备IPO上市工作。短短几天，赫普能源突然放弃IPO，是什么原因导致的?市场对此有些不解。

此外，鲁信创投曾是赫普能源早期股东之一。2019年，鲁信创投对新设及已设基金/平台分期出资3.49亿元，各参股基金及投资平台完成投资项目22个，赫普能源是其中之一。

针对标的公司突然放弃IPO行为，分析人士称，有两种可能。一种是标的公司IPO信心不足，关联交易频繁、内部治理不规范等，另外一种原因，可能是委身于回购股份，可能是类借壳操作，且收购方给予了较高的估值。

杭锅股份总资产超100亿元，今年前三季度盈利超3亿元，被借壳的可能性较小。

值得一提的是，杭锅股份的董事许建明对收购意向协议投出弃权票。其认为，在尽调之前不宜签署附有承诺的如此高估值的收购意向协议;未知标的企业有领先的技术优势，其业务承揽竞争力的可持续性有较大不确定性。

针对本次收购动作，杭锅股份称，公司长期为火电企业提供锅炉装备，此次交易有利于双方在业务层面形成优势互补。公司确立了以“新能源、储能+”为发展方向的战略规划和产业布局，标的公司现有的火电灵活性调峰储能改造解决方案是公司拓展储能业务模式的重要方向，此次交易促进公司快速进入火电企业灵活性改造的巨大市场，确立先发优势。

频繁并购之下业绩波动大

杭锅股份收购赫普能源，还有寻求新的利润增长点考虑。

在公告中，杭锅股份称，标的公司发展稳定，盈利能力较强，收购完成后将纳入公司合并报表范围，成为公司新的盈利增长点。

数据显示，截至今年6月底，赫普能源总资产8.66亿元、净资产4.78亿元，资产负债率约为43.88%。2020年及今年上半年，其实现的营业收入分别为2.96亿元、1.48亿元，净利润为9696.22万元、7461.50万元。

今年上半年，赫普能源营业收入约为去年全年的一半，净利润约为去年全年76.95%。储能行业季节性特征并不十分明显，如果涉及电网领域，四季度为旺季。由此可以判断，今年上半年，标的公司盈利能力明显增强。无疑，如果杭锅股份年内完成对赫普能源并购，后者将成为其净利润的增长点。

这次交易将产生不小的商誉。标的公司整体估值约30亿元，约为其净资产的6.28倍。

记者发现，作为一家从事各类锅炉等研发、生产和销售的企业，杭锅股份频频实施资产并购，即便如此，公司业绩仍然不太稳定。

根据wind，2015年以来，杭锅股份先后筹划收购良运环保、宁波江南、工业锅炉、汉蓝环境、西子联合工程、中来股份、中光科技、西子星月、众能光电等多家公司，当然并非全部成功，如收购中来股份事项就以失败告终。

外延式并购动作频频，杭锅股份的盈利能力似乎并未大幅提升。2011年，上市第一年，公司实现营业收入39.67亿元，净利润3.29亿元。到了2019年，公司营业收入为39.27亿元，仍然在30亿元级。

上市之后，净利润波动较为明显。2012年至2019年，杭锅股份实现的净利润分别为3.39亿元、0.70亿元、0.71亿元、-1.55亿元、1.92亿元、4.17亿元、2.44亿元、3.66亿元。

2020年，杭锅股份实现营业收入53.56亿元、净利润5.15亿元，同比分别增长36.37%、40.79%，均表现为高速增长。

不过，在今年前三季度，公司实现营业收入41.99亿元，同比增长14.93%，净利润为3.57亿元，同比下降14.87%。

记者发现，杭锅股份净利润大幅波动，与资产减值有关。

2015年，公司亏损1.55亿元，其中资产减值损失就达到4.85亿元。2016年、2018年，其资产减值损失分别为1.98亿元、2.72亿元，导致这两个年度净利润处于低位。

当然，借助频繁并购等运作，杭锅股份已由单一的产品制造商向节能环保设备和能源利用整体解决方案供应商方向转变，公司布局的新能源+储能业务模式已经初步研发完成。

只是，未来，即便完成了对赫普能源，杭锅股份的盈利能力是否能保持稳定，仍然具有较大不确定性。