Q3火电盈利已触底!电力行业后期“量价齐升”趋势明显
行业利润Q3基本触底,用电需求随经济发展将有趋势性增长,还原电力商品属性后,电力行业未来在长时间内有望处于“量价齐升”的趋势中,短期看火电受益煤价下跌带来的盈利弹性,中长期看绿电成长性,推荐有规模扩张性的新能源发电及传统能源转型新能源标的。(1)新能源发电:碳中和下,政策利好频出,新能源发电量价齐升。继续推荐龙源电力、中广核新能源、节能风电、晶科科技、太阳能。(2)火电:煤价下跌电价上涨,火电盈利触底反弹,看好火电企业转型火电+新能源双轮驱动模式。推荐华电国际(A+H)、华能国际(A+H),受益标的华润电力。(3)水电:未来有望纳入绿电交易,水风光一体化成长可期,推荐大水电长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。(4)核电:碳中和下风光发电的必要补充,十四五核电发展有望加速。推荐核电龙头中国广核、中国核电。
2021Q3电力板块受火电拖累净利大幅下滑。2021Q3全社会用电量同比增长8.45%,单季度用电增速虽受“能源双控”政策及部分区域限电影响较Q2环比回落4.27个百分点,但仍高于去年同期水平。2021年三季度电力板块营收3,492.67亿元,同比增长19.25%。受煤价高涨火电盈利大幅下降拖累,整个电力板块归母净利仅143.67亿元,同比大幅下降69.10%。
煤价高涨,Q3火电公司普遍亏损,来水较差,水电营收净利下降。受益于电力需求高增长,2021Q3火电板块营收2871.02亿元,同比增长28.61%;Q3煤价进一步上涨拖垮业绩,Q3火电板块归母净利为-121.70亿元,同比下降176.2%。来水较差拖累水电业绩,2021Q3全国水电发电量同比下降1.24%,主要由于下半年各大流域来水偏枯。Q3水电板块实现营收502.40亿元,同比下降4.62%;归母净利176.45亿元,同比下降17.95%。
Q3新能源发电量增长进一步提速,拉动营收增长。受益于风光装机高增长,2021Q3我国风电和光伏发电量增长进一步提速,同比分别高增长25.67%和20.04%,拉动三季度新能源发电板块营收增长,2021Q3营收264.47亿元,同比高增22.83%。受大部分新能源发电龙头公司在港股,而港股不要求披露三季报(仅龙源电力披露),以及A股宝新能源和兆新股份Q3归母净利润分别下降6.29亿和2.11亿元影响,可统计的新能源发电板块Q3归母净利24.48亿元,同比减少23.07%。
Q3公用事业板块持仓环比增幅居行业前列,新能源发电板块机构持仓环比大幅提高。Q3公用事业板块持仓市值为407亿元,环比提高30.4%,Q3全行业持仓总市值环比下降34.21%,公用事业板块环比增配显著,但占比仅为1.12%,持仓总量仍处于低位。细分行业看,2021Q3火电、水电、新能源发电板块机构持仓市值环比增速分别为33.42%、16.33%、66.52%,受益于双碳政策下,新能源发电政策利好频出,新能源发电板块Q3获机构增持明显。同时,Q3电价机制改革取得突破性进展,煤电电价有望显著提高,火电板块盈利触底将反弹,获机构增持较多。
风险提示:电力需求不达预期、来水不及预期。
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