宏观氛围转暖 黑色板块共振上行 通讯

昨日，受宏观面提振，风险资产整体共振，商品市场整体走强。其中，国内黑色板块商品出现大幅上涨，铁矿石主力合约2309领涨黑色板块，涨幅达4.11%，焦煤、焦炭主力合约2309分别上涨2.34%、2.04%，螺纹钢、热卷主力合约2310涨幅分别为2.08%、2.40%。

(资料图片仅供参考)

中原期货黑色金属研究员彭博涵表示，在国内宏观政策预期再次升温的背景下，周二黑色系商品和地产股率先领涨。

在方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华看来，周二商品整体走强，黑色商品同步上涨背后有风险资产整体共振的因素，市场风险偏好相比周一回升。

“5月以来，房地产市场成交再次遇冷，市场预期政府将再次出台稳定地产销售方面的政策，政策的乐观预期支撑整个黑色板块的上涨。”新湖期货黑色系分析师姜秋宇说。

而从6月开始，黑色系开局良好，价格止跌反弹，彭博涵认为，这是宏观和产业共振转暖的结果。“首先，产业端出现了一定的积极变化。随着夏季用电高峰到来，煤炭库存止增回落，供需格局转好，作为工业品成本之锚，煤价止跌对于市场来说意义重大，黑色系成本坍塌逻辑告一段落，价格底部支撑走强。其次，二季度以来国内政策始终处于真空期，市场行情持续低迷。但从5月底开始，各种‘小作文’满天飞，虽然各种传言真假难辨，但也反映出市场对政策出台和急切盼涨的心情，因此市场情绪也是主导行情上涨的原因之一。最后，6月中旬之后多重实质性政策利好密集出台。央行接连下调逆回购操作、常备借贷便利、中期借贷便利和LPR利率各10各基点，央行持续的降息动作释放了逆周期调节政策预期。随后的国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。政策暖风频吹，宏观逻辑主导黑色系开启反弹。”彭博涵说。

不过，汤冰华表示，黑色系自身基本面的矛盾暂时不大。建材需求年初以来同比表现一直弱于预期，但中厚板、品种钢等消费表现相对较好，出口在前5个月大增后，6月面临高位回落，但从近期市场反映的接单看，可能仍有韧性。建材以外的品种供应较高，进而支撑了高炉铁水日均产量一直维持240万吨以上，同时废钢到货量当前仍低于3—4月均值，供应压力暂时较小。产业链库存整体偏低，3月下跌后，钢厂持续压缩原料库存，钢材终端及贸易商也积极降库，6月以来价格虽然反弹，但市场情绪谨慎，补库力度有限，因此现货抛压较小。

“黑色系自3月中旬以来持续下跌，成材价格同步走低，导致长短流程钢厂亏损加剧，特别是电炉厂的亏损增加，电炉出现主动停产减产，螺纹钢产量持续走低。进入5月份，随着利空因素得到消化，成材产量处于低位，库存持续去化，库存处于历史同期偏低水平，加上4、5月份经济数据不及预期，经济复苏态势出现放缓态势，市场预期国内将会出台进一步的稳定经济的措施。低产量、低库存以及宏观政策的乐观预期，导致5月份以来国内黑色板块价格出现反弹。”姜秋宇说，不过进入6月份，随着成材价格反弹，国内长短流程钢厂的利润出现好转，钢厂特别是电炉厂开工复工的意愿加大，前期停产减产的电炉陆续开始复工，导致螺纹产量回升。从地产数据来看，5月份国内地产新开工面积以及销售面积分别同比下降28.48%以及19.75%。国内地产行业仍旧未见太大起色，地产企业拿地以及新开工意愿不足，这会拖累下半年国内成材的需求。因此，他认为，在国内地产企业新开工面积以及地产销售面积企稳之前，难以确认最悲观的时候已经过去。

对于黑色系来说，汤冰华表示，旺季交易弱现实、淡季博弈政策预期，成为去年以来市场的惯性思维。随着淡季开始，市场又再度交易年中的政策宽松预期。二季度房地产继续下行，销售增速高位回落，5—6月专项债发行量同比大幅下降，基建也显现疲态，因此内需逐步经历最差的时段。不过，今年市场的矛盾可能是出口和供应之间的博弈，1—5月净出口贡献1400万吨增量，支撑了上半年钢材消费，因此后续出口回落速度和供应回升速度将影响钢价走势。现阶段由于市场还处于补库阶段，同时废钢供应回升偏慢，价格仍有反弹驱动，但需求弹性较低，仍会限制此轮反弹高度，后期注意废钢供应回到3—4月水平后，淡季供应压力重新显现的风险。

在彭博涵看来，目前黑色系仍处于强预期主导下的反弹行情。7月中旬即将公布二季度GDP数据和6月经济数据，下旬还有美联储议息会议决议。7月向来是政策窗口期的关键节点，预计国内利好刺激仍未出尽，政策宽松预期在此之前难以被证伪，这将支撑黑色系偏强运行。

但回归基本面，彭博涵表示，当下黑色系供需弱势仍未根本改变，6月钢材产量逆势回升，但需求却面临北方高温、南方降雨的季节性淡季拖累，“弱现实”或将对黑色系行情反弹造成一定扰动。总体来说，黑色系仍将围绕“强预期”和“弱现实”博弈，宏观预期证伪之前，行情短期维持偏强。未来需要关注政策预期兑现以及钢材终端的出货力度，建议产业企业仍以保值思路对待。

“后期随着政策逐步落地，黑色系价格走势将逐步回归基本面。”姜秋宇说，目前由于市场对未来国内政策预期向好，导致成材价格上涨，利润修复，长短流程钢厂产量回升，导致后期成材的供应压力加大。从地产以及基建数据来看，下半年地产仍旧拖累成材需求，基建资金紧张情况难以缓解，下半年的成材需求难以承接回升的供应量。在成材供应量没有出现大幅下降的前提下，预计后期黑色系的涨势难以持续。