分析人士：三季度关注化工品产量缩减、库存去化、成本支撑 全球快报

需求不济和成本坍塌是今年上半年化工品市场最大的两个特点。记者了解到，由于需求不及预期，大多数化工品的利润大打折扣，定价逻辑上普遍锚定成本，上半年化工品整体处于弱势状态。

通过梳理可以发现，上半年煤油化工品也呈现出不同的表现。“对煤油化工品而言，煤化工品对成本的影响比较直接，盘面逻辑与煤炭的变化节奏十分同步，尤其是甲醇、尿素这些煤化工品，部分时段的行情启动基本由煤炭价格决定。油化工品的传导链则相对复杂一些，烯烃反馈整体较弱，芳烃受调油逻辑的支撑，PTA等品种的反馈仍然较强，行情有时会与原油价格脱节，走势较为独立。”南华期货能化总监戴一帆如是说。

“二季度主导油制化工品的运行逻辑还是修复，主要体现在供应和需求两个方面。”据申万期货能化高级分析师陆甲明介绍，2023年，对大部分油制化工品而言，供应压力增加是客观存在的。目前，经过一段时间的检修平衡，部分品种的供需状况有所好转，如聚烯烃，但仍有部分品种的库存存在压力，如PVC。从需求端来看，二季度随着消费鼓励政策持续出台，需求端也在逐步修复。

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记者在采访中了解到，相较于二季度，三季度影响化工品走势的关键词有产量缩减、库存去化、成本支撑。

“2023年，多数化工品的产能继续扩张，在需求无法匹配供应增速的背景下，多数化工品价格出现大幅下行。”中信建投期货分析师刘书源表示，如果三季度上游没有出现明显的产量缩减，或者没有出现高能耗的产能去化，化工品价格将长期维持在较低水平，或者进一步破位下跌。

据了解，目前由于市场预期不乐观，产业链大多处于主动去库存的阶段。在戴一帆看来，产业链持货和备货意愿都很低，这既是压力也是机会。

“去库存是贯穿今年化工品基本面的长期趋势。”陆甲明表示，由于今年大多数化工品存在供需偏弱的情况，当出现这个趋势后，市场对化工品的采购情绪会更加谨慎，而市场等待低价采购机会也对现货价格止跌产生负面作用，低价去库的状况将进一步增多。

“一旦远端预期被扭转，短期的补库行情可能会导致许多化工品需求增加。”戴一帆表示，在政策或远端预期没有明显变化的前提下，化工品扭转弱势很难，大多数品种走势预计仍然是锚定能源，成本端变化依旧是化工品三季度走势的关键因素之一。

由于大多数化工品目前处于历史低价运行区间，在价格下挫的过程中，成本端能否形成支撑吸引了市场的眼球。“从市场运行情况来看，供需压力不大的品种短期有一定的成本支撑效果，但供需压力明显的品种，市场更多会担忧未来成本下移对化工品形成新的拖累。”陆甲明说。

戴一帆认为，煤化工品的定价仍然紧跟成本端，油化工品则需密切关注调油端走弱的明确信号。随着PDH大量投产，烯烃单体的压力逐渐增大，所以后市预期表现比较差。

在刘书源看来，目前多数利多或利空基本兑现至09合约的期价中，市场需要关注三季度是否有新的变量产生。“比如，国内化工品需求能否阶段性转暖，上游是否因长期亏损出现明显的停车或降负情况。”他说。

对于三季度化工品整体走势，虽然市场人士普遍表示不乐观，但不少品种的估值已经处于低位水平，在低估值背景下，化工品价格下跌空间较为有限。

戴一帆表示，从油化工品来看，目前估值最高的仍是PTA，后续密切关注检修和调油逻辑是否走弱。其余煤化工品的矛盾一般，三季度将是强需求预期和高库存现实来回切换，整体以观望为主。

“以化工品目前的情况来看，三季度和上半年的逻辑变化并不大，需求没有明确扭转的驱动。在市场较难出现超预期政策的背景下，大多数化工品价格反弹空间有限，预计仍以弱势运行为主。”戴一帆表示。

同样，刘书源也认为，煤油化工品三季度将延续弱势，市场的主要矛盾点不在供给端，而在需求端。“在经济弱复苏背景下，国内居民对耐用或快消商品的需求有限，企业订单量缩减，导致相应商品的价格难有明显起色。”他说。

对此，陆甲明也表示，对化工品而言，三季度比较重要的策略聚焦于夏季装置检修结束后，9月需求启动的备货行情。今年，由于多数化工装置都较早地开始检修，供需格局逐渐修复。“当夏季装置检修结束后，供给调整结果较好且9月需求订单较好的行业依然有机会率先带动化工品市场反弹。”他分析说。