观点 | 棉花基本面较强 预计震荡偏强运行概率大

2022年11月份至今，郑棉主力走出了明显的V型走势，整个上涨趋势大致分为三个阶段。

第一阶段为去年11月份至今年2月初，在疫情放开下，市场对于未来的消费预期向好背景下，期棉从12300涨至15400附近，涨幅达25%。

第二阶段为今年2月初至3月底，在美联储加息以及美国银行业危机的影响下，商品市场整体下行，加之国内服装出口消费订单不及预期，期棉价格也从高点跌至14000元附近，跌幅达9%。

(相关资料图)

第三阶段为今年4月初至今，美联储放缓加息步伐，海外风险事件同时缓和，加之3月出口数据和下游零售数据的超预期，国内外棉花种植面积下滑以及减产的预期下，期棉再次迎来上涨，期价从14000附近涨至17000附近，涨幅达21.5%。

02棉花季节性规律及近期上涨主要因素

通过对棉花的历史数据做统计，统计时间段为自白糖上市以来2021年年中，数据来源于价格指数，通过观察统计中的数据，得到如下规律性现象：

从图中我们可以看到，每年的4月、12月是上涨概率最大的月份，但其中也有一定不同的地方，从数据显示，4月一般来说上涨幅度大于12月，但是12月的上涨概率大于4月，各有特点。

接着，3月份是下跌概率最大的月份，下跌的幅度往往也是最大的。

除了上述比较特殊的月份之外，1月往往也是偏向于上涨的月份，只是上涨幅度算大，7月和8月是偏向于下跌的月份，但跌幅也不算大。

其他的月份相对没有太特别之处，涨跌的概率差不多。

总的来说：

1.棉花的4月，12月上涨概率最大，4月往往涨幅最大，12月往往上涨概率最大。4月份上涨主要在于夏季服装需求，而12月上涨主要在于节假日需求

2.棉花的3月下跌概率最大，是消费淡季，并且下跌的幅度往往也最大。

3.棉花属于农产品。有明显的季节性规律。

从棉花去年11月至今的三阶段走势也基本符合季节性规律，第一阶段，年底偏于上涨，第二阶段正好在3月份下跌，第三阶段在4月季节强势下再次开始上涨。

而目前即将进入7月和8月份，历史上是稍微偏弱的月份。近期棉花除了季节性因素以外，主要原因还在于以下几点：

1、主产区种植面积和产量双减

美国方面：22-23年度由于美国主产区德州受到了高温干旱的天气影响，弃耕率较高，达到了47%左右，所以去年美棉的收获面积和产量都下滑的十分明显，但是受到大环境和减产的双重影响，美棉的出口和消费也同步下滑，因此期末库存最终并未出现大幅减少的情况。而在今年的种植期，在播种期间棉花较高的种植收益的影响下，主产区德州的播种面积大幅增加26.4%。USDA 3月公布的意向种植面积报告预计新季棉花种植面积将大幅下降18.2%，新年度的预期种植面积为1125.6万英亩，同比减少250.6万英亩。此外消费和出口均有所上升，分别为48万吨和294万吨，最终期末库存同比小幅下降4万吨到72万吨，整体来看美棉新年度供应略显紧俏。

中国方面：22-23年度得益于较高的单产，本年度棉花实现了丰产，USDA也是给出了668万吨的产量数据。消费方面795万吨相较去年恢复明显，但是在新疆棉禁令的影响下，出口量也下滑至148万吨。得益于丰产的加持，年度呈现了小幅累库的局面，期末库存为859万吨。从新年度预测数据来看，同样由于种植收益价差的影响叠加响应推动新疆棉向生产保护区集中政策的加持，本年度新疆棉种植面积减幅明显，目前来看，进入6月后，新疆将面临持续的高温天气，新季棉花减产预期仍存，后期需持续关注新疆天气的变化。消费端由于疫情放开之后的缓慢复苏，预期向好，USDA也是给出了816万吨的消费预测数据，较前两年涨幅明显。整体来看，受到产量下滑和消费复苏的影响，我国新年度棉花供应偏紧，期末库存预期为835万吨，较前一年度减少24万吨。

印度方面：22-23年度533万吨的产量较前一年度相比变化不大，但是消费和出口均下滑明显，这一方面是受到了宏观层面的影响，另一方面在于印度本年度上市进度较为缓慢，上市量并未达到预期，虽然近期上市量有所加快，但仍有棉农惜售，CAI后期仍有可能对本年度棉花产量进行调整。从USDA给出的23-24年度预测数据来看，印度棉供需两端均有小幅上升，产量预计为555万吨，同比增加22万吨；消费预期533万吨，同比调增32万吨；出口预期52万吨，同比上涨22万吨。最终期末库存也是给到了230万吨，仅比去年增加了2万吨，整体来看印度新季供需格局变化不大，但是后期需持续关注其生长期时的天气变化。

03后市行情判断

开年来文华指数震荡之后就一直下跌，近期虽然短暂企稳，但整体大趋势转空，而农产品指数也呈现震荡偏空运行。但在整个商品市场走弱的背景下，棉花反而逆势大涨。

今年，在国内服装出口数据好于预期和人民币持续贬值的双重影响下，国内棉花价格走势也明显强于外盘。

从日K分析来看，目前上涨趋势仍然十分明显，短期17000是近期压力，关注能否进一步突破此压力区。

总结：

供应端，棉花主产区中国和美国都出现种植面积大幅下滑，新疆棉的减产幅度还需要进一步观察，7月份还面临高温天气影响，不排除减产幅度超预期。需求端，从国内公开数据显示，今年3-4月份服装零售数据好于预期，处于相对较高水平。棉花基本面较强，预计继续保持震荡偏强运行概率大。

风险点：整体商品市场处于空头趋势中，对棉价形成拖累，7、8月往往是偏弱月份，天气对新疆棉的影响程度还有待进一步观察。