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光大证券:4月美国通胀小幅放缓 降息窗口何时开启?-天天消息

来源:光大证券研究 时间:2023-05-12 09:03:02

事件:


(资料图)

4月CPI同比4.9%,前值 5.0%,市场预期5.0%;季调后4月CPI环比0.4%,前值 0.1%,符合市场预期;4月核心CPI同比5.5%,前值 5.6%,符合市场预期;季调后4月核心CPI环比 0.4%,前值 0.1%,符合市场预期。

核心观点:

4月美国通胀环比增速回升,但同比增速在高基数下仍延续回落,基本符合市场预期。结构来看,环比抬头主要与能源、二手车价格上涨有关,而酒店、机票、外出就餐等服务价格环比增速均出现回落,指向服务通胀情况缓和,美国经济放缓趋势进一步确认。

4月美国通胀数据再度回落,将为美联储6月暂停加息提供有力依据。数据发布后,市场对6月停止加息、下半年降息的预期明显升温。但我们认为,鉴于薪资和房租价格粘性仍强、二手车价格阶段性反弹,年末通胀较难回落至2%目标区间。较高的通胀数据,仍将掣肘美联储年内降息空间。

4月美国通胀小幅放缓,预示加息即将结束

4月美国CPI环比自上月的0.1%升至0.4%,同比自5.0%小幅降至4.9%。其中,能源、二手车和卡车价格环比回正,对CPI环比拉动率较上月分别上升0.3、0.1个百分点。能源价格方面,4月初,OPEC+意外减产大幅推升油价,后续随海外需求放缓、俄罗斯石油出口保持高位等因素影响,4月下旬起油价再度回落,目前处在高位震荡区间。二手车和卡车价格,则在连续9个月下降后首次上涨。但同期新车价格出现首次下跌,指向汽车零售市场开始走软。从二手车批发价格高频数据看,5月以来二手车价格上涨趋势开始放缓,预计在信贷条件收紧、耐用品消费降温的背景下,这一上涨趋势较难延续。

同期酒店、机票、外出就餐等价格环比增速均出现回落,指向服务通胀情况有所缓和,与5月非农数据透露的线索相一致。4月住房价格环比上涨0.4%,连续两个月环比放缓,主要受酒店等外宿价格下跌影响;交通服务价格环比下降0.2%,上月为上升1.4%,主要受机票价格下跌影响,结束连续两个月上涨;与外出就餐相关的非家庭食品价格环比上升0.4%,前三个月环比均为0.6%。

通胀韧性较强,年内降息仍需等待

此前我们曾提到,3月受美国银行业危机影响,信贷紧缩效应使得美国经济放缓速度加快,通胀粘性开始松动,但鉴于薪资和房租价格粘性仍强、二手车价格阶段性反弹,未来通胀回落速度仍然偏慢。一是,美国通胀粘性很大程度上取决于住房价格走势,尽管3月租金环比开始放缓,但4月暂未进一步收敛,仍处在偏高水平,同时4月美国新签房租价格再度上涨,指向住房市场韧性仍强。二是,劳动力市场在放缓趋势中展现较强韧性,薪资增速仍然较高,服务业时薪环比增速从上月的0.2%升至0.5%。

因此,为对抗通胀压力,预计在6月加息结束后,高利率环境仍将持续一段时间,年内降息仍需观察。从趋势上看,受去年二季度高基数影响,美国CPI同比大概率在6月回落至4%附近,下半年步入平台期,在3%-4%内区间震荡。因此,较高的通胀数据,仍将是美联储下半年开启降息的主要掣肘,市场过早定价下半年降息,可能会使得预期落空。

风险提示:美国经济超预期回落;地缘政治形势超预期演变。

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