天风证券：维持对家电行业国内复苏及智能家居链条的看好

天风证券研报表示，四月渐入年报及一季报收尾期，白电方面，空调内销恢复较明显，冰洗双线仍承压。厨房大电方面，1-2月行业整体需求承压，美的线上、西门子线下增速亮眼。小家电方面，需求呈现“K”型分化，中低价位段实现扩容。我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义。由于去年二/四季度受到疫情影响明显，因此一季度恢复程度较好的标的在后续季度中阻力较小。投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。

全文如下

天风·家电 | 2023Q1家电行业前瞻与投资策略

核心观点

【资料图】

四月渐入年报及一季报收尾期，我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义。投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。

摘要

白电：空调内销恢复较明显，冰洗双线仍承压。空调：内销同比增速恢复较明显，外销同比增速承压。据产业在线数据显示，23M1-2家用空调内销出货1117.99万台，同比+18.62%；出口1282.02万台，同比下降-5.56%。而从终端需求来看，根据奥维云网数据，23M1-2空调线上销量同比+23.76%，线下销量同比-10.84%，线上渠道空调销售量存在较明显的改善。内销方面，因即将进入销售旺季，可能存在备库存的情况，同比增速增长较明显；外销方面，海外经济下行背景下家用空调出口持续承压，但下滑幅度环比前两季度来看有所收窄，后续有望逐步企稳。冰洗：23M1-M2洗衣机双线增速环比上升，冰洗线下降幅收窄较明显。根据奥维云网数据，23M1-M2冰箱线上销量同比-2.01%，线下销量同比-18.01%；洗衣机线上销量同比-8.76%，线下销量同比-24.85%。冰洗双线渠道仍承压，后续情况仍需继续关注。

厨房大电：1-2月行业整体需求承压，美的线上、西门子线下增速亮眼。23M1-M2烟机双线销量增速承压，烟灶线下均价同比提升。销量方面，23M1-M2国内烟灶市场增速延续低迷，期间油烟机行业线上/线下销量分别-6%/-22%(22Q4为+0%/-41%)，燃气灶行业线上/线下销量分别-5%/-25%(22Q4为-2%/-41%)，23M1-M2传统厨电线上销量增速有所下滑，线下KA销量增速有所回升(或与疫情防控优化下线下消费场景回归、终端消费需求回暖有关)。23M1-M2厨电新兴品类线上销量承压，线下销量同比略有回升。奥维云网数据显示，23M1-M2集成灶行业线上/线下销量分别同比-10%/+1%，洗碗机线上/线下销量分别同比-11%/+2%，横向对比传统烟灶品类，厨电新兴品类销量增速整体偏弱。

小家电：需求呈现“K”型分化，中低价位段实现扩容。23Q1小家电整体需求承压。根据奥维云网及魔镜线上数据，虽然受春节错位影响，部分品类2月销售转正，但1-2月整体来看厨小及个护销额同比均承压，而清洁电器中洗地机销额同比增速向好。从价格带分布来看，小家电消费逐渐呈现出消费分化的趋势。以清洁电器和厨房小家电为例，23M1-2清洁电器中除原有4000+元价格带占比同比去年同期提升外，2000-3000元价格带销额占比同比也有提升；厨房小家电中400元以上的价格段占比变化较为平稳，199元以下的占比同比逐渐提升。

投资建议：四月渐入年报及一季报收尾期，我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义。由于去年二/四季度受到疫情影响明显，因此一季度恢复程度较好的标的在后续季度中阻力较小。投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。

标的方面，推荐：

1)复苏链条，如美的集团/海信家电/小熊电器/格力电器/老板电器/海尔智家/飞科电器/公牛集团等；

2)智能家居链条，如海信视像/科沃斯/石头科技/萤石网络等。

同时，建议关注光峰科技(尚未覆盖)

风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。