单日大涨基金押注人工智能？机构：短期需谨慎看待TMT板块性价比

4月伊始，以人工智能为代表的TMT行业再度爆发。

(资料图片)

SHS云计算指数(931470.CSI)、中证半导指数(931865.CSI)、人工智能指数(931071.CSI)在4月3日分别上涨了6.02%、5.99%和4.47%。4月4日，人工智能指数继续上涨1.86%。

同日，在基金市场上，净值“暴涨”7%、8%的主动权益基金再次现身，引发市场对这类基金调仓热门赛道的猜疑。

21世纪经济报道记者注意到，不仅是4月3日，在3月17日(当日人工智能指数上涨了4.14%)，国联安匠心科技、中金成长精选、海富通成长甄选A等多只偏股混合基金的净值增长率也曾大幅偏离估算涨跌幅。而截至去年四季度末，这几只基金的前十大重仓股中，仅包含1-2只信息技术行业的个股。

长江证券金融工程研究团队分析，机构在TMT行业上的持仓占比随行情有明显提升。基于Wind给出的估计净值，基金调仓动作主要发生在3月；2023年4月3日后基金调仓估算比例达到了43.57%。但规模较大的基金还未做大幅度持仓调整。

另外，有机构提醒，当前TMT板块占A股成交比已创历史极值，未来或存在较大的调整风险。

提前埋伏VS一季度加仓

4月前两个交易日，火爆的TMT行情“助涨”了主动权益基金的净值表现。

4月3日，中金成长精选A、诺德新生活A、国联安匠心科技、东吴行业轮动A等5只偏股混合型基金的单位净值增长率超过7.5%。

但上述四只基金4月3日的净值增长率大幅偏离了当日估算涨跌幅。Wind数据显示，这四只基金的估算涨跌幅分别为0.25%、1.66%、1.51%和1.80%；估算涨跌幅误差分别为-7.33%、-6.49%、-6.22和-6.06%。

此外，兴银成长精选A、海富通成长甄选A、中加优势企业A、华泰柏瑞质量精选A等12只基金的估算涨跌幅误差位于-5%—-6.3%区间。

4月4日，上述基金的估算涨跌幅误差有所收缩，普遍不到-1%。不过，诺德新生活A的估算误差为2.61%，即当日该基金的单位净值增长率为-1.19%，而估算涨跌幅为1.42%。

值得一提的是，基金净值的盘中估算，通常是根据最近一期基金年报或半年报披露的持股数据以及最近一期季报披露的基金前十大重仓股，进行估算。

而公募基金的信息披露具有一定滞后性，当前，公募基金产品仅公布了2022年年度报告，因此基金的最新净值与当日估算净值有所偏离属于正常现象。

令投资者比较在意的是，上述实际净值增长率大幅偏离当日估算涨跌幅的情况，是否代表着基金经理在短时间内调整了投资策略，而突然的策略变化会否带来风险？

对比公开信息可以看到，上述基金中，诺德新生活A是在去年四季度加大了对人工智能板块的持仓。截至2022年末，诺德新生活A的前十大重仓股全部为信息技术行业的个股，并覆盖了太极股份、金山办公、安恒信息、中国软件等多只AI概念股。

而中金成长精选A或在今年一季度内进行了大幅调仓。根据基金年报数据，截至2022年末，该基金前十大重仓股以可选消费、工业行业的个股为主，仅有1只信息技术行业的个股；其前十大重仓股在基金资产净值中的占比为53.75%。截至4月4日，今年以来，其前十大重仓股的平均涨幅为-10.12%，难以支撑同期基金22.53%的净值增长率。

该基金的2022年报指出，基金在去年四季度增加了新消费类医美、影视传媒、免税等方向的配置；并预判成长板块比如工商业储能、电车零部件、数字经济基础设施2023年依然保持较高增速。

公募调仓主要在3月

21世纪经济报道记者进一步梳理数据发现，3月17日、3月23日，人工智能指数的单日涨幅均超过4%。同时，3月13日，上述提及的基金中，已经出现实际净值增长率大幅偏离估算涨跌幅的情况；其中，个别基金3月23日的估算涨跌幅误差也达到-3%左右。

例如，3月17日，估算涨跌幅误差最大的偏股混合基金为国联安匠心科技，当日，该基金的单位净值增长率为5.02%，而估算涨跌幅为-1.24%；紧随其后的是西部利得策略优选A、中金成长精选A、海富通成长甄选A，这三只基金的估值涨跌幅误差分别达到-5.75%、-5.66%和-5.53%。

其中，西部利得策略优选A当日的净值增长率高达8.64%，估算涨跌幅为2.89%。

并且，不只是中金成长精选，国联安匠心科技、西部利得策略优选A、海富通成长甄选A在去年底也未大幅重仓信息技术板块。

例如，截至2022年末，国联安匠心科技的前十大重仓股集中在新能源行业，仅覆盖了两只信息技术行业个股，前十大重仓股在基金资产净值中的占比合计为65.25%；西部利得策略优选A的前十大重仓股在基金资产净值中的占比合计为77.12%，覆盖了房地产、医疗保健、信息技术(2只个股)、可选消费等行业。

对比年内的业绩表现来看，这些基金大概率已在一季度进行了大幅调仓。

而长江证券金融工程研究团队分析，基于Wind给出的估计净值，基金调仓动作(TMT行业)主要发生在3月，相比2月底11.49%的基金调仓估算比例，3月底基金调仓估算比例达到34.36%，根据2023年4月3日净值结果，2023年4月3日后基金调仓估算比例达到了43.57%。但规模较大的基金还未做大幅度持仓调整。

警惕追高风险

客观而言，主动权益基金更换重仓赛道的背后，与市场环境变化不无关系。

在中信建投基金基金经理栾江伟看来，赛道投资、主题投资仍然盛行，机构资金主要集中在景气度向上的热门赛道行业、游资仍然热炒各种主题。市场对行业和个股的逻辑要求越来越高，短炒越来越明显，估值重要性下降，长逻辑重要性下降，短中期逻辑重要性上升。A股和港股的投资逻辑越来越趋同，和美股逻辑也在部分靠近，A股投资当前更多的是看赛道板块小周期的景气度，长期逻辑在淡化。

需要提及的是，虽然全市场基金的投资范围相对宽泛，基金经理可以跟随市场变化调整投资赛道。但若要凭借行业轮动策略来获取较好的中长期业绩，十分考验基金经理的投资能力。

有基金经理表示，行业轮动策略下，需要做到择时和选股并重，精选行业和个股，还要找到个股和行业预期差，同时尽量减少过早的左侧交易。

另一方面，近期TMT行业不断走高，内部已出现分化，对于过热的板块仍然需要警惕追高风险。

有市场人士指出，从2022年报和2023一季报来看，部分近日涨幅过高的人工智能个股的业绩不达预期，只是因为概念炒作导致股票大涨。部分个股震荡区间大，随时有大幅下跌风险。

海通资管专户权益部投资经理韩传青也谈到，短期角度来看，对目前TMT板块性价比要谨慎看待，短期行情走向要等待后续产业层面催化验证与基本面预期验证，尤其是个股业绩在近期披露的年报、季报业绩不及预期的，会面临一定风险。他倾向将TMT板块看成中长期的战略性投资主线。

不过，诺德基金周建胜表示，“TMT行情火爆的现象可能是逼空效应，部分资金被迫追入AI+板块。考虑到产业刚刚爆发，不必过于担心交易拥挤，还是要站在AI大拐点的视角理性看待市场的火热，并积极挖掘能理解能把握住的数字经济机会。”