泰达宏利王鹏：把握2023年成长机会 新能源景气度反转

嘉宾介绍：王鹏，清华大学工学硕士。2012年7月至2014年3月任职于中邮创业基金管理有限公司，担任TMT行业研究员；2014年3月至2015年6月任职于上海磐信投资管理有限公司，担任电子行业研究员；2015年6月加入泰达宏利基金管理有限公司，任职于研究部，担任TMT行业研究员。2017年12月至今担任泰达宏利转型机遇股票型证券投资基金经理。

(资料图片)

去年市场跌宕起伏，如何看待现在的市场？新能源行业将如何发展？硅料近期价格调整对光伏市场有何影响？储能行业今年增速将如何变化？海风去年表现不佳，今年会否极泰来吗？

王鹏表示，2023年市场将更加乐观，在低基数的情况下多数行业明年增速可观，机会或在增速更高的成长行业中。硅料价格近期大幅下行，光伏装机或将提前启动，年装机量可能超预期；储能是未来两三年增速最快的行业，国内的储能增速或将出现超预期的爆发式增长；海风受疫情影响严重，2023年可能是最为确定的困境反转机会，行业盈利能力将边际恢复。

以下为文字精华：

1、泰达宏利王鹏：2023相对乐观机会或在成长行业

王鹏：与2022年相比，2023年整体上更加乐观。现在流动性环境总体较好，同时市场预期经济将从不到3%的GDP增速往5%左右提升，扰动市场的两大政策也都在放开。

经济可能会经历一季度的阵痛，以现在感染速度，可能1月份到2月份就已经度过感染峰值，经济将处于恢复状态。从大的角度看，消费、周期、成长等行业可能都有机会。

消费很明显将进入复苏阶段，在消费周期底部时，通过政策可以引导底部的反弹或者反转，但接下来投资者就要更关注数据，要看消费恢复的数据如何，春节的消费数据怎么样。如果春节的数据ok，则消费还将维持恢复性上涨的趋势，但那时候就要看业绩增长对应的估值情况是否合理，所以个人感觉虽然消费板块的行情没有走完，但是最舒服的时点，也即不用看业绩、估值，仅仅是博弈政策预期的时间点已经过去。不过，如果后续消费板块砸坑的话，仍然是有机会的。

再看周期，其实就是地产产业相关的、跟宏观经济敏感的资产。如果地产是强刺激，带来经济的强劲复苏，那经济周期相关性大的金融和周期行业就是大机会，个人觉得并不是，只会是阶段性数据和政策博弈的一种机会。地产销售数据好、地产的开工数据和拿地数据好的时候，行情可能会涨一波，只是阶段性的机会而不是全年的机会。

历史上的大机会，都是未来2—3年有很好的行业成长，才会在业绩和估值上被市场给予更大的空间。地产显然不是，拉长时间看销售面积是下台阶的，只是因为2022年基本面太差因而要进行施救，使行业逐步恢复成较为稳定的状态。

个人判断地产不是强复苏。历史上经济强复苏的年份，除了地产数据较好，出口数据也会比较好，因为出口涉及东南沿海省份的消费能力，2023年的出口数据有一定的压力，因为过去几年中国制造支持全球抗疫，出口包括汇率是受益的，但往后看，出口不好的情况下，经济很难强复苏。经济不是强复苏，那跟经济相关性高的这些板块，机会可能都不会很大。

2023年面临2022年低基数的情况下，很多行业短期能看到成长性，逻辑是去年低基数情况下今年出现恢复式增长。不过，低基数的情况下各行业2023年的整体增速都会比较好，这就要求所选的成长行业，在业绩增速要求更高。

所以大体上会选择这些行业，例如储能、海上风电、信创、少数的军工，之前已经调整的比较多的行业如半导体等。未来2—3年的成长性上会占优，而且调整得已经足够深，估值相对便宜。

2、泰达宏利王鹏：硅料价格大幅下行光伏装机提前启动

王鹏：光伏行业过去一年半里最盼望的事情就是硅料价格下跌，因为硅料占据了整个行业90%的利润。市场认硅料企业是偏周期性的盈利，因而硅料企业并没有被抬升估值，反而在不断地下杀，而其他板块则因盈利能力受到打压，也没有出现很好的上涨。

12月份硅料调整，价格暴跌，两种情况同时发生才会出现如此剧烈的下跌：一方面是供给如期的开出，2023年供给将显著地增加；另一方面是进入淡季以后，需求端开始减弱，所以硅料价格才会出现剧烈的下跌。

从历史上看，产业价格的剧烈下跌，多数情况下是新一波行业景气的开端。当年“531”政策，光伏补贴退坡，组件价格在短短一个月的时间内跌掉百分之三四十，海外的需求却在之后爆发。光伏整体的装机，2022年是在海外超预期的情况下，才勉强达到了全年预期，其实国内是低于预期的，原因是组件价格太高，导致项目收益率不足。

如果硅料价格下跌带动电池及组件价格的下跌，2022年积累的那些没有装机的、大的风电、光伏项目，大概率会在2023年加速启动。如果硅料价格在短期内完成调整，全年的装机大概率也会提前启动，年装机量很可能会超预期。

所以个人认为，光伏这个月和下个月的基本面或者需求端可能会表现得很差，但那时候大概率是机会。因为现在差并不重要，现在是淡季，在全年中的占比很低，但如果现在硅料出货量差，导致整个产业的成本价格压低，项目的经济性提升，光伏反而有超预期的可能性。

3、泰达宏利王鹏：全球储能高速增长国内增速或超预期

王鹏：储能可能是未来两三年所有行业里增速最快的行业。很多投资者看好新能源，看好风电，看好光伏，觉得风电、光伏是未来增长的主力，但储能的增速大概率是在风电、光伏装机速度上乘以一个大于一甚至大于二的系数。

很明显光伏和风电行业的天花板是电网的消纳能力，要解决电网的消纳能力靠的是什么？靠的就是电网的建设以及储能系统的建设，包括储能和类储能，如抽水蓄能、电化学储能、空气压缩储能、熔盐储能等。欧洲2022年户储是翻两倍的增长，美国的大储预计2023年也将出现翻倍的增长。

欧洲2022年的储能增长靠的是俄乌冲突带来的能源危机，但本质是可再生能源的占比太高后电网无法支撑，美国也是这样，美国的电网更陈旧，储能端的建设是刚性需求。国内也一样，风电光伏占比高，如果要解决消纳问题，靠电网自己是不够的，电表前和电表后的储能全部要加紧建设。

所以储能是所有新能源行业里面最该看好的，它就是行业瓶颈，只有它高速增长，别的行业才能增长。

储能发展也是分区域的，2022年最好的是欧洲储能，因为欧洲电价高，居民对储能产品的价格接受度更好，户用储能确实既省电又省钱。投资回报周期最小的时候，可能在一些国家加上补贴两三年回本，之后就可以免费地用电了。2023年市场担心欧洲整体需求会有所衰退，欧洲储能的公司经历了一年高增长以后，存在业绩和盈利能力上的高基数，市场走势跟2022年相比可能会有差距。

另外两个区域预计2023年发展较好。一个是美国储能，主要是因为缓解通胀法案政策的促进，过去没有补贴或补贴很少，现在能拿30%的补贴，导致整个市场都在放量，大储和工商业的储能都在放量，包括户储也在放量。另一个是国内，从风电、光伏强制备储到现在共享第三方的储能，商业模式在逐渐地通畅，国内的储能增长很高。

如果投资的是美国这种有政策驱动的市场和国内市场，不受出口或外需扰动，就不用担忧行业增速。尤其国内和美国的大储，大概率将比市场预期的增速更快，因为市场预期往往是线性的，觉得它不会是爆发式的增长，但实际情况往往就是爆发式增长。

4、泰达宏利王鹏：风电疫情影响严重海风增长空间巨大

王鹏：海风处在渗透率较低的阶段，2022年装机只有4—5GW，比2022年初市场预计的还要低，原因在于海风是新能源里受到疫情影响最大的板块，为什么它比其他的板块短期受损更严重？

风机的装机是有时间限制的，尤其是海风，上半年生产，下半年开始集中地装机。因为沿海有台风问题，施工的时间很短，大体上就是10月份到11月份上冻之前才会集中的施工，很明显10月份疫情严重，包括疫情放开以后，也是有第一波冲击的到来。

所以在海风装机的高峰期，整个运输和装机都受到了影响，导致装机量比预期的还要少。个人来看，未来海风可能是困境反转行业的典型。困境不用说，影响在逐步消除，但为什么说它反转最为确定？

其他行业随便拿出一个，都要考虑疫情会不会降低了居民的消费能力，或者疫情带来的疤痕效应，居民会存更多的钱，未来消费能恢复到多少，其实是有疑问的。而海风不一样，它是招标制，2022年装机4—5个GW，但是招标了15个GW，2023年理论上可以达成两倍的增长，也即增长到原来的三倍，所以它的确定度是最高的，已经给了指引，是最确定的困境反转。

长期来看，我国要建立5大海上风力发电基地，2025年以后，每年可能有30个GW甚至40个GW的装机，而2022年的装机才5个GW，从每年装机5GW到每年装机30GW，这是5倍的增长。

海风可能是新能源里成长空间最大的，不只是国内，海外同样有巨大的空间。海风和光伏不一样，光伏已经是中国供应链供应全球，海风最早是海外供应链最强，我们是后进入者，但现在能看到一些公司已经开始不断地拿到海外的风机、塔筒、海缆的订单，所以海风还有一个出海的大逻辑。欧洲国家和美国已经开始招标，抛出三个GW的海风项目招标规划，未来越来越多的国内企业走出国门，去国际市场上拿更高毛利、更大份额的订单。

所以海风的增长逻辑非常的通顺，短期长期都值得看好，并且从估值来看，因为历史上市场对风电行业是有偏见的，当然陆风确实竞争格局较差，所以市场给予的估值很低。未来随着需求迅速放量，供给上大尺寸、大兆瓦数的零部件出现缺口，行业的盈利能力将边际恢复。