环球头条:中金2023年展望被动元器件:供给扩张 消费电子和新能源需求共振
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中金公司在研报中表示,展望2023年,我们认为:消费电子终端需求有望恢复,同时考虑到小尺寸被动元器件库存压力的逐步缓解,产业链有望从主动去库存进入被动去库存阶段,基本面修复可期。此外,新能源需求可持续增长,铝电解电容、薄膜电容和超级电容基本面继续强劲,重点关注新产品升级和生产成本优化。
全文如下
中金2023年展望 | 被动元器件:供给扩张,消费电子和新能源需求共振
展望2023年,我们认为:消费电子终端需求有望恢复,同时考虑到小尺寸被动元器件库存压力的逐步缓解,产业链有望从主动去库存进入被动去库存阶段,基本面修复可期。此外,新能源需求可持续增长,铝电解电容、薄膜电容和超级电容基本面继续强劲,重点关注新产品升级和生产成本优化。
摘要
2022年被动元器件板块表现符合我们预期:薄膜电容和铝电解电容受益于新能源,厂商业绩同/环比持续增长,而MLCC、小尺寸电感、电阻以及晶振等小尺寸产品受消费类电子疲软的影响,各厂商业绩持续承压。
我们认为不同于2022年薄膜电容和铝电解电容一枝独秀的结构性机会,2023年小尺寸产品亦有望受益于消费类终端需求的复苏。自3Q22以来,小尺寸的库存和原厂毛利率出现拐点性变化,相关厂商三季报存货环比下降,考虑到毛利率降至历史低位,我们认为小尺寸的周期低点信号逐步清晰,销售反弹有望自23年Q2逐步走出趋势。此外,我们认为新能源需求维持景气,薄膜电容和铝电解电容龙头厂商业绩有望继续高增长,其中薄膜电容市场需重点关注电动车高压平台渗透,及龙头厂商工艺升级带动的毛利率改善;铝电解电容需关注电费成本变化和汽车市场国产厂商份额的提升。
长远来看,我们认为:2021年被动元器件市场总规模约300亿美元,由大到小依次是MLCC、铝电解电容、电感、晶振、电阻、薄膜电容和超级电容。MLCC为千亿人民币大赛道,国产厂商产能持续扩张,全产业链面临国产化机遇;薄膜/铝电解/超级电容受益新能源,增速引领行业;小尺寸电感随消费终端稳健增长,国产龙头厂商已占据全球主要份额,未来有望率先从元器件向模组产品延伸布局;晶振受益于物联网和汽车电子的弹性较大。
风险
消费复苏不及预期;新能源需求不及预期;扩产节奏不及预期。
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