智信精密九成收入靠苹果 客户依赖性强其成长性存疑

8月31日，深圳市智信精密仪器股份有限公司(简称：智信精密)将首发上会冲刺创业板。此次IPO，智信精密计划募资4.01亿元，分别用于自动化设备及配套建设项目、研发中心建设项目、信息化系统升级建设项目和补充流动资金，上述募投项目均围绕公司主营业务展开。

金融投资报记者注意到，智信精密近几年业绩增速极不稳定，并在今年上半年出现营收和净利双降的情况。同时，公司客户集中度较高，超九成营收依赖苹果产业链，公司成长性存疑。

上半年营收和净利双降

智信精密以机器视觉及工业软件开发为核心，主要从事自动化设备、自动化线体及夹治具产品的研发、设计、生产、销售和相关技术服务，主要应用于消费电子行业，同时积极向新能源和医疗等领域拓展。

从业绩来看，招股书显示，2019年至2021年，智信精密实现营业收入分别为2.44亿元、3.99亿元和4.91亿元，分别同比增长8.20%、63.50%、22.91%;归母净利润分别为4790.30万元、8181.69万元、9466.47万元，同比增长14.43%、70.80%、15.70%。尽管公司营收三年年均复合增长率为42.45%，但增长速度并不稳定，净利润增速也有明显波动。

今年上半年，智信精密营收和净利双双下滑。数据显示，2022年上半年，公司实现营业收入1.29亿元，同比下滑 9.93%;归母净利润为577.71万元，同比下滑32.31%。对此，智信精密将其归因于营业收入下降导致毛利减小;受新冠疫情影响，部分原材料采购价格和人力成本出现阶段性上涨;产品收入结构调整，部分新开发产品毛利率较低;业务规模和新产品开发力度逐步增大，研发费用等期间费用有所增加。

毛利率方面，报告期各期，智信精 密 主 营 业 务 毛 利 率 分 别 为54.81%、50.77%和48.90%;受益于下游持续增长的市场需求和产品的技术优势，公司业务规模增幅较高，毛利率保持较高水平，但呈逐年下降态势。

具体来看，智信精密两大主要产品自动化设备和自动化线体的毛利率均出现下降。以2021年为例，自动化设备、自动化线体的销售收入分别占总营收的29.06%、32.19%。2020年，公司自动化设备销量、收入呈下降趋势，2021年有所上升，各年单价有所波动，销售收入受销量影响更大，毛利率更是持续下滑。

2019年至2021年，自动化设备的毛利率分别为54.35%、45.66%、44.64%。对此，智信精密将其归因于平板和电脑检测设备等出货量较大的产品，其工艺已经趋于成熟，受市场竞争加剧的影响，产品销售价格持续下降，并且销售价格下降的幅度大于成本下降的幅度。同时，自动化线体各报告期的毛利率分别为39.86%、50.53%、47.23%，毛利率也在2021年出现下降。

严重依赖苹果产业链

除了业绩和毛利率下降问题外，智信精密还存在客户高度集中带来的经营风险。

招股书显示，报告期内，公司前五大客户(含同一控制下企业)销售收入占营业收入的比例分别为68.81%、90.36%和91.88%，公司客户集中度较高。以2020年为例，彼时铠胜控股为公司第一大客户，销售收入为1.78亿元，占总营收比例为44.48%。但到了2021年，铠胜控股完全退出公司前五大客户之列，客户情况波动较大。

尽管智信精密在招股书中声称公司客户集中度高符合行业特点，但与同行业可比公司比较来看并非如此。2019年至2021年，同业可比公司的前五大客户营业收入占比平均 值 分 别 为 66.43% 、72.14% 和58.73%。由此可见，智信精密前五大客户营收占比远高于同业可比公司平均值。因此，若个别或部分主要客户由于产业政策、行业洗牌、突发事件等原因导致其采购需求减少或出现经营困难等情形，将会对公司生产经营带来不利影响。若公司未来产品不能持续满足相关客户的需求，或者无法在市场竞争、技术变革过程中保持优势，公司经营也将因此受到重大不利影响。

值得注意的是，智信精密是一家典型的“果链”企业，既直接与苹果公司签订订单，也与其EMS厂商签订订单。报告期内，公司向苹果公司的销售收入占当期营业收入的比例分别为21.79%、37.68%和25.73%，最终用于苹果产品的销售收入占当期营业收入的比例分别为97.48%、97.60%和97.78%。由此不难看出，公司存在对苹果产业链依赖的风险。

消费电子领域品牌众多、竞争激烈，同时具有产品迭代快、客户需求变化快等特点，智信精密还面临着苹果公司自身经营情况和未来发展趋势的风险。随着外部手机厂商的崛起，如果苹果公司不能在产品创新、技术升级及用户体验方面持续保持竞争优势，或者营销策略、定价策略等经营策略出现失误且在较长时间内未能进行调整，其产品市场占有率有可能下降，进而减少对供应商的采购，这也将对智信精密的经营造成不利影响。(记者 刘敏)