看点：债市日报（6月20日）6月LPR如预期“按兵不动” 现券收益率曲线整体陡峭化上移

经过了5月份大手笔调降5年以上LPR(贷款市场报价利率)15个基点之后，6月LPR如预期“按兵不动”，时值半年末时点，市场对于资金面收紧预期上升。加之本周地方债延续高位发行，以及海外利空等因素，债市周一(6月20日)情绪偏弱，国债期货全线收跌，银行间现券收益率曲线整体陡峭化上移。

6月LPR出炉后，市场对于货币政策展望偏悲观，部分市场人士认为，在美联储将持续大幅收紧货币政策前景下，国内货币政策在坚持“以我为主”基调的同时，会更加重视内外平衡，国内降息窗口已经非常狭窄，后续MLF利率下调的可能性较小。

【资料图】

【行情跟踪】

国债期货低开低走，日终全线收跌。市场预期，21日10年期债主力将测试100元关口。

截至收盘，10年期主力合约跌0.21%，收报100.185，成交6.96万手；5年期主力合约跌0.13%，收报101.270；2年期主力合约跌0.05%，收报100.955。

银行间主要利率债收益率全线上行，3-5年期品种上行幅度较大。截至尾盘，10年期国开活跃券220210收益率上行0.95bp至2.9925%，10年期国债活跃券220003收益率上行1.25bp至2.8275%；5年期国开活跃券220203收益率上行1.75bp至2.7575%，5年期国债活跃券220007收益率上行2.50bp至2.5925%。

一级市场方面，农发行两期增发债中标收益率均低于中债估值，3年期和5年期农发债中标利率分别为2.5563%、2.8169%，全场倍数分别为4.41、3.58，边际倍数分别为4.58、19.87。

地方债发行方面，截至目前的公告显示，上周地方债发行6167.36亿元，本周预计发行5178.16亿元。6月发行总规模将达到14126.52亿元，超越2020年5月创下历史新高。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月20日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.1%。数据显示，20日有100亿元逆回购到期，因此今日完全对冲到期量。

6月LPR如预期“按兵不动”，2022年6月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.70%，上次为3.70%，5年期以上品种报4.45%， 上次为4.45%。

光大证券认为，5月5年期LPR刚刚下调15BP，其在贷款量价上所形成的效果明显且具有持续性，因此6月再度引导LPR下行的必要性不高。6月以来的信贷投放情况是不太差的，经济运行是处于恢复趋势中，所以不急于立刻引导LPR下行。

银行间市场资金面整体依然偏松，截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报1.4203%，涨0.48个基点；7天期报1.7042%，涨4.58个基点；14天期报1.7405%，涨2.04个基点；1个月期报1.9025%，跌1.99个基点。

【消息面】

6月17日晚，沪深交易所分别发布《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》及《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，2项文件内容重点在于：一是对转债上市首日和次日起设置了相应的涨跌幅限制；二是明确向不特定对象发行转债的适当性要求，对新参与投资者增设“2年交易经验+10万元资产量”的准入要求，但实施新老划断；三是增加异常交易行为标准等内容。文件指向明确，目的是严防转债市场过度投机炒作行为，维护转债市场正常运行，保持债权投资人合法利益。由于文件重点是整顿治理近几月游资对小额转债个券的过度投机炒作行动，不会影响机构二级市场正常的配置交易；同时，文件不涉及一级市场融资政策调整，也不会减弱转债市场对实体经济尤其是中小民营上市公司的融资功能发挥。

【机构分析】

国泰君安：市场上已有部分投资者在未雨绸缪提防央行提前收紧的风险，但量变尚未转为质变。未来1-2个月经济数据和股市表现可能会连续出现超预期表现，进一步加剧市场对央行收紧的担忧，使得资金宽松和资产荒逻辑被打破，滚隔夜加杠杆的微观基础被逆转。总体而言，三季度市场调整风险较大，10年国债可能会调整至2.9-3.0%。真正蕴含较大风险的是中短端利率，底部向上可能会出现大几十bp调整压力，带动整条利率曲线出现明显的熊平走势。

华创证券：当前债市整体仍在压力窗口，但长端已经有所调整，短端偏低位置依旧维持，规避1年期附近品种的调整风险或更为关键。建议交易盘维持适中的仓位和久期，布局收益率曲线3年期附近的票息机会，规避1年期附近超调幅度较大的品种的同时，应对资金面的不确定性，适度拉长久期。

东方金诚：转债交易新规下短期内投机操作缩量或使转债市场交易量较前期有所下降，双高转债可能面临较大调整压力，但新规对转债市场主线行情影响不大，预计市场仍将围绕稳增长主线下的消费与投资主要发力点进行机会挖掘，继续寻找基本面稳定或业绩改善预期确定、正股反弹空间充足的个券机会。

（文章来源：新华财经）