每日速递：全球加息引爆债市调整担忧 可转债一枝独秀表现亮眼

2022年6月16日注定是个记入史册的日子。北京时间6月16日凌晨2点，美联储宣布加息75个基点，这是27年来美联储首度一次加息75个基点，而就在前一天，美国10年期美债收益率突破了3.49%的高位，道指为代表的美股也经历了一周近8%的跌幅。

美联储缩表加息点燃的全球央行被动加息的节奏显然对债券市场不太友好，对于中国债券市场而言，情况也同样不太妙。中国10年国债收益率今年以来围绕2.75上下波动，从5月27日以来，已经从低位2.70%一路调整到加息夜的2.78%，收益率曲线也呈现出了熊平变动态势。

10年期国债到期收益率历史走势

(相关资料图)

中债国债收益率曲线

图片来源：Choice数据

然而，当市场开始忧虑下半年的债市走势时，一抹亮丽的风景线出现在眼前。上证转债指数(000139)从4月底以来一路高歌猛进，截止到6月16日已经累计涨幅5.17%。

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同期，中证转债指数累计跌幅5.61%，同期上证指数累计跌幅9.74%，深证成指累计跌幅18.22%，创业板指累计跌幅22.19%。中证转债指数在跑赢了三大主要股指的同时，近一年来涨跌幅也始终居于东方财富全A指数之上，抗跌属性明显。

中证转债指数与东方财富全A指数涨跌幅对比

图片来源：Choice数据

可转债的抗跌属性，主要缘于可转债持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票，本质上可将其看作纯债和看涨期权的组合。债底价格有一定保护的同时，还包含了发行人赎回权、下修转股价权等权利，并且截至目前，转债市场并没有违约的先例。

因此我们看到，近几年可转债市场备受关注，大量资金跑步进场，可转债成交额大幅放量。

市场规模稳步提升，金融位居存量债券榜首

事实上，可转债市场高速发展的重要时间节点可追溯至2017年。

2017年，证监会发布《再融资新规》，其中对上市公司定增实行严格监管并鼓励上市公司通过发行可转债等方式进行融资。同年，上海证券交易所发布的《上市公司可转换公司债券发行实施细则》建立了新的申购机制并指定了其他一系列的规定。2020年，新《证券法》及《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等办法的修订进一步放宽了可转债的发行条件，自此我国可转债市场规模稳步提升。

可转债存量债券行业分布

数据来源：Choice数据

据Choice数据显示，截至2022年6月16日，可转债市场存续数量441只，存续规模8385.87亿元。从目前市场存量债券的行业分布来看，金融行业以存量债券总额3375.5亿元位居榜首，是位居第二的工业行业存量债券规模的2.4倍。

在金融行业中，浦发转债、兴业转债、中信转债分别以500亿、500亿、400亿的存量债券余额位居前三位。据Choice数据显示，2021年底该三个债券的第一大持有人分别为中国移动通信集团广东有限公司、福建省财政厅和中国中信有限公司。

从对应正股近5个交易日表现来看， 表现较好的前三名股票分别是成都银行、南京银行、兴业银行，周涨跌幅分别为12.14%、6.69%、5.06%。

发行量屡创新高，转股溢价率有所回落

从历年发债规模来看，2019-2021年为可转债发行量高峰，发行总额维持在2700亿元以上。其中2021年市场共发行可转债119只，发行总额2828.47亿元，净融资额2774.85亿元，为三年中最高值。

可转债发行情况

数据来源：Choice数据

2022年以来，一级市场新发行可转债52只，发行总额1103.73亿元。其中，2-4月为上半年可转债的集中发行期，共发行债券38只，发行总额847.28亿元。以企业性质划分，民营企业为上半年可转债发行的主力军，发债规模占总发债规模的55.74%，地方国有企业占31.51%，位列第二。

2022年可转债发行企业性质分布

数据来源：Choice数据

以申万一级行业分类，2022年新发的可转债中，金融行业共发行358.0亿，位列第二的农林牧渔行业发行总额为151.4亿，电气设备、有色金属及机械设备位居发行规模的三-五名。债项评级方面，41.1%的债券评级为AA-，15.6%的债券评级为A+，评级为AAA的债券仅占比11.7%。

2022年可转债各行业发行情况

数据来源：Choice数据

从最新行情数据分析，近5个交易日涨幅居前的可转债主要包括新天转债(43.15%)、盘龙转债(30.43%)、湘佳转债(30.00%)；跌幅居前的主要包括山石转债(-12.40%)、金陵转债(-9.91%)、正邦转债(-8.40%)。

可转债周度涨跌幅TOP10

数据来源：Choice数据

对应正股行情，表现最佳的前五名分别是贵州燃气、亚太股份、石英股份、中矿资源、靖远煤电，最高周涨跌幅达34.47%。

值得关注的是，在2022年4月28日转股溢价率创下2018年历史新高后开始逐渐下行。据Choice数据显示，截至6月15日，沪深公募转股溢价率降至40.74%。

# 机构观点 #

对于近期转股溢价率的下行，光大证券认为，转股溢价率下行主要受权益市场反弹行情影响，权益市场从4月底以来呈现震荡上涨行情，并且正股价格涨幅高于转债价格，带动转股溢价率下行。

民生证券分析师谭逸鸣则认为，2022 年初至今，不同分类下的转股溢价率水平均呈现高位震荡态势。从转债分类来看，相较于 2022 年初，当前偏债型转债的转股溢价率水平呈现下降趋势，平衡型转债溢价水平与年初溢价水平几近持平，而偏债型转债溢价水平呈现小幅上升趋势。总体来看，虽然当前市场转股溢价率水平较前期有所回落，但仍旧居于相对高位，偏股型、平衡型和偏债型转债的转股溢价率均处于 2017 年6月以来溢价率的90%分位数水平上下。