中信建投期货： “铁水顶”已现双焦跳水是回调还是转向？

来源：中信建投期货时间：2022-04-20 11:07:18

本报告完成时间 | 2022年4月19日

双焦·快评

日前，国家发改委表示，为保持政策的连续性稳定性，巩固好粗钢产量压减成果，要确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。消息一出，双焦盘面跳水，截至收盘，焦炭09收跌3.17%，焦煤09跌超4%。

根据统计局数据，一季度粗钢产量已同比减少2855万吨，假设剩余月份产量平控，则按照钢联网口径，2-4季度的日均铁水产量约为223万吨；更乐观一点，假设全年产量平控，则2-4季度的日均铁水产量约为232至235万吨。然而，最新日均铁水产量为233万吨，已接近上限。

现货方面，焦炭累计落地六轮提涨，约1200元/吨，利润处于同期中低位，但钢厂利润已被严重挤压。当前焦炭供需双弱，港口恐慌情绪增加，现货价格或面临下行压力。

预期方面，剔除压减政策的影响，疫情拖累螺纹旺季表现，宏观稳增长预期再次延后，也需警惕终端需求羸弱打击高炉复产积极性。对于焦煤而言，此前对蒙煤通关中枢稳定在300车的预期落空，俄煤到港消息尚无进展，但焦煤盘面已连续三周弱势跟随，可见国内供需并无尖锐矛盾。

前期双焦上涨的主要动能为铁水增量预期，如今盘面转而开始交易粗钢压减逻辑和成材需求。因粗钢压减确定性较强，原料成为短期空配，做多钢厂利润头寸开始盈利，后期动能建议关注防疫成效与宏观政策落地情况。对双焦而言，“铁水顶”的利空仍需市场消化，疫情扰动下双焦供应亦有减量，然物流畅通后，前期累库低成本产成品可能出现抛售，可观利润驱动焦化厂积极生产，或再次对焦炭价格形成负反馈，我们认为本轮双焦下跌为实质转向，而非短期回调，能否重返前高有赖于成材需求。

粗钢压减确定性较强，原料成为短期空配，推荐做多钢厂利润(7:1)，后期动能建议关注防疫成效与宏观政策落地情况。单边策略方面，铁水顶的利空仍需市场消化，物流畅通后的抛售和积极生产，或再次对焦炭价格形成负反馈。操作上，双焦09合约建议暂时观望，激进者可轻仓短空。

操作策略

（文章来源：中信建投期货）

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