国债日报：关注MLF操作

来源：华泰期货时间：2022-04-15 13:02:11

市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.07%、2.36%、2.54%、2.78%和2.76%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为69.0bp、40.0bp、22.0bp、71.0bp 和42.0bp，国债利率下行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y 和10y 分别为2.22%、2.53%、2.7%、3.01%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分别为77.0bp、46.0bp、29.0bp、79.0bp 和48.0bp，国开债利率下行为主，国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d 和1m 分别为1.58%、1.97%、2.06%、2.32%和2.39%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和21d-7d 分别为81.0bp、42.0bp、32.0bp、75.0bp 和36.0bp，回购利率下行为主，回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m 和3m 分别为1.55%、1.9%、1.92%、2.27%和2.34%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和1m-7d 分别为79.0bp、44.0bp、42.0bp、72.0bp 和36.0bp，拆借利率下行为主，拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF 和T 主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.07%和0.04%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T 和3TF-TS-T 的日涨跌幅分别为0.14 元、0.09 元和0.11 元，期货隐含利差扩大；TS、TF 和T 主力合约的净基差均值分别为-0.0187 元、0.0413 元和0.1959元，净基差多为正。

行情分析：

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5 大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：昨日国债高开低走，似有降准信号释放后利好兑现即是利空的意味，相较降准，市场对降息的期待值更高，明日MLF 的操作值得关注。不过，我们认为，降准至少打消了市场对于央行宽松货币会被美联储加息掣肘的疑虑，降准信号释放至少意味着国内外i 货币政策仍处于宽松期，国债维持谨慎偏多，同时，我们认为MLF 或LPR利率调降的概率依然存在。

期现策略：基差下行，TS 净基差转负，建议做空基差的头寸逐渐平仓。

跨品种策略：流动性偏松，货币宽松靴子落地，建议多TS 空T。

（文章来源：华泰期货）

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