保险行业4月投资策略：储蓄业务需求回暖资产改善带动估值抬升

来源：兴业证券时间：2022-04-12 15:35:40

投资要点

1、当前市场焦点：队伍规模和新单增速趋势

3 月保险II(申万)指数下跌5.50%，跑赢大盘2.34 个百分点。板块下跌源自权益市场震荡加剧叠加疫情反复下新单业务疲弱，整个市场对资产、负债两端预期悲观。但预计负债端在人力企稳和储蓄业务需求回暖带动下，二季度开始新单增速或将逐步企稳回升。3 月板块表现优于大盘且在部分时段明显上涨，主要因资产端金融稳定会议对多项市场担忧的风险给予积极信号，稳定资本市场预期；同时上市险企2021 年年度业绩相继披露后，主要利空因素逐步出清，市场对保险板块关注度增加。当前市场对于保险行业关注的焦点负债端在于代理人规模和新单保增速趋势，资产端在于利率走势和权益市场景气度。

2、资产端：中长期期限利差下行，金融竞品收益率提升从债券收益率看，3 月债券收益率整体上升，其中短期债券增幅较大；从利率曲线看，短期信用利差上行、中长期期限利差下行。受前期利率下行影响，国债收益率750 日均线持续下滑，将导致保险准备金测算利率—基准评估利率下行，或推高负债端保险准备金规模，降低当期利润。预期2022 年二三季度评估利率开始企稳，四季度步入上行区间。从金融竞品收益率看，银行理财产品收益率提升，新发信托产品平均收益率提升至6.90%，保险产品竞争力下降。

3、负债端：上市险企人身险同比改善，财产险延续良好势头2 月上市险企人身险保费增速改善，或主要因同期受春节假期影响较大基数较低以及部分公司经营节奏调整。具体看，2022 年2 月当月保费同比增速太保寿险(+14.85%)>新华保险(+11.15%)>人保寿险(5.69%)>太平寿险(+1.41%)>中国人寿(-3.38%)>平安寿险(-4.70%)。财产险主要上市公司保持两位数同比增长。3 月上市险企人身险和财产险保费集中度同比提升。

4、投资策略及建议：储蓄业务需求回暖，资产改善带动估值抬升我们认为当前保险板块主要利空基本出清，资产负债两端改善预期下，低估值的保险股配置价值显现。资产端考虑地产风险缓释、稳增长政策持续发力下经济修复预期增强，长期利率存在逐步筑底、震荡上行的中期趋势。负债端预期储蓄业务需求在权益市场波动加剧背景下回暖，下阶段人力规模企稳和低基数或将带来新单增速的逐步改善。随着上市险企2021 年年报业绩披露完毕，前期主要风险基本出清，低估值、低持仓的保险股股价向下风险较小、向上具有修复空间，配置价值显现。4 月重点聚焦代理人规模和新单趋势及利率和权益市场走势。个股建议关注【中国平安】、【中国人寿】和【中国太保】。

风险提示：长期利率大幅下行、权益市场大幅波动、转型进度不及预期

（文章来源：兴业证券）

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