银行业2022一季报前瞻：预计营收将是一季报分化的关键 聚焦优质区域性银行

投资提示：

预计1Q22 利润释放逐步回归常态，不同银行间营收分化明显。测算1Q22 上市银行营收、归母净利润分别同比增长7.5%、8.7%(2021 预计分别8.0%、12.9%)。分类来看，① 国有大行盈利能力稳步改善，锚定行业业绩增速。2021 年国有大行业绩增速中枢已抬升至近年最高(2021 年归母净利润同比增速11.8%，两年CAGR 为6.7%，2016-19 年CAGR 为5.0%)，预计1Q22 国有大行业绩同比增长7.5%，其中邮储银行或继续维持两位数增长，领先其他国有大行。② 股份行中，招行、兴业、平安业绩增速有望维持15%以上。③ 城农商行业绩延续高增并持续领跑行业，其中城商行中如宁波、南京、江苏、杭州、成都，农商行中如常熟、张家港等业绩增速或维持20%以上。需要重点强调，伴随2022 年上市银行利润释放渐趋常态，营收端将是银行分化的胜负手，从营收增长景气度来看，预计城商行>农商行>国有行>股份行。我们判断，江浙一带多家城商行及成都银行有望实现15%以上的营收增速；农商行中常熟银行营收增速趋近20%，无锡银行、张家港行等也将维持两位数增长。相比之下，预计1Q22 股份行营收增长相对乏力，信贷投放偏弱、去年同期财富管理收入基数效应或是主要拖累，其中招行、兴业、平安大概率将有好于可比同业的营收表现。

如何看待不同银行间营收趋势？资产投放是关键：

1)信贷景气度延续分化，关注优质区域及深耕小微、制造业等实体客群的银行。信贷分化从2021 年中期开始就已经有所体现，年初以来国有大行及部分城商行的基建类项目储备更足(大行业绩会普遍反馈年初信贷同比明显多增)，但股份行信贷景气度较弱，受原本实体企业需求疲软及3 月疫情反弹影响，信贷投放节奏明显放缓。

相比之下，1-2 月江浙一带中小企业信贷需求相对更好，当地城农商行自然受益。

尽管3 月突发疫情导致防疫政策升级，不可避免波及中小微企业增量贷款需求，但事实上对整个一季度贷款影响有限，加之对于处在经济活跃的优质区域，实体企业恢复生产经营的意愿依然很强。我们判断，在疫情缓和后防疫政策松绑、叠加2.5万亿退税资金陆续到位后，这部分企业群体将率先实现需求反弹。参照2020 年，若疫情管控得当，小微信贷需求有望在未来1-2 月内迎来显著修复。基于此，我们更建议关注实体需求改善弹性较大的区域，以及在这类地区专注此类客群的银行，信贷增长将明显好于同业。

2)预计息差环比趋稳，资产端能力更强的银行，其息差或有更优表现。2H21 行业息差降幅延续收窄(1H21 环比2H20、2H21 环比2H21 分别下降7bps、4bps)，贷款定价降幅收窄是核心原因。我们判断，1Q22 上市银行息差延续平稳，其中对公贷款利率季度环比或企稳，零售贷款利率大概率有所下降，但负债成本可以相对乐观，宽松的银行间市场流动性、前期降准及存款定价上限改革都利好成本改善。

同时我们认为，资产端信贷维持较高景气的区域性银行，以量补价的逻辑更为顺畅，其息差也将优于同业，部分银行今年也会更加侧重贷款结构调整(如无锡银行)，或驱动息差逐季回暖。

3)1Q22 中收表现可能相对一般，关注部分银行在理财业务收入、投资收益等科目的浮盈兑现。 对比1Q21 和1Q22 资本市场表现，加之疫情压制居民消费需求，预计一季度财富管理、银行卡等手续费收入总体表现不及去年。从非息收入角度，可以重点关注部分银行在理财产品投资的浮盈兑现(如兴业银行)及个别城农商行其他非息收入中投资收益的高增长。

预计资产质量延续向好趋势，不同银行不良改善节奏可能不同，优秀银行有望进入稳定、持续的业绩释放周期：预计上市银行1Q22 不良率季度环比下降1bp 至1.33%，拨备覆盖率季度环比上升4.8pct 至243%。2021 年末上市银行不良率环比再降，各类银行不良率均延续改善，少部分银行不良率微升。展望1Q22，考虑到我们判断仍将有少数银行的不良先行指标有所波动，主因房企风险尚未出清及信用卡等消费类贷款的资产质量波及。但从上市银行来看，当前已是过去十年维度资产质量最干净的时点，根据我们在专题报告中的测算，假设信用成本保持不变，大部分银行能承受连续五年不良生成率高于2020年水平，且保持不良率、拨备覆盖率稳定；若考虑拨备缓冲垫，则能承受的不良生成上限更高，上市银行风险承受能力实际远好于预期，行业层面资产质量稳中向好的趋势不会改变。这其中，要重点聚焦无包袱、信用成本压力小、拨备足的资产质量优秀银行，这类银行理应将步入ROE回升周期。

投资分析意见：2022 年银行选股要兼具“资产强”、“风险小”，两者缺一不可，预计今年中小银行会是主场。处于经济发达地区(尤其是江浙一带)的银行，区域需求旺盛，信贷增长景气度远好于全国，同时战略结构调整逐现成效亦可实现优于同业的息差表现。① 首推农商行中无锡银行、常熟银行；城商行中南京银行、宁波银行。② 对于股价已超跌、估值极低的优质赛道股，同样具备优秀配置价值，首推兴业银行，包括招商银行、平安银行。 同时关注H 股大行的估值修复机会。

风险提示：国内疫情持续时间超预期、防疫政策不断升级；稳增长政策成效低于预期，宏观经济出现大幅下滑；房地产、城投平台、消费类贷款等不良风险暴露。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）