3月利率决议意外“放鹰” 欧央行下一步怎么走？

当地时间10日，欧洲中央银行(下称“欧央行”)公布利率决议。

欧央行维持三大关键利率(即边际贷款利率、主要再融资利率和存款便利利率)不变，符合市场预期。不过，欧央行意外宣布将以更快速度结束资产购买计划(APP)，4~6月资产净购买额分别为400亿欧元、300亿欧元和200亿欧元。

东正期货资深外汇分析师元涛在接受第一财经记者采访时表示，欧央行加速退出资产购买计划，是希望在短期内更好地应对通胀。当前乌克兰局势仍较为胶着，考虑到局势复杂性，欧央行更倾向于在中期维持温和态度。

欧央行意外“放鹰”

在缩减购债方面，欧央行表示将以更快速度结束资产购买计划，并确保流动性稳定的条件。在第三季度，欧央行的APP采购计划将取决于于经济数据表现，将对经济预期不断评估。

此外，欧央行在紧急抗疫购债计划(PEPP)下的净购买量将于3月停止。受疫情影响，PEPP再投资可以在任何时间、资产类别和管辖范围内灵活调整。

欧央行行长拉加德(Christine Lagarde)表示，乌克兰局势是欧洲的“分水岭”，这为欧洲经济带来了负面影响，但通胀上行风险更为明显。

欧央行大幅上调了通胀预期。欧央行预计，2022年~2024年，欧元区通胀预期为5.1%、2.1%和为1.9%，此前预期为3.2%、1.8%和1.8%。

欧央行称，近期通货膨胀率可能较高，乌克兰局势对能源价格将产生较大影响。如果价格压力导致工资涨幅高于预期，或对供应侧产生影响，中期通胀率也可能会更高。不过，货币政策委员会认为，通货膨胀越来越有可能稳定在目标水平。

欧央行还显示预测称，欧元区国内生产总值(GDP)在2022~2024年预期增速分别为3.7%、2.8%和1.6%，此前预期为4.2%、2.9%和1.6%。

拉加德对此表示，尽管乌克兰局势为欧元区经济带来不确定性，但在充足的财政政策支持下，该地区经济仍有复苏基础。新冠肺炎疫情正在减弱、劳动力市场进一步好转，这都将推动经济复苏。

下一步何时加息

未来欧央行何时加息，将取决于哪些因素？对此，元涛认为，稳定物价是央行的主要货币政策目标之一，但由于当前欧元区的通胀主要是由能源问题和供应瓶颈导致的，因此从中长期来看，欧央行何时加息很大程度可能不取决于欧元区的通胀数据。

国际货币基金组织(IMF)欧洲部主任卡默(Alfred Kammer)也认为，目前美欧通胀成因不同。在美国，需求对通胀起着更重要的作用。但欧元区的通胀主要是由能源方面引起的，而货币政策对这一问题无计可施。

欧盟统计局的数据显示，2月欧元区通胀率按年率计算达5.8%，连续数月创历史新高。能源价格按年率计算上涨31.7%，是推升当月通胀的主因。基尔世界经济研究所发布的基尔贸易指标显示，2月，欧盟进口环比下降1.6%，出口环比下降2.8%。

在需求端，IMF在近日发布一份文件中称，在截至2021年9月的三个月里，经通胀因素调整后，美国商品消费支出比疫情前的同期水平高出12%以上。相较而言，德国的商品消费有所下降，而法国则大致相当，意大利仅略微上升。

元涛认为，在此背景下，从中长期来看，欧央行的货币政策可能将更关注其他目标，如经济增长。“这意味着，宏观经济数据将为欧央行加息决策提供更多线索。未来一段时间内，乌克兰局势将是左右欧洲宏观经济走向的关键因素。”他说。

欧盟统计局的数据显示，欧元区国内生产总值(GDP)于去年底基本恢复到疫情前水平，但去年四季度GDP增速放缓，仅环比增长0.3%，增幅显著低于较上一季度。同时，诸多分析认为，受乌克兰局势影响，欧元区经济复苏时间或将更为漫长。

欧央行首席经济学家连恩(Philip Lane)估计，乌克兰局势可能使欧元区今年的经济产出减少0.3%~0.4%。瑞银财富管理的经济学家特纳(Dean Turner)称，由于欧盟对俄罗斯能源依赖度较高，飙升的能源价格可能削弱消费者的购买力和企业利润。能源价格每上涨10%，欧元区经济就会因此减少约0.2%。洲际交易所(ICE)的数据显示，10日，TTF基准荷兰天然气近月期货价格和德国远期电价分别报148.250欧元/兆瓦时和175.00欧元/兆瓦时，均位于历史高位。

元涛进一步表示，由于统计数据出炉时间一般慢于经济现象，因此欧央行的货币政策存在一定的滞后性。乌克兰局势是决定未来欧洲经济走向的关键因素，但由于当前局势仍不明朗，且对经济影响尚待观察，因此至少在短期内欧央行的货币政策将不会有太大异动。

拉加德表示，乌克兰局势风险将通过影响能源和大宗商品价格、国际贸易、企业和消费者信心等方式，作用于通胀和欧洲经济，影响程度取决于冲突演变、制裁政策等方面。

欧央行还称，任何加息都将是“渐进的”，并且会在结束债券购买计划后“一段时间”而不是“不久”之后进行。

（文章来源：第一财经）