银行行业深度报告：银行理财新时代建议关注弱周期个股

来源：万联证券时间：2022-03-03 14:05:29

回归本源，存量整改任务基本完成：理财产品净值化转型程度持续提升。截至2021 年底，净值型理财产品存续规模26.96 万亿元，占比92.97%，较2020 年同期增加25.7 个百分点。保本理财产品规模已实现清零，市场上的刚兑预期逐步被打破。同业理财降至541 亿元，较资管新规发布前下降97.52%。多层嵌套大幅减少，复杂嵌套，池化运作等高风险业务得到整治清理，资金空转，脱实向虚情况得到根本扭转。

银行理财发展元年：全国共有301 家银行机构和21 家理财公司有存续的理财产品，存续余额29 万亿元，同比增长12.14%。29 家理财公司获批筹建。中小银行通过代销参与理财业务。理财产品期限逐步拉长公募产品占绝对优势。理财产品配置以固收类为主，FOF 产品快速发展。

重视弱周期业务的快速增长：根据我们在2022 年银行业投资策略中的判断，无论规模还是净息差超预期变动的概率均不大。而以理财子公司为代表的产品的多样化趋势、叠加天然的渠道优势，将带动整个银行系理财规模的扩张以及集中度的提升，将进一步给银行带来可观的非息收入，而这部分收入本身要比利息收入更加稳定。此外，银行在提供流动性管理的同时，也同样增加了相应的收入回报。

板块低估值或已隐含潜在风险：当前板块静态估值仅为PB0.64 倍，我们认为已经隐含了潜在的风险。监管提出的增强信贷稳定性指导，预计未来信贷的增长或将更加均衡。此外，监管也表示防止在处置其他领域风险的过程中引发次生金融风险。预计存量风险或更加审慎。增量风险方面，近两年的增量信贷，大部分增加在政府端和居民端，风险相对可控。对银行资产质量的扰动也有限。2021 年，部分银行加大了对非信贷类资产的拨备计提力度。考虑到资管新规已经接近尾声，资产回表也告一段落，这一部分的拨备或有所降低。综上判断，我们预计明年拨备计提力度或与今年持平或略低，对利润度端的影响也相对可控。

投资策略：展望2022 年，或受资产质量预期的修正，部分个股或迎来板块估值提升的机会。个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是，受宏观经济下行周期的影响，建议关注相对弱周期且稳定增长的公司。

第二是，关注基本面持续改善，估值有望提升的公司。

风险因素：债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。

（文章来源：万联证券）

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