保险行业1月月报:寿险开门红承压 车险保费增长继续提速
2022 年1 月人身险公司原保费收入按可比口径同比基本持平。1)2022 年1 月,人身险原保费8387 亿元(自2021 年6 月起,银保监会披露的行业数据不含处于风险处置阶段的保险机构),同比-4.9%,规模保费9848 亿元,同比-2.4%;可比口径下,人身险公司原保费收入同比基本持平。保户投资新增交费(万能险为主)同比+24%、投连险同比-66%;21 年同期二者分别-22%、+219%。2)我们预计,1 月保费增速不理想,主要原因为:①2022 年“开门红”筹备时间较2021 年明显延后;②2021 年同期受新旧重疾定义切换导致保费基数较高。
③2021 年以来人力规模持续收缩,导致2022 年开门红人力基础远低于2021年。④受疫情等因素影响,当前居民保险消费需求依然较为疲软。我们预计,3月以后由于2021 年同期基数将有显著下降,保费增速或将迎来一定程度改善。
2022 年1 月健康险保费同比+0.5%,占比较2021 年同期基本持平。1)1 月健康险保费同比+0.5%,21 年同期增速为+28%,增速大幅下滑;健康险占比14%,较2021 年同期占比基本持平。2)我们认为,从中长期来看健康险仍有较大发展空间,通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条,建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统,能够有效提高客户粘性,为保险业务增长赋能。
2022 年1 月产险保费可比口径下同比+13.5%,车险保费增速较上月+4pct.1)2022 年1 月产险公司保费达1774 亿元,按可比口径同比+13.5%,2021 年同期增速为+0.1%,我们预计产险保费明显回暖,主要是受车险增速提升,以及意健险等非车业务保持稳健增长等因素影响。2)车险保费增速再提升,而健康险、企财险、农险保持较高增速。车险保费同比+12%,较上月增速+4pct,较2021 年同期增速+25pct,我们预计车险保费已经回到正增长道路上,未来车险保费增速将逐步恢复至正常水平。健康险/企财险/农险/责任险分别同比+27%、+15%、+13%、+11%,较21 年同期增速分别+1pct、-6pct、-24pct、-14pct。
3)自2021 年6 月开始,人保财险当月保费增速持续跑赢市场,并且业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企,其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。
2022 年1 月末行业投资资产规模达23.24 万亿元,较年初+0.1%。银行存款/债券/股票和基金/非标等分别占比11.8%/39.4%/12.4%/36.5%。股票和基金1月末占比较年初-0.3pct,债券+0.3pct,银行存款+0.5pct,非标-0.5pct。
估值低位,安全边际高,行业维持“优于大市”评级。当前保险板块负债端、资产端均存在边际改善机会。1)我们预计3 月后受去年同期基数大幅下降影响,保费降幅有望明显收窄,乐观情况下不排除正增长可能。2)3 月1 日长端利率回升至2.8%,我们认为若伴随宏观经济环境好转,利率继续上行,则险企资产端压力将得到一定缓解。3)商业养老保险利好政策不断释放,业务增长动能持续加强。4)2022 年3 月1 日保险板块估值0.40-0.67 倍2022E P/EV,仍处于历史低位,公募持仓接近冰点,安全边际高。行业维持“优于大市”评级。
风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;保障型产品增长不及预期。
(文章来源:海通证券)
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