机构点评：原油也带不动沥青了

来源：天风期货时间：2022-02-24 17:58:11

今天沥青BU2206合约收于3562元/吨，相较于昨天收盘价3642元/吨下跌了80元/吨或2.2%，而同期原油Brent2205合约在俄乌冲突的背景下涨幅逾5$/bbl(通常而言1$/bbl的原油变化幅度对应沥青40-50元/吨的变化幅度)。也就是说沥青走出了独立于原油的行情，无视成本端的强力推动，我们认为原因如下。

供应端而言，昨天资讯公布了沥青排产计划，预计3月沥青产量将达238.1万吨，环比2月计划产量164.7万吨的增幅达73万吨，而此前市场预期3月的沥青产量大概在200万吨附近。增产的炼厂中有一部分是2月没有生产沥青的，列于下表之中。另据市场消息，日照岚桥石化将于3月生产沥青，计划产量达12万吨。3月沥青排产大幅超预期，这成为了沥青供应端的利空因素。

表：2月未生产沥青的炼厂及其复产计划来源：卓创

需求端而言，元宵节刚过，市场参与者还未完全从休假模式中走出来，加之天气因素限制，终端需求基本停滞。投机需求方面，今年炼厂释放的冬储合同主要集中于期现商(用于期现套利)和大型传统贸易商手中，其中期现商手中的合同在基差走弱的情况下是被锁定的，难以流向市场。有提货能力的一些中小型传统贸易商手中合同有限，市场整体的提货能力有限，这一点可以从社会库存得到佐证。当前的全国社会库存水平较往年同期偏低，上升幅度也偏缓，表明社会库的沥青入库行为并不积极。

终端需求和投机需求均偏弱，提货不足导致炼厂库存上升，目前全国整体炼厂库存水平已高于去年同期。

需要注意的是，目前的开工率已是历史低位。低开工的情况下炼厂库存已在上升，所以3月沥青排产信息的公布对于市场情绪有所打压，市场担心更高的供应将会带来更为明显的炼厂库存压力。

盘面表现来看，昨天夜盘LU、FU窄幅震荡，BU有明显的震荡下行，今天下午2点以后BU2206合约仍然弱于LU、FU，减仓下行，跌幅约100元/吨。

沥青后面能不能转强，我们认为还是要看需求恢复的程度。投机需求一是要看大型传统贸易商的提货节奏；二是要看能否有基差走强的时机，让期现套利锁住的这部分合同有机会流转到有提货能力的中小传统贸易商手中。终端需求从时间点的角度而言可能要到4-5月才有比较明显的好转。需求恢复的情况可以通过观察炼厂库存的变化来间接观察。

（文章来源：天风期货）

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