保险行业1月单月保费：寿险低于预期产险同比高增

来源：华金证券时间：2022-02-23 15:58:30

投资要点

整体：1 月上市险企寿险原保费收入同比-8.55%，产险原保费收入同比+11.42%1 月：上市险企寿险业务(太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿)原保费收入合计4407 亿元，同比-8.55%；产险业务(人保产+平安产+太保产+太平产)原保费收入合计1172 亿元，同比+11.42%。

寿险：1 月新华同比+3.58%涨幅最高

1 月：太保寿559 亿元(同比-1.13%)、平安寿986 亿元(同比-0.62%)、中国人寿2072 亿元(同比-5.34%)、新华保险359 亿元(同比+3.58%)、太平寿348 亿元(同比-5.73%)、人保寿85 亿元(同比-76.38%)。

产险：1 月人保产同比+13.78%涨幅最高

1 月：人保产险604 亿元(同比+13.78%)、平安产险328 亿元(同比+8.21%)、太保产险210 亿元(同比+12.67%)、太平产险29 亿元(同比-5.21%)。

寿险开门红保费增长不及预期，2022 开门红启动时间较早的国寿、平安，保费均为负增长。此外，开门红主打产品是以年金+万能为主的规模型产品，价值率较低，保费负增长或将拖累NBV 增速低于预期。代理人流失、人均产能提升困难、终端需求疲弱等多重负面影响暂未出现拐点，渠道改革现成效、负债端预期改善仍需时日。产险自2021 年10 月以来保持正增长态势，主要因车险综改影响渐趋弱化，另外新能源车销量增长&车均保费增加也形成较大贡献。

投资建议：年初以来保险板块上涨4.63%，领先沪深300 的-2.78%。我们认为原因在于：1)年初以来大金融板块整体估值上升带动了保险板块的估值修复；2)资产端地产风险缓释，市场担忧逐步消退。虽然寿险保费增长乏力仍对板块估值形成较大程度的压制，但我们认为；1)板块当前估值已充分反应悲观预期，低估值下板块防御性配置属性凸显，安全边际较高；2)资产端的边际改善或将进一步带动估值回升。2 月10 日华夏幸福公告已签约债务重组金额累计超429亿元，占存续金融债务比重约20%。此外，降准、降息背景下市场流动性宽松，大金融板块估值回升的态势或可持续。我们基于低估值、投资端改善、渠道改革推进力度等因素，推荐中国平安和中国太保。平安A 、太保A 2021E P/EV 分别0.65x、0.52x，均处各自历史低位，均维持“买入-A”评级。

险提示：代理人持续流失、终端需求疲弱、资本市场波动、长端利率下行等。

（文章来源：华金证券）

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保险行业1月单月保费：寿险低于预期 产险同比高增

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