国债期货日报
【观点与策略】
上周国内资金利率保持平稳,央行通过公开市场操作回笼资金,实现净回笼1500亿,包括2000 亿的MLF 到期和3000 亿的MLF 续做;央行在1-17 日下调了逆回购及MLF 操作利率10 个基点,此前市场基本已反映此预期。央行近日发布2021 年四季度货币政策执行报告,对国内经济而言,央行再次强调“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”;其次,央行认为“CPI 运行中枢可能较上年温和上升”、“总体压力可控”;再次,对外部环境而言,在“更趋复杂严峻”基础上,此次新增“不确定性”,并进一步明确不确定性在于“疫情、通胀和发达经济体货币政策调整”。总体上,央行指出了经济偏弱、通胀暂时无忧,海外环境变数需密切关注。
在此定调的基础上,央行指出下一阶段货币政策要“灵活适度,加大跨周期调节力度”,“充足发力、精准发力、靠前发力”,“引导金融机构有力扩大贷款投放”,“发挥好货币政策工具的总量与结构双重功能”,“实现总量稳、结构优的较好组合”,表述明显要比2021 年三季度货政报告更为积极,特别是“有力扩大”贷款投放。对于流动性而言,央行表述与2021 年三季度基本相似,要求“流动性合理充裕”、“引导市场利率围绕政策利率附近波动”。
1 月中采PMI 指数为50.1%,比上月回落0.2 个百分点,高于临界点,制造业扩张步伐有所放慢。生产指数为50.9%,虽比上月下降0.5 个百分点,但高于临界点,表明制造业生产延续扩张态势。新订单指数为49.3%,比上月下降0.4 个百分点,表明制造业市场需求有所收缩。原材料库存指数为49.1%,比上月下降0.1 个百分点,表明制造业主要原材料库存量有所减少。整体而言,当前国内经济面临较大的下行压力。1 月社融数据显著超预期,新增社融6.17 万亿元,同比多增9842亿元;新增人民币贷款4.2 万亿元,同比多增3818 亿元。存量社融增速在高增量带动下上升0.2 个点至10.5%。从分项看,贷款、企业债券与政府债券三项是社融强势的主要驱动项。M2 同比 9.8%,大幅高于去年底的9.0%。稳增长政策发力下,后期观察经济能否逐步企稳。1 月CPI 同比涨幅回落0.6 个点至0.9%,环比增长0.4%;PPI 同比涨幅回落1.2 个点至9.1%,PPI 环比-0.2%;CPI 环比略弱于春节期间季节性,国内通胀出现了短期缓和的特征。
去年四季度以来经济数据下滑,经济面临较大下行压力。央行对经济的预期趋于谨慎,并在政策应对上加大流动性投放及信用增加。12 月降准之后,央行于1 月降息10 个基点,但此前利率市场已计入部分降息预期。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前,国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。此外美联储进入紧缩周期,美国10 年期国债利率趋于上行,中美10 年期国债利差缩小,会牵制中国10 年期国债利率的波动。策略上10 年期国债期货主力合约建议逢低做多,逢高了解头寸。
(文章来源:东吴期货)
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