非银行金融行业：积极把握市场风格轮动下的低估值保险股配置价值

来源：东方证券时间：2022-02-14 14:59:35

低估值+利率抬升趋势显现+市场风格轮动，保险板块行情高涨。本周保险指数涨幅达10.4%，年初以来涨幅8%，较沪深300 超额收益达15%。我们认为此轮行情主要受市场风格轮动叠加利率抬升趋势，以及低估值优势共同导致：1)年初以来医药、TMT、食品饮料等板块走势低迷，市场风格轮动，对高股息低估值的蓝筹板块青睐度逐步提升；2)节后中债十年期国债到期收益率小幅抬升9bps，此外，美联储多次释放出较强的加息信号，传导至国内市场来看，利率水平没有较明显的下行压力，反之有较大的上行驱动力，对于以持有至到期为主的保险资金债券投资来说呈现出显著利好。我们认为寿险负债端目前仍未显现较为明显的好转迹象，但1M21新旧重疾险切换导致的高基数效应已经消散，对于代理人队伍近两年转型的效果值得期待；商车费改下的车险已步入量质齐升通道。保险板块估值持续处于历史低位水平，市场风格轮动下的行情有望持续，建议把握配置机遇。

互联互通新进展，深交所和瑞士、德国市场纳入。证监会2 月11 日发布了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，主要包括六方面内容：1)拓展适用范围，境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入，境外方面，拓展到瑞士、德国；2)对融资型CDR 作出安排；3)调整财务信息及内部控制披露要求；4)优化年报披露内容；5)明确权益变动披露义务；6)明确重大资产重组适用规则。拓展优化境内外资本市场互联互通机制，是推进制度型开放的务实举措，有利于拓宽双向融资渠道，支持企业依法依规用好国内国际两个市场、两种资源融资发展，提高中国资本市场服务实体经济的能力和国际竞争力，为境内外投资者提供更为丰富的投资品种。互联互通机制的市场范围逐渐拓宽，不仅将为券商持续带来增量跨境业务，也将持续提升我国券商的中长期国际竞争力。

券商方面，市场流动性与政策面双击下，继续看好板块跨年春季行情，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。当前仍然首推衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；其次，可持续关注大公募主线，推荐广发证券(000776，买入)、兴业证券(601377，增持)。

多元金融方面，A股推荐高空作业平台(AWP)租赁商龙头华铁应急(603300，买入)；港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)及亚太飞机租赁龙头中银航空租赁(02588，增持)；美股推荐全球资管龙头贝莱德(BLACKROCK)(BLK.N，增持)及第三方高净值财管龙头诺亚财富(NOAH.N，买入)。

保险方面，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与COR 的同步改善；权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。

风险提示

系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；？长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。

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