宏观专题报告：美国劳动参与率能恢复到什么程度？

来源：中泰证券时间：2022-02-14 09:16:49

2022 年开年的第一份就业报告显示，美国就业市场明显改善，劳动参与率也有显著上升，但仍未回到疫情前水平。那么，劳动参与率的变化原因何在未来劳动参与率又是否会恢复到疫情前水平呢本报告对此进行展开分析。

美国劳动力情况如何统计美国劳工部对劳动力市场的调查主要包括家庭住户调查及机构调查两种途径。其中就业率和失业率的统计口径略有不同，就业人口比率由目前工作或暂时离职的人口数量占总适龄人口的比重衡量，而失业率等于过去四周积极寻找但尚未获得工作的人口数量占劳动力人口的比重。劳动参与率则是劳动力人口占适龄人口的比重。劳动参与率与失业率一般呈现反向变化。

长周期下劳动参与率变化的推手何在长周期的视角下，美国劳动参与率呈现先升后降的趋势。自上世纪60 年代起，因女性劳动者的增多及人口结构的变化等原因，美国劳动参与率始终保持着上升的态势。但进入新世纪以来，劳动参与率开始步入下行通道。女性劳动参与上升是推动劳动参与率上升的主要原因。女性劳动参与率上升主因女性解放运动和节育技术进步。新世纪以来，劳动参与率趋势掉头向下。人口结构变化是导致劳动参与率持续下降的主要原因。此外，新世纪以来，年轻人入学率快速攀升，同时该年龄段的劳动参与率也随之下降，直到08 年金融危机后才趋于平缓。金融危机后，男、女性劳动参与率均下降。这不仅因金融危机导致大量公司与企业倒闭，从而使市场中岗位数量大幅缩水，同时也因此时是“婴儿潮”时期出生人口达到退休或提前退休的重要时期。

疫情平息后，美国劳动参与率能恢复到什么程度新冠疫情爆发初期，美国劳动参与率快速下降3 个百分点至60%左右，但随着冲击平缓，劳动参与率开始逐步回升。我们将美国劳动参与率变动进行了拆解，主要分成三个部分：一是人口结构变化导致的永久变动，通过计算，我们发现人口结构变动随着时间的持续逐渐增大，约占总变动1.2个百分点的三分之一；二是失业率的猛烈变化而导致的劳动参与率的暂时下降。随着失业率的不断回升，失业率变动对劳动参与率的影响趋于零。三是不包括这两项的其它原因。在其他原因的变动中，除疫情导致的永久性提前退休，还存在受疫情影响的暂时性因素，如育儿需求，公司关闭，实际工资放缓等。由于疫情的出现，老人多数选择提前退休离开劳动力市场。因疫情爆发，各级学校，托儿所等机构被迫关闭，大量劳动力因照顾儿童或其他原因而离开劳动市场。因疫情爆发导致的经济受到冲击，造成订单减少、成本飙升及物流受阻等诸多冲击，大量公司与企业不得不选择削减岗位或暂时停业，于是部分劳动力不得不离开劳动力市场。总结来看，根据我们对美国劳动参与率变动的拆分，我们认为由于人口结构变动和提前退休所导致的劳动参与率变动或难以恢复，约占现有劳动参与率缺口的三分之二(0.9 个百分点左右)，而多数暂时影响长期来看都会逐步消失。经济强劲与统计制度使得近期美国劳动力市场出现改善。不过实际工资水平的下降仍然影响着人们的就业意愿。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

（文章来源：中泰证券）

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