银行行业月报：1月LPR下降银行板块市场表现亮眼

来源：中原证券时间：2022-02-10 15:16:58

投资要点：

行业指数跑赢大市，个股涨跌互现。1 月4 日至1 月28 日，沪深300 指数下跌7.62%，银行指数上涨2.47%。在30 个一级行业指数(中信)中，银行指数区间表现位居第1 位。银行板块中，国有大型银行指数上涨2.12%，全国性股份制银行指数上涨1.95%，区域性银行指上涨3.97%。个股涨跌互现，表现前五位的银行为：成都银行、江苏银行、常熟银行、邮储银行、杭州银行，表现后五位的银行为：瑞丰银行、紫金银行、青岛银行、厦门银行、平安银行。

12 月M2 同比增速提升，1 月1 年期与5 年期LPR 分别下降10bp 与5bp.12 月份，制造业PMI 为 50.1%，继续保持扩张区间，但环比略有回落；CPI 与 PPI 同比涨幅均小幅回落，投资与消费增速继续小幅回落，进出口保持快速增长。12 月，社融规模增量同比多增，主要是企业债券、政府债券、股票融资同比多增所致，人民币贷款则同比继续少增。12 月末，M2 同比增长9%，增速比上月末高0.5 个百分点，比上年同期低1.1 个百分点。1 月17 日，央行下调MLF 与逆回购利率10bp，1 月20 日1 年期LPR 下降10bp 至3.70%，5 年期以上LPR 下降5bp 至4.60%。

投资建议。2021 年12 月-2022 年1 月，降准、降息节奏较为紧凑。参照往前降息周期，本次降息幅度并不大，加之当前经济下行压力凸显，我们预计未来进一步宽松空间依然存在。但从节奏上看，短期内宽松政策或暂告一段落，一季度经济金融数据表现或是未来宽松节奏与幅度的主要参考依据。据测算，1 月LPR 下降对银行净息差的直接影响约为7bp，与2021 年12 月1 年期LPR 下降5bp 对净息差的累计影响约为8bp。由于5 年期LPR 下降幅度小，因此住房贷款占比高的银行受影响更小。预计2022 年银行板块净息差将前低后高，银行业总资产增速将会有所提升，资产质量与拨备覆盖率延续改善态势，业绩增长略有回落但仍保持近年高位。认为目前极低的估值水平充分反应了市场关于房地产行业信用风险暴露和宏观经济下行的悲观预期，当前板块具备较高的配置价值，维持行业“强于大市”投资评级。建议重点关注资产质量扎实的头部国有行和股份制银行，以及区域经济发达地区的头部城商行与农商行。

风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。

（文章来源：中原证券）

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