从六大行财报看美国经济：贷款回暖见证复苏 成本飙升暗藏隐患

过去一年美国银行业获得了丰厚回报，摩根大通和高盛刷新全年盈利纪录。

火热的市场令交易热度处于历史高位，房地产需求旺盛使抵押贷款业务重回高峰。与此同时，政府财政刺激和货币工具使不良贷款率低位运行，看似消费者和企业在美国政府和美联储的帮助下度过了这场危机。

不过，去年四季度银行业整体利润增速明显回落，人力成本和金融科技等投资扩大及市场波动性阶段回落成为打压业绩的重要风险。随着美联储将进入加息周期，金融机构有望受益于净息差触底回升，但刺激政策收紧、通胀高企可能成为经济复苏的逆风，同时运营成本上升也将对业绩造成短期扰动。

贷款复苏

作为实体经济的重要风向标，银行业的表现在每个财报季伊始就被广泛关注。在去年三季度业绩爆发后，各大银行净利润出现分化，摩根大通和花旗均创下过去七个季度中最差盈利表现。

上季度六大行不良贷款拨备释放近40.6亿美元，继续对利润产生积极影响。2020年突发的疫情令酒店业、旅游业、餐饮业等“重灾区”一度风雨飘摇，金融机构提供了贷款偿还宽限计划，累计拨出了超过350亿美元来弥补潜在的贷款损失。而由于政府的特别刺激和企业贷款补助法案等措施落地并产生积极效果，这些资金随后逐步被释放。预计未来其对业绩的影响将逐步减弱。

各金融机构投行业务持续发力，华尔街巨头从大额并购、首次公开发行(IPO)和涉及特殊目的收购公司SPAC的交易中获得创纪录的咨询费、股债承销费用。彭博数据显示，2021年第四季度全球IPO交易额达1170亿美元，创2010年以来季度新高。花旗、高盛投行业务收入同比大增超40%，摩根大通、美银增速也超过了20%。

同时，贷款需求回暖显示出经济复苏动能。摩根大通、美银和富国银行的贷款组合分别增加了6%、3.4%和3%。美国银行首席财务官波斯维克(Alastair Borthwick)在财报电话会议上表示：“贷款增长非常稳定，基础非常广泛，涉及全球市场、财富和消费者。目前很难看到这一趋势被打断。”

财富管理也成为了各行的利润增长极。去年四季度高盛消费者和财富管理的收入增长了19%，达到19.7亿美元。摩根士丹利财富管理部门收入增长10%，全年客户净新增资产达到4380亿美元。富国银行财富与投资管理业务增速也达到了6%。

相比之下，行业利润承压主要受到交易业务降温和运营成本上升的影响。有分析认为，随着美股从疫情期间的“亢奋”中恢复平静，波动性较小的市场打击了交投热情，买入并持有的策略降低了市场整体换手率，固定收益交易疲软。摩根士丹利交易业务营收环比下滑26%，摩根大通、美银和花旗的降幅也超过10%。对此，高盛首席执行官所罗门(David Solomon)表示：“没有人能预料到我们在过去两年中所经历的环境，尤其是近一年的市场，这显然是我们业务的一大顺风， 我们绝不认为这是一个可以持续下去的永久性环境。”

用工成本和金融科技投入令不少银行的非利息支出项目迅速扩张，去年四季度员工开支和科技投资令摩根大通运营成本上升11%，美银非利息支出增长6%，高盛大幅招募和奖金发放令当季薪酬成本上升33%。

加息利好或遭成本上升稀释

对于银行业而言，今年将是充满机遇和挑战的一年。新年以来标普500指数板块表现中，金融板块仅次于能源位居第二，也反映了投资者对行业前景的认可。

美联储进入加息周期和贷款需求被认为是金融机构的机会。美联储在1月26日召开的议息会议上暗示3月将加息，联邦基金利率期货显示，今年5次加息的概率已经接近1/3。摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)表示，信贷继续保持健康，短期利率上升将重振贷款收益，而低利率环境近两年令金融机构在主营业务上苦苦挣扎。

第一财经记者注意到，个人和企业信贷需求在疫情初期保持稳定。多项采购经理人调查显示，企业普遍对经济前景持乐观态度，计划在未来扩大资本开支。与此同时，美联储数据显示，美国11月消费者信贷增长11%至4.415万亿美元。 信用卡债务增速创历史新高。根据LendingTree去年底的一项调查， 购物季中有超过三分之一的美国人选择了“贷款消费”，62%受访者使用信用卡借款。

当然，疫情依然是金融机构眼前面临的重大挑战，而通胀已经成为了“公敌”。美国劳工部表示，美国通胀已达到近四十年来的最快速度，奥密克戎毒株对供应链的冲击仍在延续，商品与服务价格上涨开始打压消费需求和人们对经济的乐观情绪，1月密歇根大学消费者信心指数跌至近10年低位。

高盛首席执行官所罗门在财报电话会议上警告说，经济中存在与通胀相关的风险。“在最近一段时期的宽松货币政策之后，通胀可能在一段时间内高于趋势，在短期内，通胀压力可能在开始下降之前继续加剧。随着这些宽松政策的解除，我们可能会看到更多的波动，这会对经济增长、资产价格和客户活动产生影响。”他表示。

美联储在1月议息会议上指出，正在密切关注薪资上涨可能会传导至物价的风险。如今华尔街的涨薪潮已经引起了广泛关注。比如2021年高盛员工的平均薪酬达到约40.4万美元，远高于2020年的32.9万美元，摩根大通今年发放的奖金比一年前高出30%至40%，摩根士丹利将其财富管理和投资银行部门的业绩与薪酬进一步挂钩。

除了人力资源的激烈争夺，各大行也在金融科技研发创新等方面重金投入，摩根大通计划将科技支出提高至120亿美元， 为数据中心和云计算及英国等新市场扩张做好准备， 摩根士丹利则倾向于通过收购完成技术积累。人力成本和研发投入短期将短期可能对业绩造成影响， 摩根大通预计全年成本支出将增长8%至770亿美元，不断变化的环境和更高的成本将意味着有形资本权益回报率ROTCE今年可能会低于17%的中期目标，美国银行预计今年非利息支出将增长6%。

（文章来源：第一财经）