保险行业上市险企12月保费数据点评：财险持续复苏 寿险静待修复空间

事件：上市险企披露2021 年12 月原保险保费收入数据。1-12 月上市险企寿险原保险保费收入分别为：中国人寿6,200 亿元、中国平安4,903 亿元、中国太保2,096 亿元、新华保险1,635 亿元、中国人保1,327 亿元，A股上市险企合计16,160 亿元，同比增速-0.3%；上市险企财险原保险保费收入分别为：中国财险4,484 亿元、平安产险2,700 亿元、太保产险1,531亿元、众安在线204 亿元，上市险企合计8,919 亿元，同比增速+1.0%。

点评：

寿险：行业整体承压，负债端修复缓慢。1)累计保费表现略有好转。

2021 年1-12 月，上市险企寿险原保险保费累计收入同比增速分别为中国人保(+3.3%)>新华保险(+2.5%)>中国人寿(+1.2%)>中国太保(+0.6%)>中国平安(-4.1%)，颓势延续。2)12 月单月保费表现出现分化。2021 年12 月，各险企同比增速分别为中国太保(+41.9%)> 新华保险(+20.4%)>中国人寿(-0.4%)>中国平安(-5.0%)>中国人保(-9.8%)，太保、新华年终业绩冲刺，单月保费增幅亮眼，人保则因2020 年同期高基数及2021 年10-11 月保费高增影响，本月保费增速出现较大幅度下滑。3)行业负债端初现改善势头。中国平安2021 年全年个人业务新单保费同比仅下跌2.8%，远小于代理人脱落幅度，提示行业修复态势已现，但考虑①消费整体低迷，压制保险需求；②普惠保险普及对商业保险的持续挤出；③渠道转型缓慢，叠加监管愈发严格；④寿险产品供需严重错配等因素，短期内保费增长动能仍然有限。

财险：保费增势良好，表现持续复苏。1)传统险企累计保费增速进一步修复，单月保费表现亮眼。2021 年1-12 月，上市险企财险原保险保费累计收入同比增速分别为众安在线(+21.9%)>中国财险(+3.8%)>太保产险(+3.4%)>平安产险(-5.5%)。2021年12月，财险单月保费同比增速分别为中国财险(+30.4%)>平安产险(+14.2%)>太保产险(+7.7%)>众安在线(-17.6%)，车险回暖，传统龙头险企保费增长势头良好，竞争格局企稳。2)车险向上，非车险保持高速发展。2021年全年，中国财险车险保费收入2,553 亿元，同比降幅收窄到3.9%，12 月单月车险保费收入284 亿元，同比增长已达10.3%；非车险业务整体表现良好，特别是意外健康险板块持续高增，2021年1-12月，中国财险意健险保费收入807亿元，同比增长21.9%，12 月单月保费增速达156.0%。

短期压力延续，中长期成长性可期。财险：车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，同时，非车险保费持续高增；中长期，规模效应将得以进一步强化，龙头险企有望凭借其在费率、渠道、品牌等方面的优势，进一步扩展盈利空间，强化竞争壁垒，跑赢同业。寿险： 负债端缓慢修复，看好长期发展空间。短期内，2022 年开门红动力不足，行业供需严重错配，负债端低迷情况修复滞缓；长期来看，伴随行业逐步重构、康养需求日益旺盛，行业将走向发展与增长的良性循环，资产、负债两端有望获得趋势性改善。截至2022 年1 月19 日，板块估值处于历史低位，预计行业最差的时点即将过去，中长期配置价值仍可被看好。

投资建议：推荐中国财险、中国太保。中国财险作为行业龙头，将在经车险综改优化的行业格局中取得更大优势。中国太保“长航行动”对打造职业代理人队伍的坚定和转型态度的坚决利于公司长期发展。

风险提示：1)经济复苏情况不及预期抑制保险需求；2)长端利率下行与权益市场振荡影响投资端；3)险企转型成效不及预期。

（文章来源：东吴证券）