债市日报（1月14日）期现货延续窄幅盘整 隔夜加权利率仍在2.2%上方

债市期现货周五(1月14日)延续窄幅波动，主要利率债收益率波动幅度不足1个基点，10年期国债收益率仍在2.80%下方震荡。早间海关总署发布的数据显示，出口依然保持较高增速，但是债市对此反应较为平淡。银行间流动性收敛态势仍未明显改善，隔夜加权利率仍站在2.2%上方，继续与7天期品种利率倒挂。

市场分析认为，在MLF操作和LPR出炉前，债市观望心态较重。下周一MLF将出炉，如果利率调降，利多兑现，但鉴于10年期国债收益率已经处于相对低位，下降空间有限，反而需要谨防利率调整。总而言之，降息与否，当前债市窄幅震荡的格局都将打破，波动或会加大。

【行情跟踪】

国债期货全线高开，盘初一度短暂冲高，10年期债主力日终收平。截至收盘，10年期债主力T2203报100.675，基本持平开盘，成交量为6.44万手，日内增仓逾4700手；5年期债主力TF2203报101.665，下跌0.03%，成交3.09万手；2年期债主力TS2203报101.050，下跌0.01%，成交1.40万手。

银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，截至尾盘，10年期国开活跃券210215收益率上行0.30bp至3.0840%，10年期国债活跃券210017收益率上行0.5bp至2.7925%。

信用债方面，地产债整体走弱多数下跌，“19融信01”跌超15%，“20华夏幸福MTN002”跌超9%，“20华夏幸福MTN001”和“20融信01”跌超7%，“15合景02”跌近6%，“20融信03”跌超5%，“20时代09”跌近5%，“20合景04”和“20时代07”跌超4%，“19世茂01”跌近4%。

转债市场上，中证转债指数收盘跌0.87%，成交额652.28亿元；三力转债跌超6%，星帅转债和“18中化EB”均跌超5%，“九洲转2”、银河转债和正元转债均跌超4%，凌钢转债、金能转债和亚泰转债等十只债券均跌逾3%；“N兴业转”涨超11%，文灿转债涨超9%。

一级市场方面，进出口银行两期增发债中标收益率均低于中债估值，1年、2年期进出口债中标收益率分别为2.0579%、2.3618%，全场倍数分别为4.07、4.58，边际倍数分别为1.34、2.92。

财政部两期国债中标收益率亦低于中债估值，91天、30年期国债中标收益率分别为1.9139%、3.3189%，全场倍数分别为4.43、4.31，边际倍数分别为15.81、2.86。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月14日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。数据显示，14日有100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

本周央行公开市场累计开展了500亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有400亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放100亿元。数据显示，下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外下周一还有5000亿元MLF到期。

银行间流动性收敛态势仍未明显改善，货币市场利率涨跌互现。截至尾盘，银存间质押式回购1天期品种报2.2013%，跌1.29个基点；7天期报2.2068%，涨1.37个基点；14天期报2.2238%，涨12.93个基点；1个月期报2.57%，涨5.42个基点。

【基本面】

宏观数据方面，海关总署最新公布的数据显示，中国2021年12月出口(以人民币计)同比增长17.3%，预期16.3%，前值16.6%；进口增16%，预期23.6%，前值26%；贸易顺差6046.9亿元，前值4606.8亿元。中国2021年12月出口(以美元计)同比增长20.9%，预期18.2%，前值22%；进口增19.5%，预期22%，前值31.7%；贸易顺差944.6亿美元，前值717.1亿美元。

海关总署新闻发言人李魁文称，2021年，我国外贸经营主体活力继续增强，有力支撑了外贸稳增长。全年有进出口实绩的企业达到了56.7万家，增加了3.6万家。其中，民营企业保持我国第一大外贸经营主体地位，进出口19万亿元，增长26.7%，占我国外贸总值的48.6%；外商投资企业进出口继续保持稳定，进出口14.03万亿元，增长12.7%；国有企业进出口提速，进出口5.94万亿元，增长27.7%。

东方金诚报告指出，综合考虑春节错期规律及当前进出口量价动能，2022年1月出口额有望继续保持20%左右的高增速，但出口量增速低迷的局面将会延续；进口方面，尽管去年1月进口增速基数大幅抬高21个百分点，但在当前国内稳增长力度增加、基建投资提速背景下，大宗商品进口需求有望扩大，1月进口额同比仍有望达到25%左右。

【海外债市】

美国国债价格周四(1月13日)普遍上涨，当日进行的30年期国债招标需求较好，此外美股下跌也推升了债市买盘。截至13日纽市尾盘，10年期美债收益率跌3.87BP，报1.7041%。

中信固收明明团队报告认为，美国劳动力参与率至今仍未完全恢复，就业市场持续紧张，疫情、财政刺激、宽松货币政策影响下，就业意愿恢复较慢，但2022年各因素的负面影响预计将逐步减弱，劳动参与率或将恢复至接近疫情前水平。目前就业环境将进一步推动美国加息步伐，预计提前加息概率较大，美债利率近期主要交易货币政策紧缩预期，10年期美债利率或将上行至1.9%水平。

【机构分析】

华泰固收：近期降息、宽信用以及一季度基建投资成为投资者关注重点，债市调查显示投资者对降息的预期已较为充分，选择3月及之前降息的投资者占比达到90%；大类资产来看，看好股票的投资远多于债券，债券品种二级资本债、高等级城投关注度较高。

国海富兰克林基金：国内债券市场表现较好，这与国内经济预期偏弱，利率保持低位等原因相关。后续需要重点关注新冠疫情的反复和美联储加息预期，对债券市场保持谨慎乐观。

招商基金：展望2022年的债券市场，高息资产较少，价格上涨空间的想象力也在变弱，目前整体收益率水平已回到历史次低水平，这个位置再往下走的想象空间和难度在增加，资本利得的贡献应该不如去年大。总体来说，大家对2022年债券市场的回报预期要降低。

（文章来源：新华财经）