保险业：人身险销售渠道监管强化 产险保费改善

10 月单月寿险保费降幅收敛，产险增速转正疫情反复限制保单消费需求，叠加险企代理人脱落、增员难、产品供需不匹配，行业负债端依旧承压，保费收入同比继续负增长，降幅扩大。1-10 月，保险行业实现原保费收入39053.25 亿元，同比下降1.40%，降幅相较前9 月扩大0.11 个百分点。单月数据来看， 寿险保费继续承压，产险保费回暖。10 月单月，保险行业实现原保险保费2538.96 亿元，同比下降3.02%，降幅环比收窄3.77 个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1152.39 亿元，同比下降4.58%，降幅环比收窄1.42 个百分点；产险业务实现保费收入850.41 亿元，同比增长2.98%，增速由负转正；健康险业务实现保费收入449.68 亿元，同比下降9.37%，降幅环比收窄1.78 个百分点；意外险业务实现保费收入86.47 亿元，同比下降2.04%，降幅环比扩大3.89 个百分点。

上市险企寿险保费承压，产险保费回暖 1-10 月， 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入4213.53/ 5748.00/ 1918.37/ 1473.78/1158.49 亿元，同比分别增长-3.84%/+1.58%/ -0.92%/ +1.53%/ +0.99%，增速相较前9 月份变化-0.20pt /-0.23pt / -0.31pt /-0.11pt/+1.78pt。车险综改满一年，基数下降，产险保费改善。1-10 月， 中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2205.74/3728.23/1285.39 亿元，同比分别增长-8.35%/ +0.67% /+3.75%，增速相较前9月份变化+0.83pt/+0.20pt/-0.15pt。

行业资产规模扩张，固收类资产配置比例上升截至 2021 年 10 月末，保险行业总资产 24.44 万亿元，较上年末增长 4.91%，增速相较 9 月末上升 0.52 个百分点；净资产 2.87 万亿元，较上年末增加 4.41%，增速相较 9 月末上升 0.58 个百分点；资金运用余额 22.58 万亿元，较上年末增长4.16%，增速相较 9 月末增长 0.64 个百分点。险企固收类资产配置比例上升，权益资产配置比例下降。截至 2021 年 10 月末，固收类资产(银行存款+债券)配置比例 50.58%，较上年末增长 2.01 个百分点；权益类资产(股票和基金)配置比例 12.27%，较上年末减少 1.49 个百分点；其他类投资比例 37.15%，较上年末减少 0.53 个百分点。

人身险销售新规征求意见，强化渠道销售监管依据上海证券报发布信息，中国银保监会拟定的《人身保险销售管理办法(征求意见稿)》正在下发险企征求意见，新规对人身险销售各环节进行规范。新规对销售人员进行分级管理、人身险产品进行四级分类、建立差异化授权销售管理制度，强化监管渠道约束，有助于提升产品类别与投保人风险承受能力、需求的匹配度。变革佣金支付制度有助于改善重规模轻服务乱象，规范销售误导乱象，引导保险公司丰富产品供给、重视客户服务质量。

投资建议： 2022 年开门红启动延迟，代理人脱落、增员难以及新老重疾切换带来的高基数叠加严监管，负债端承压，改善仍需时日。当前价格对应2021 年保险板块 P/EV 在 0.43X-0.69X 之间，估值处于历史低位，充分反映市场对行业基本面的悲观预期，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)。

风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。

（文章来源：中国银河证券）