期市播报：商品期货涨跌参半 LPG主力涨逾3%领涨

11月17日，国内商品期货午盘涨跌参半，LPG主力涨逾3%领涨。截至发稿，LPG主力涨3.37%，报4822元。

上海申银万国证券研究所分析指出，由于LPG 兼具能源与化工品的属性，近期国内期货价格与海外价格倒挂，且剪刀差扩大，我们认为其中或与化工品的需求较弱有关。目前丙烷冷冻CFR 华东相对于石脑油的价格已经高出约100 美元/吨，而从能源使用的角度，目前LPG 相当于约110 美元/桶的油价水平。在目前LPG 海外价格高企、国内价格低迷下，对于产业链的影响主要有：1、PDH 盈利将会面临较大的风险。我们看好下游配置高附加值产品丙烯卫星石化；以及具有贸易能力，对冲原料价格上涨风险的东华能源；2、由于经济性原因，更多丙烷、丁烷代替石脑油裂解乙烯；3、作为汽油添加剂的碳四价格走低，汽油需求好转时仍有一定利润；4、顺酐的生产除丁烷法外，还有纯苯法工艺路线，而目前纯苯的价格较低；5、 碳四抽余油，组分丁烯-1、丁烯-2等。

今日消息面

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大宗商品价格集体回落 见顶信号或已浮现

在全球经济复苏放缓、美联储Taper(缩减购债)预期强烈、国内大宗商品稳价保供政策严格落实等因素的共同作用下，四季度以来，大宗商品市场整体回落。

截至11月16日下午收盘，反映一揽子商品期货价格走势的文华商品指数收报191.81点，较上月同期下降17%。分品种来看，10月以来，煤炭跌逾42%，钢铁跌逾28%，建材跌超26%，化工品跌逾17%。

南华期货咨询服务部副经理顾双飞对上海证券报记者表示，大体上看，大宗商品回调的原因是一致的，即上游煤炭保供稳价政策执行下的价格回落，以及下游终端需求不佳所引发的商品“反季节”库存累积。

从宏观环境来看，国信期货研究咨询部主管顾冯达对上海证券报记者表示，近期大宗商品市场大幅调整，是由监管加强、商品情绪反转、资金反手沽空等因素共同推动。四季度全球经济复苏不均衡不同步局面明显，顺周期资产尤其是工业品的看涨环境有所削弱。

多家机构认为，中长期来看，随着需求增速放缓和供给端产能扩张，作为上游原料的商品价格将持续下探，下游企业将受益于成本缩减并实现盈利改善。

“从我们跟踪的下游数据及10月份CPI数据来看，上游原材料调价并未即刻传导到下游终端，因此短期内上游利润让渡到下游产业的情况是存在的。”顾双飞分析称，“在部分化工品上，目前中游企业有较积极的补库动作，这不仅体现了终端消费韧性支撑，也是其为改善经营状况的主动作为。”

展望后市，顾双飞表示，预计未来大宗商品价格以低位反复多空拉锯的走势为主。从成本端看，随着煤炭保供稳价工作持续推进，煤炭产量、库存、可用天数均在大幅提升，有望达到往年正常水平，煤炭价格仍有进一步调整空间，因此短期内大宗商品的成本支撑是不稳固的。供需方面，前期部分工业品的悲观预期已超额兑现，盘面上大部分商品当前夸张的基差存在修复需求。值得注意的是，若经济下行压力较大，政策托底和逆周期调节机制将发挥作用。

申港证券认为，未来大宗商品有较大下行压力。一方面，今年5月全球流动性已初现拐点，此轮流动性边际收缩将对大宗商品形成较大的下行压力。另一方面，全球经济复苏动能减弱。此外，美联储将在11月逐步释放taper(缩减购债)信号，将进一步推动商品价格下行。

中泰证券首席经济学家李迅雷发文表示，不认为明年以能源为代表的大宗商品将开启一轮“超级周期”，其价格或在一季度达到顶峰后，最晚在明年下半年出现普遍回落。(来源：上海证券报)

（文章来源：东方财富研究中心）