银行业研究周报：上市城商行三季报点评

每周一谈：上市城商行三季报点评

上市城商行三季度业绩超预期：

21Q3 营收增速较21H1 提升。我们统计了A 股15 家上市城商行的营业收入增速情况，21Q3 上市城商行营收增速为13.6%，较21H1 提升2.36pct。个股分化较大，具体来看，宁波银行营收同比增速位列上市城商行首位，达到28.5%，其次为成都银行、江苏银行、南京银行和杭州银行，营收同比增速分别为26%、24.7%、21%和20%。而青岛银行、镇州银行和贵阳银行营收同比增速为负。

21Q3 归母净利润增速较21H1 提升，超市场预期。21Q3 上市城商行归母净利润增速为16.84%，较21H1 提升1.88pct。个股分化较大，具体来看，江苏银行归母净利润增速较快，达到30.5%，主要由净利息收入和资产减值准备因素驱动。其次为宁波银行和杭州银行，归母净利润同比增速分别为26.9%和26.2%，主要由净利息收入和其他非息收入同比高增驱动。

我们对15 家上市城商行进行业绩归因，主要观察归母净利润增速在20%以上的7 家上市城商行：

21Q3 厦门银行和青岛银行归母净利润同比增速为20.6%和20.5%，但两家银行营业收入同比增速仅为3.1%和-2.8%，归母净利润的同比高增主要是由资产减值准备因子驱动，资产减值准备对归母净利润的贡献分别达到49.1%和42.7%。

除厦门银行和青岛银行外，其余5 家城商行中，宁波银行、南京银行和成都银行仍大幅计提资产减值准备，不断夯实资产质量，资产减值准备拖累归母净利润增长。而江苏银行资产减值准备因子对归母净利润的贡献达到22.2%。

除厦门银行和青岛银行外，其余5 家城商行中，净利息收入和其他非息收入的同比高增是驱动业绩增长的主要因素。净利息收入同比高增主要是由于生息资产同比高增以及净息差同比走阔所致，其他非息收入同比高增主要是因为去年同期债市大幅调整所致。

资产负债结构分析：吸收存款余额同比增速提升？ 21Q3 资产规模和贷款规模增速较21H1 下滑。21Q3 上市城商行资产规模增速为12.6%，较21H1 下降0.3pct。上市城商行贷款规模增速为16%，较21H1下降0.6pct，贷款增速普遍高于资产增速，资产结构优化。具体来看，成都银行、厦门银行和宁波银行贷款规模增速较快，分别为33%、28.9%和27.6%。

21Q3 负债规模增速较21H1 下滑，而存款吸收能力增强。21Q3 上市城商行负债规模增速为12.5%，较21H1 下降0.4pct。上市城商行存款规模增速为10.2%，较21H1 上升0.4pct。具体来看，厦门银行、成都银行和杭州银行存款规模增速较快，分别为21.3%、17.3%和16.1%。值得注意的是宁波银行负债规模增速远大于存款规模增速，主要是因为资产端快速扩张，同业负债和发行债券规模同比高增。

资产质量分析：拨备具备释放利润的空间

资产质量持续好转，但仍存在结构性风险。从不良贷款率和拨备覆盖率角度来看，除西安银行不良贷款率小幅上升外，其他上市城商行不良贷款率均持平 21H1 或小幅下行。拨备覆盖率基本持平21H1 或出现不同程度的回升，表明资产质量出现好转，拨备更加夯实。从不良贷款的先行指标关注贷款率来看，多家银行关注贷款率出现不同幅度的上升，江苏银行、南京银行、厦门银行、杭州银行关注贷款率较21H1 分别上升2bps、3bps、15bps 和7bps，贵阳银行关注贷款率大幅上升43bps，说明部分银行资产质量仍存在一定潜在风险。

拨备具备释放利润的空间。从拨备计提角度来看，对于归母净利润增速在20%以上的城商行，除南京银行、宁波银行和成都银行大幅计提拨备外，其余城商行拨备计提均驱动业绩正增长。近期政策持续释放出维稳的基调，加之房地产政策边际微调，后续银行业经营环境或持续向好，资产质量潜在风险下降，拨备具备释放利润的空间。

投资策略：总体来看，上市城商行三季报业绩高增，超出市场预期。经济短期可能仍存在扰动因素，但后续随着政策落地托底经济，银行经营环境持续好转，估值有望得到修复。考虑到上市城商行资产质量或存在结构性风险，我们建议关注营收和归母净利润高增，且资产质量优秀拨备计提充足的公司，例如宁波银行和杭州银行。

风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；全球新冠疫情持续恶化风险。

（文章来源：申港证券）