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A股上市银行估值能否修复

来源:国际金融报 时间:2021-11-08 11:58:17

目前银行股估值偏低,基本面有逐渐回暖的趋势。一旦政策环境回暖,银行股有一定概率走出一轮估值修复走势。

上市银行三季度成绩单日前披露完毕。整体来看,多数上市银行实现了营收和净利润双升,对房企信贷分类施策,不良率有所降低。

不过,近期银行股持续下挫。在业内人士看来,市场普遍对银行股的热情偏低,主要“受困”于对房地产政策影响。那么,未来银行股是否会走出一波估值修复行情?

业绩延续增势

从第三季度来看,上市银行营收和归母净利润同比增速均实现双位数增长,延续中报业绩增势,盈利能力显著改善。

宁波银行、成都银行、江苏银行、齐鲁银行、南京银行的增速均超过20%,前三季度营业收入同比分别增长28.47%、26.01%、24.70%、22.49%、20.99%。

国有大行的表现依旧亮眼。前三季度,工商银行、建设银行、农业银行、中国银行分别实现营收7120.93亿元、6244.05亿元、5448.97亿元、4560.74亿元,同比分别增长6.97%、9.27%、9.36%、6.32%。

股份行中,招商银行前三季度营收排名超过邮储银行和交通银行,为2514亿元。兴业银行、中信银行、民生银行、平安银行的表现也不俗,前三季度分别实现营业收入1640.47亿元、1551.98亿元、1306.35亿元、1271.9亿元。

不少城商行业绩表现亮眼,张家港行、杭州银行、常熟银行、长沙银行、上海银行前三季度分别实现营业收入34.31亿元、223.77亿元、56.33亿元、156.91亿元、414.56亿元,同比分别增长10.66%、19.97%、12.96%、19.68%、10.44%;分别实现归母净利润9.75亿元、70.36亿元、16.60亿元、50.40亿元、166.44亿元,同比分别增长26.97%、26.16%、19.04%、18.64%、10.58%。

国盛证券发布研究报告认为,前三季度A股上市银行各项业绩增速均回升,主要正向贡献因素为非息收入高增长驱动营收增速提升和拨备少提。

比如,宁波银行表示,报告期内,该行继续推动财资、国金、零售公司和财富管理四大业务的“护城河”构筑,比较优势持续积累,使得盈利增长动能进一步增强,收入结构持续优化。前三季度,该行实现非利息收入144.06亿元,同比增长51.79%;非利息收入在营业收入中占比37.05%,同比提升5.69个百分点。

地产风险冲击

资产质量方面,除浙商银行、南京银行、青农商行和西安银行外,其他上市银行不良贷款率均继续下降,资产质量持续向好,并且拨备覆盖率较上年末有所提升,风险抵补能力较强。

其中,浙商银行的不良贷款率逐年增加引起关注。2018年至2020年,浙商银行不良贷款率分别为1.2%、1.37%、1.42%。今年三季度报显示,不良贷款余额和不良率双升。截至2021年9月末,浙商银行不良贷款余额为199.83亿元,较上年末增长17.24%;不良贷款率1.52%,比上年末上升0.1个百分点,较6月末提升0.02个百分点。

除此之外,房地产行业的信用风险冲击虽然波及到一些银行,但整体平稳可控。截至9月末,招商银行对公房地产不良贷款率1.29%,较上年末上升1.06个百分点。对此,招行称:“针对承担信用风险的房地产授信业务,将继续实施行业限额和客户限额管理,聚焦中心城市和战略客户,持续调整房地产客户及区域资产结构,对房地产业务及项目资金监管情况、房地产上下游产业链继续进行全面排查和持续跟踪,并根据具体风险情况逐笔充分计提拨备。”

受宝能集团影响,平安银行三季度关注类贷款占比1.37%,较上年末上升0.26个百分点。平安银行副行长郭世邦表示,三季度关注类贷款有所上升,主要是因为宝能出现流动性问题,宝能的贷款目前划入关注类,但相关贷款还未全部逾期。

天风证券银行业首席分析师郭其伟表示:“整体来看,上市银行涉房业务风险可控。由于表内贷款部分有厚实的拨备抵御风险,即使在悲观假设下,绝大多数上市银行的拨备覆盖率仍然能维持在监管底线以上。”

市场存在分歧

银行股业绩表现略超预期,却并未受到市场广泛认可,甚至存有一定分歧。从数据来看,今年三季度,银行股普遍出现大幅下挫现象,部分个股(如平安银行)最大跌幅超过25%。

“从三季报业绩来看,银行股普遍出现比较好的同比增幅,头部银行包括平安银行、招商银行等,出现20%以上的同比净利润增幅。”独立财经评论员郭施亮对《国际金融报》记者指出,当前银行股价的表现不佳原因在于多方面,当前市场比较担心的是疫情蔓延下对银行让利的压力,且头部银行股存在护盘的影响因素,在市场资金过多聚集新能源产业链的同时,对传统银行、地产等行业板块构成资金分流压力。同时,银行股也受制于房地产政策的影响。

随着房地产企业融资“三道红线”以及银行房地产贷款集中度管理等政策的陆续出台,房地产市场降杠杆趋势明显。郭施亮指出,银行与地产板块联动性较强,政策不确定因素仍然存在释放过程。

世诚投资创始人陈家琳认为:“在整体经济平稳的背景下,银行的表内资产增长压力将持续(绿色贷款除外),而各家银行所倚重的大零售、财富管理业务也将面临阶段性增速下行的风险。”

记者注意到,在近期公布的基金三季报中,多位明星基金经理对银行股的布局也出现较大分歧,有的基金经理大幅加仓,越跌越买,有的基金经理则选择减持。例如,易方达基金张坤、中庚基金丘栋荣大幅加仓平安银行、邮储银行、招商银行及常熟银行;而兴全基金的谢治宇则将平安银行调出了前十重仓股,北向资金减持平安银行、长沙银行、杭州银行等。

看好投资机会

随着三季报收官,业绩向好、息差企稳和资产质量改善的表现是否会支撑银行股的估值修复?

渤海证券分析师刘瑀表示,银行板块估值处于近十年来历史底部。银行业作为顺周期行业,随着经济运行逐步恢复常态,经营压力将得到一定的缓解,从而推动银行股估值修复,继续看好银行板块的投资机会。

郭施亮认为,银行股未来可能会存在分化的迹象,但目前银行股估值偏低,基本面有逐渐回暖的趋势,“一旦政策环境回暖,银行股有一定概率走出一轮估值修复走势”。

珠海德尔达资产管理有限公司董事长韩平对《国际金融报》记者表示,四季度银行股走势会比较稳健,但是不一定会有大行情,大机构拿着主要还是看重分红可以免税。但是涨太多,股息率就会下降。而且银行股最大的问题就是资金饥渴症,形势一好就想融资,还是巨额融资,机构也没有拉高的愿望。

“银行是与经济环境高度相关的行业,尽管目前经济下行压力较大,但政策已开始强化跨周期调节以托底经济稳增长。同时,银行股的估值处在历史绝对低位,所以认为银行股价值已凸显,四季度为配置较佳时机,这也正是银行股近期颇受机构青睐的原因。”广发证券发展研究中心银行业首席分析师倪军表示。

(文章来源:国际金融报)

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