国寿安保基金黄力：股债性价比向债券倾斜 看好利率债、高等级债

今年以来，A股权益市场历经大幅调整，而债券市场则维持“上有顶、下有底”的区间震荡行情，在此背景下，债券资产是否更具投资性价比？国寿安保基金绝对收益部负责人黄力认为，自去年四季度以来，股债性价比持续向债券倾斜，未来半年债券配置的吸引力凸显，看好接下来利率债和高等级信用债的投资机会。

利率债、高等级信用债配置性价比凸出

今年2月份以来，A股市场持续震荡调整，相较之下，债券市场有所回暖。黄力表示，2021年将面临海外经济滞后国内复苏、政策渐进退出、金融周期向下的宏观环境。稳杠杆背景下，货币政策宽松周期结束，宽信用向紧信用环境切换。预计全年社融增速回落至11~12% ，幅度不算剧烈。从宽信用向紧信用环境的切换中，信用利差、等级利差走阔，长端利率债相对价值显现。

信用债方面，黄力也较为看好，不过信用资质有一定瑕疵的区域和行业融资依然受阻，短期来看市场风险偏好难以上升，中低资质主体面临的再融资压力仍然较大，市场整体的信用风险仍然较高。中高等级3年期和1年期品种的期限利差处于历史90%分位数以上，中高等级品种适当拉长久期至3年以内仍具有性价比。

至于可转债，黄力认为，货币和信用双紧的预期下，权益指数维持震荡，结构性机会在周期和金融。在具体操作上，一是看短做短，保持低仓位；二是波段交易，抓结构机会；三是重视资质，收缩“下沉”战线。

再发纯债精品，助力把握债市投资机会

据了解，黄力拥有超10年的债券市场从业经验，具备货币基金和债券基金的双优投资管理经历。具体投资中，他的投资风格稳健，擅长流动性管理，信用债配置和利率债交易，具备固定收益全谱系资产综合投资管理能力，能够在做好资产配置的同时能够把握交易性机会。基金定期报告显示，截至3月31日，黄力在管基金规模超300亿元，其中，他自2019年开始管理的国寿安保尊耀纯债A、国寿安保尊荣中短债A任职回报分别为6.01%、7.27%，同期基准回报为0.82%、6.01%。

日前由黄力拟任基金经理的国寿安保尊庆6个月持有期（基金代码：A类：009309， C类：009310）正式发行，该基金为中长期纯债型基金，同时将根据市场情况，灵活配置0-30%的转债资产，选择基本面优良、具有较高期权价值的可转换债券进行投资，增厚组合收益。

黄力表示，债券中长端期限收益率相较于短端期限收益率具有比较优势。回顾债券收益率曲线，短端受回购利率限制，已经难有继续压缩空间，但中长端收益率与短端相比，具有骑乘收益优势和回购套利空间。中长端期限资产可以赋予组合更多和更加灵活的交易及操作空间。

对于用于增厚组合收益的转债投资，黄力认为，转债具有“上有顶、下有底”风险收益特征。目前转债平均平价和平均溢价率都处在历史中位水平，中长期来看具有配置价值。目前转债市场结构良好，高价转债占比回落到较低水平，中低价位转债占比大幅提升，市场整体的潜在回报空间较大。

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