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水井打响暴雷第一枪,二季度业绩亏损远低于预期

来源:格隆汇 时间:2021-07-27 16:23:46

上周五晚,白酒行业的第一家半年报发布了,与去年一样,依旧是水井坊,水井坊2季度业绩依旧亏损,远低于预期。

果然,今日水井坊跌停开盘!

(水井坊股价走势图)

在水井坊的怂恿下,叠加大盘行情走弱,截至发稿,上证指数下挫近2.5%,中证白酒指数暴跌近8%。其中,酒鬼酒、山西汾酒跌停,舍得近乎跌停,今世缘、五粮液、皇台跌超8%,泸州老窖跌超7%。

甚至是茅台也不能幸免,当前茅台跌超5%,股价一度跌落1800元,逼近年初低位,较高位大幅回撤30%。

(贵州茅台股价走势图)

去年白酒企业不管业绩如何,都会涨涨涨。但如今白酒行业高景气恍如隔世。

现在已到了业绩兑现阶段,白酒企业若拿不出个好业绩,遭受市场痛打在所难免。

02业绩再次暴雷

今年2月18整个食品饮料行业遭受市场一片质疑,白酒行业当时受到重创,但之后2季度白酒行业仍走出了一片好行情,特别是二线白酒企业,而水井坊凭借其1季度营收和扣非净利润分别同比增长70%和106%,分别较2019年增长33%和86%。

在此情况下,市场一致认为2021年水井坊从此可以洗心革面,业绩将迎来恢复性增长。水井坊今年的股价也从3月低点一路创新高,涨幅近145%。

然而,水井坊实在太令人失望了,它并没有市场想象的那么好。

根据水井坊中报,今年上半年公司实现营收18.4亿元和扣非后净利润3.9亿元,分别同比增长128%和305%,分别较2019年增长8.7%和14.7%。

其中第2季度公司实现营收6亿元,同比增长692%,实现扣非净利润-1631万元,与去年2季度一致亏损,只不过去年2季度亏超1亿。而2019年第2季度,公司的营收为7.6亿元,扣非后净利润高达1.2亿元。

(水井坊单季业绩表现)

对于2季度业绩表现不及预期,水井坊的解释是公司增加了高端酒费用投入。今年上半年公司销售费用和管理费用分别同比增长了98%和22%,分别较2019年同期上涨了7.7%和30%。其中第2季度,销售费用和管理费用分别同比增长160%和53%,分别较2019年同期上涨19%和44%。

(数据来源:水井坊中报)

换句话说,今年上半年公司在增加渠道高投入的情况下,公司的收入并没有带来较好的成长。也就是说,公司在高端化的过程中,市场推进并不顺利。

03防风险正当时

今年3月以来白酒的这一波上涨,主要是由二线白酒推动。两周前,受汾酒和舍得业绩超预期的影响,次高端白酒的行情继续受到众多投资者的追捧。但今天水井坊的业绩不达预期,又使得投资者不得不重新怀疑人生。

相比今年2月18白酒被砸盘,今天这次白酒的下跌更为凶猛。并且3月以来,涨得最凶猛的舍得、水井、酒鬼和山西汾酒,今天几乎被杀得也最为悲催。

(数据来源:choice)

那么当下白酒行业的风险来自哪里呢?

这个月初,笔者已在《白酒挤泡沫的时候到了》指出,多数酒企没有茅台业绩的确定性与成长性,估值却大幅高于茅台。而当前茅台估值达到50倍,但过去10年,茅台平均估值水平为37倍。所以,在市场资金面偏紧,以及弱市行情下,包括茅台在内的整个白酒行业估值面临估值回撤风险。

除了高估值风险之外,基本面走坏成为另外一大风险。

今年以来,舍得、水井、酒鬼和山西汾酒涨幅最高。这四家企业饱受市场看好的原因一个是在高端、中高端白酒市场规模扩容的背景下,拥有高端,中高端品牌的白酒更具有优势,2020年水井、舍得、汾酒和酒鬼酒中高端白酒营收占比分别为97%、79%、90%和86%;另一个是地方酒企全国化,具备渠道优势的企业增量高成长可期,如汾酒近几年省外扩张快速,舍得背后有复星系加持,酒鬼酒设立内参公司,仿照茅台省外扩张。

但如今水井的中报似乎在预示着次高端白酒提价之后,市场的消费行情并没有想象中的好。以水井坊为例,当前水井坊的全部产品集中于中端和次高端,今年上半年水井坊实现高端和中端白酒分别实现收入11%和33%,也就是说水井的次高端白酒价格上涨,对终端销售有一定影响。

此外,虽然舍得、汾酒和酒鬼在业绩预告中,2季度业绩高增长,但实际上这三家企业均面临着一个较大的风险,即这三家企业的收入除了涨价行情之外,其终端的销售是来自于良好的动销还是铺货行情还不好说?

假若公司是因为终端动销而带动业绩增长,说明这些地方酒企全国化表现良好,后续有望推动高估值延续。但是,如果是铺货行情,那就代表着公司的动销还具备较大的不确定性,要是动销不好,后面的反噬将会不可想象。然而,当前水井的业绩不及预期,似乎扩大了市场对这一风险的反应情绪。

而在次高端白酒升级的背景下,水井、汾酒、酒鬼和舍得其成长空间相对其他白酒企业更为市场看好。若连它们都发展不好,就不得不引起整个白酒行业的恐慌。

04小结

回看去年白酒集体高涨的神话,很多投资者都寄希望于今年“再来一次”!

但是,如果你细想,这个“再来一次”又是多么的不现实。一方面今年的市场环境已较去年发生了很大的变化,资金不再那么宽松,基金不再抱团消费股;另一方面去年已经把白酒的估值炒高了,短期得到了更高的溢价,继续抬高股价几率较低。

在当前的情况下,白酒的基本面若不能撑起其估值预期,甚至进一步的估值回撤还是大有可能的。

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