【全球新视野】芒格最新访谈：美国商业地产风暴正在酝酿投资的黄金时代结束了

本周末，伯克希尔哈撒韦年度股东大会将在美国内布拉斯加州的奥马哈盛大召开，全世界投资者的目光也料将再度投向两位90多岁高龄的投资界大佬巴菲特和芒格的身上。随着这一盛会倒计时的临近，一系列的“预热”报道和采访也正陆续出炉，英国媒体在上周末就爆出了一段对芒格的专访。

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而在这场采访中，这位股神巴菲特最亲密的搭档，也对美国银行业危机下商业地产领域的现状，发出了严厉警告……

芒格提醒称，美国商业房地产市场正在酝酿一场风暴，随着房地产价格下跌，美国银行正“充斥着不良贷款”。

今年3月份硅谷银行和签名银行的倒闭事件引发了对银行业特别是地区性银行的担忧，投资者纷纷提走存款。硅谷银行的倒闭让人们意识到，银行账面上高达几万亿美元的商业房地产贷款可能带来令人痛苦的损失。

现年99岁的芒格指出，“现在的情况远没有2008年那么糟糕。但银行业遇到的麻烦就像其他地方遇到的麻烦一样。在美好的时光里，你会养成坏习惯……而当困难时期到来时，人们就会满盘皆输。”

芒格是在其位于洛杉矶的家中接受这段采访的。当时其家中的电视屏幕上正好在播放CNBC的节目，介绍第一共和国银行(First Republic)所面临的困境——这家全美第14大的银行在上周日刚刚破产，被摩根大通收购。

伯克希尔在金融不稳定时期支持美国银行方面有着悠久的历史。在2007年至2008年的金融危机期间，这家涉足工业和保险领域的庞大巨头向高盛投资了50亿美元，并在2011年向美国银行投资了类似金额。

但到目前为止，该公司一直在本轮银行业动荡中保持观望。尽管坊间曾有传言，拜登政府的团队曾在硅谷银行破产期间飞赴奥马哈，与股神巴菲特进行了对话。

对此，芒格表示，“伯克希尔做了一些银行投资，对我们来说效果很好。但我们对银行并不乐观。明智地经营一家银行并不那么容易，犯错的诱惑很多。”

巴菲特和芒格的沉默或许部分源于银行庞大的商业地产贷款组合中的潜在风险。

“很多房地产领域状态都不再那么好了，我们有很多问题重重的办公楼，很多问题重重的购物中心，还有很多问题重重的其他房产。外面正哀鸿遍野，”芒格说。

他指出，银行已经在减少对商业开发商的贷款。“与六个月前相比，全美每家银行现在都收紧了房地产贷款。它们似乎都面临着大麻烦。”

芒格最新访谈中的其他亮点

值得一提的是，除了对美国商业地产的处境发出警告外，芒格在最新访谈中还谈到了不少其他有意思的话题。

芒格小时候在美国内布拉斯加州的奥马哈长大，距离巴菲特现在居住的地方只有几百英尺。两人相识于1959年，当时巴菲特年仅28岁，芒格则为35岁。芒格曾在巴菲特祖父的一家杂货店工作，在进入投资领域之前，他还曾接受过律师培训。

巴菲特曾称赞芒格鼓励他放弃了导师本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)倡导的“雪茄烟蒂式投资”的理论——即买入廉价股票，就像捡起一只被丢弃的雪茄，只剩下一小口价值也值得。

2015年，巴菲特在伯克希尔第50封年度公开信中写道，“他(芒格)给我的蓝图很简单：忘掉你以前的理念——以极好的(低廉)价格收购企业；相反，应该以公平的价格收购优秀的企业。”这种方法对他们很有帮助，此后巴菲特开始致力于购买有潜力的优质公司。自1965年以来，伯克希尔的复合年回报率接近20%，是基准的标普500指数的逾两倍。

芒格在谈到他和巴菲特的长期合作时称，“我们是一个特定时代的产物，抓住了一系列完美机遇”——生活在一个成为普通股票投资者的完美时期，从低利率、低股票价值和充足的机会中受益良多。

芒格介绍称，他的大部分财富来自四项投资：伯克希尔、零售商好市多、他在喜马拉雅资本管理的一只基金的投资，以及在加州和新泽西拥有公寓楼的房地产企业Afton Properties的投资。

芒格表示，“事情(投资成功)的本质是，一个非常聪明、努力工作的人可能会得到三、四、五个非常好的长期机会，以低廉的价格收购伟大的公司。这种情况很少发生。”

不过，芒格也警告称，投资的黄金时代已经结束，投资者将需要应对一段较低回报的时期。芒格表示，“现在很难再获得像过去那样的回报了。”

他指出，由于利率上升，投资者争相追逐便宜货，寻找效率低下的公司。他形象地比喻称，“就在这个游戏变得越来越艰难的时候，有越来越多的人却想要玩这个游戏。”

在过往几年的伯克希尔股东会上，巴菲特曾强调并告诉伯克希尔的股东：“永远不要做空美国”，而芒格则相对更为谨慎。

他表示，“我不认为我们可以想当然地认为美国民主将永远繁荣昌盛。但我认为，在相当长的一段时间内，我们还是能跌跌撞撞地熬过难关。”