房地产 | 绿地控股：业务虽有下滑，但现金流压力减小（2022三季报）

今天我们一起盘下“房地产”板块上市公司绿地控股(600606)的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩下滑。

2、毛利率稳定，经营活动盈利性基本稳定，经营资产周转效率有所恶化，经营资产报酬率表现稳定。

(资料图)

3、总资产回报水平有所降低，股东权益撬动资产的能力基本稳定，股东回报水平表现为降低。

4、经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

6、融资手段以债权流入为主。绿地控股金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

7、资产规模稳定，资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对绿地控股2022三季报关键特征的解读。

公司业绩下滑。2022三季报绿地控股营业总收入3060.53亿元，同比增速-28%，毛利润387.41亿元，同比增速-22%，核心利润130.99亿元，同比增速-32%，净利润98.16亿元，同比增速-35%。

经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从绿地控股2022三季报的现金流结构来看，期初现金616.07亿元，经营活动净流入199.80亿元，投资活动净流出28.00亿元，筹资活动净流出339.94亿元，累计净流出167.39亿元，期末现金448.68亿元。

从绿地控股2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金786.55亿元，经营活动净流入1269.33亿元，投资活动净流出11.40亿元，筹资活动净流出1592.04亿元，其他现金净流出3.75亿元，三年累计净流出337.87亿元，期末现金448.68亿元。

经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅度缩水。绿地控股2022三季报经营活动现金净流入199.80亿元，较2022三季报减少290.73亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入1269.33亿元。绿地控股经营活动现金净流入大幅度缩水。

融资手段以债权流入为主。绿地控股2022三季报筹资活动现金流入512.97亿元，筹资流入主要来源于债权流入（75.61%）。较2021三季报减少337.85亿元，增速-39.71%，筹资活动现金流入快速减少。绿地控股2022三季报债务净流入-255.79亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

资产规模稳定。2022年09月30日绿地控股总资产13498.47亿元，与2022年06月30日相比，绿地控股资产减少99.27亿元，资产规模基本稳定，资产增速-0.73%。

资产配置聚焦业务。2022年09月30日绿地控股资产总额13498.47亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比59%，商业债权占比28%。

总资产回报水平有所降低，股东权益撬动资产的能力基本稳定，股东回报水平表现为降低。

2022三季报绿地控股ROE7.49%，较2021三季报减少4.95个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.70%，较2021三季报减少0.39个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数7.93倍，较2021三季报降低0.20倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日绿地控股的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主，辅之金融负债的并重驱动型。其中，经营性负债规模快速降低。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，经营活动盈利性基本稳定，经营资产周转效率有所恶化，经营资产报酬率表现稳定。

2022三季报绿地控股经营资产报酬率1.06%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率4.19%。与2021三季报相比，核心利润率下滑0.23个百分点，降幅达5.18%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.25次，较2021三季报减少0.10次，降幅为27.73%，经营资产周转效率有所恶化。

绿地控股2022三季报毛利率12.58%，与2021三季报相比，毛利率上升1.04个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出减少，主要流向了其他投资。绿地控股2022三季报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比80.21%。绿地控股2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比76.46%。

产能有所收缩。2022三季报绿地控股产能投入11.34亿元，处置1.03亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入10.31亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.13%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报绿地控股经营活动与投资活动资金净流入171.81亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入1257.93亿元，无资金缺口。

2022三季报绿地控股筹资活动现金流入512.97亿元，其中股权流入12.63亿元，债权流入387.84亿元，债权净流出255.79亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。

绿地控股金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日绿地控股金融负债率16.07%，较2021年09月30日降低2.39个百分点。绿地控股金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，绿地控股在A股的整体排名上升至第1946位，在房地产行业中的排名上升至第39位。截止2023年2月16日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，绿地控股估值曲线处在严重高估区间。

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