当前热议!【阿伦读中报第四弹】阳光城能否爬出泥淖？

回望从前事往日迁

中报季的披露虽已结束，但对于中报季的解析还在继续。

(资料图)

正如上周五阿伦在【阿伦读中报第三弹】华润置地的进击！文末所言，本周我们要来聊一下暴雷民企的话题。暴雷民企能否爬出泥淖？相信这是大家共同关注的问题。

【阿伦读年报第十四弹】曾经的黑马阳光城(000671)，如今跑不动了吗？

在暴雷民企中，阳光城的身份比较特殊。在网络上，对于其是否为民企的话题一直存在。今天，我们就来解析一下阳光城的中报。

来源：深交所

昨天清晨的时候，阿伦在做案头准备工作的时候就发现，在深交所8.30的公告列表中，就有数条是阳光城发布的。将主要内容依次下载后，阿伦便开始了对阳光城中报的研究。

首先看到这份中报的Logo，阿伦心中就已经开始存疑了：

阳光城不是早就暴雷了吗？如今还是世界500强吗？

2017年，阳光城曾凭借236亿美元的营业额跻身世界500强，位列459名。而时隔5年后的2022年，阳光城的营业额显然早已无法跻身这一行列，而国内房企中也仅剩下绿地、碧桂园、万科、保利和龙湖这5家公司尚在其列。所以，阳光城头图的这个Logo，准确来讲应该是前世界500强。

人们常说“瘦死的骆驼比马大”，那么阳光城这匹“骆驼”，在今年上半年的表现如何呢？老规矩，我们先来看中报的核心数据：

来源：深交所

上面这张表格，反映出阳光城在今年上半年的各项核心财务数据。

营业收入方面，2022年1-6月，阳光城共录得人民币约92.55亿元，同比2021年1-6月的299.32亿元大幅锐减206.77亿元，降幅高达约69.08%！

好家伙，虽说今年上半年市场行情不好，各家房企的营业收入纷纷出现不同程度的下滑，但下滑速度如此之快的房企，怕是也没有几家。人家一般都是减了个零头，阳光城这一下直接把整数减没了，299一下子前头那200没了！

来源：深交所

数据计算+制图：阿伦

根据上面这张表格我们可以计算出，阳光城近三年上半年的平均营业收入约为人民币211.02亿元。按照这个平均值，阳光城在今年上半年的表现仅完成了约43.86%，离一半都还有一定的差距！

营业收入的下滑，带来的直接结果，就是归母净利润和扣非后归母净利润的下降。今年1-6月，阳光城归母净利润约为人民币-35.65亿元，与2021年同期的19.94亿元减少了55.59亿元，降幅高达278.79%！扣非后归母净利润约为人民币-47.25亿元，与2021年同期的18.39亿元减少了65.64亿元，降幅更是高达356.90%！

这数据看着，真是辣眼睛啊！动辄百分之二百多甚至三百多的降幅，这数据简直让人无法直视。没办法，这就是现实，我们继续。

现金流量净额方面，2021年上半年阳光城尚且还是正数，约为人民币79.93亿元，到了今年上半年，该数据就变为负数，约为人民币-69.92亿元，金额方面锐减了149.85亿元，降幅则达到108.75%！

相比之下，股票市场的表现就很难看了。2021年上半年每股起码还有人民币0.45元的收益，到了今年上半年就变成了每股亏损人民币0.87元，跌幅约为293.33%！

ROE方面，阳光城从2021年同期的6.87%下降至如今的-22.97%，减少了29.84%。如果说彼时阳光城只是盈利能力出现下滑，那么到了一年后的今天，阳光城已基本丧失了正向的盈利能力。

来源：深交所

值得警惕的是，在盈利能力下降的同时，阳光城的资产减值也在持续。

总资产方面，2021年同期的数据约为人民币3582.71亿元，相比之下到了2022年上半年，数据就下滑至3402.77亿元，减少了约179.94亿元，降幅约为5.02%。归母净资产的表现则更为糟糕，从2021年同期的181.92亿元下降至145.47亿元，降幅达到20.04%。

来源：深交所

一家公司，9项核心财务指标，全部下滑，这是一种怎样的表现？不客气的说，阳光城在今年上半年的表现，毫无可圈可点之处！

那么，深陷泥淖的阳光城，能否爬出来呢？

要想回答这个问题，我们先要看看在过去的半年中，阳光城都做了哪些自救努力。

来源：深交所

首先，寻求债务展期。上半年，阳光城试图寻求债务展期，然而效果并不理想。由于评级持续被机构下调，阳光城躲避债务被触发提前还款，涉及金额共计约人民币79亿元。值得一提的是，一笔约2726万美元的境外债券利息，阳光城都未能如期奉还。

来源：深交所

就在发布中报后的第二天，阳光城公布了已到期未支付的债务规模，公告显示债务规模扩大至人民币357.66亿元。其中，境外公开市场债券未按期支付本金累计0.68亿美元，境内公开市场债券未按期支付本金累计人民币149.03亿元。

一方面寻求债务展期，另一方面大幅出售资产。今年上半年，通过转让旗下优质资产的方式，阳光城累计筹措到约人民币450亿元并将其用于还债。

来源：深交所

除了上述举措外，阳光城还试图与AMC合作，达到纾困效果。然而，无论是从规模还是力度上看，AMC的介入都仅仅存在于项目层面，且涉及资金较少，更多的是一种象征意义上的支持，而无法上升到集团战略层面。因此，在阿伦看来，AMC是救不了阳光城的。要想爬出泥淖，还得靠自己。

除了眼下的危局，阳光城的未来可以说看不到太多阳光！

由于自身债务缠身，使得其品牌美誉度在过去一年中出现了很大程度的下滑。加之土储方面的表现不尽如人意，今年上半年阳光城在招拍挂市场中毫无作为，甚至连一宗土地都没有补仓，仅通过收并购获取一宗土地。

至此，阳光城的土储面积约为2827.31万平方米，货值约4298.81亿元。从分布区域上看，阳光城土储的最大问题就是偏重西南市场，虽然实现了二线以上城市全覆盖，但三四线城市的土储占比过大，一线城市土储占比太低，使得其货值并未达到预期。

虽然对阳光城上半年的业绩表现非常不满，但阿伦还是希望在下半年中，阳光城能继续通过多措并举进一步缓解债务压力，毕竟还是有不少购房者买了他们的房子。不为别的，保交楼就是保住了这些老百姓(603883)的希望。

作为昔日的黑马房企，如今竟已落魄至此，真是让人唏嘘。最后说点儿什么呢？祝福吧，阿伦就祝福阳光城，能早日被阳光普照吧！

本文首发于微信公众号：阿伦侃房。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。